提升行业价值 高增长和并购

YONGHUA.NET 来源:银华投资 发布时间:2006-06-24 14:53:46 发布人: 浏览: 人次

作为避险型行业,百货业增长持续时间较长,在预期我国GDP稳定增长的环境下,百货类A股的合理市盈率区间范围在15-40倍,甚至更高。建议在未来一年内重点关注资产质量好、有计划进行股权激励、大股东有提高控制权或者融资计划的公司。我们给予投资评级为“买入”的有:G穗友谊;“增持”的有:G合百大、大厦股份、G新世界、G百联、欧亚集团、南京中商。

  
  整体并未高估

  2000年以来,中国零售行业从结构上发生质的变化,百货业重新成为“成长性”朝阳行业。目前,我们所分析的36家百货A股(已经剔除了业绩亏损和ST的个股)的平均静态市盈率已经达到44倍,如果预期2006年净利润的增幅15%左右,则以2006年净利润计算的动态市盈率为38倍。

  尽管如此,我们仍旧认为,对于一些最近3-5年高增长的公司,如果考虑到人民币升值、商业物业升值、控制权价值、并购价值等因素,则合理的市盈率应该更高。

  仍具上涨动力

  除了高增长公司应该享有高估值溢价等被市场广泛认可的理由之外,我们认为,未来一年还有几个推动百货股股价上涨的因素。

  第一,股权激励政策的实施。第二,资本运作仍旧有空间。第三,并购价值的体现。百货板块的并购已经从控股权转让转向了二级市场举牌,与之并生的收购、反收购,以及外资参与的收购等都可能在未来一年愈演愈烈。我们认为,市盈率较低且网点战略意义较大的公司都有可能成为被收购的对象。

 
 

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