中小板:短期吸引不强 整体估值合理

YONGHUA.NET 来源: 广州证券 发布时间:2006-06-27 11:00:13 发布人: 浏览: 人次

       中小板指数在上周以当周最高点2284点(这轮上升波段中次高点)开盘,但一路小幅调整,指数已连续4周横盘震荡,有明显滞涨迹象。50家中小板上市公司中全周在10%内高位震荡,但只有14家公司小幅上涨,且只有华兰生物、天奇股份、苏泊尔、宜科科技和登海种业5家前期表现活跃的周涨幅超过5%。另外,在下跌的36家中小板公司中,也仅有大族激光和飞亚股份周跌幅超过5%,可见目前中小板市场正处于短期拉锯中。本周在周二同洲电子和云南盐化同时上市带动下,整体股价虽出现明显反弹,但除部分个别外,大都幅度相对较小。我们留意同洲电子和云南盐化上市出现明显高开低走,中小板指数在新股上市影响下虚增,但却有34家中小板公司小幅下跌,走势疲软。

从换手率看,中小板上周整体换手率继续出现下滑趋势。虽然周换手率和前期基本上相当,仍有10家中小板公司周换手率在30%以上,其中3家周换手率在50%以上,但整体来看,却有一半中小板上市公司的周换手率在20%以内,比前周略高。但是苏宁电器和宁波华翔更是创下了周换手新低的纪录,分别仅有2.70%和6.01% 。我们发现,换手率最低的中小板公司大都是机构介入程度最深的,如机构重仓的苏宁电器、宁波华翔、思源电气、双鹭药业、苏泊尔、航天电器、七匹狼、华兰生物和华邦制药等。由于前期机构重仓及惜售明显,目前资金介入建仓使股价走势坚挺,但资金容纳量已大大减少。而周一换手率超过10%的中小板公司已有南京港、丽江旅游、登海种业、中航精机4家,其中南京港的换手率更是超过20%,反弹迹象明显。

  中工国际首日上市的疯狂比意料中为甚,最高50元的股价确实偏离公司实际价值太多。从众多机构对中工国际的定价看,即使是乐观的也大都在15-17元左右。虽然再考虑首只全流通发行上市新股的溢价可能,也不可能过多,股价确实存在较大的炒作水分。但是,市场在狂热时往往会比预想中不理智,因此在稳健的定价基础上,股价的不理智溢价幅度可能会超过1倍。这同权证刚开始上市的炒作如出一辙,当时权证的波动率也比其内在价值超出1倍以上,但随着炒作降温和行权时间逼近,价格已逐步和内在价值接轨。所以,中工国际的炒作只能是一时行为,投资者不应过度乐观对待或介入。而今周中小板将迎来比中工国际素质更好的同洲电子,16元的高溢价发行价已使该公司具有相当高的上市预期值,我们认为虽然仍有较多投资者追捧该股,但在中工国际的过度效应下应该会较为理性,发生中工国际炒作的概率可能性相对不大。当然,同洲电子确实是一家值得期待的中小板上市公司,因此如果上市定价过于保守的话,如在25元以下,确实值得参与,风险性相对较小。

  另外,近期中小板值得注意的还有苏宁电器的定向增发。苏宁电器已在上周四公布了非公开发行股票发行情况及上市公告书。根据公告书,长盛、易方达、华夏和银华等7家基金公司共获配2500万股,合计使用资金达到12亿元。另据了解,基金申购其他一些G股的定向增发股票也十分踊跃。在7家基金公司中,易方达、华夏和银华基金均认购600万股(2.88亿元)新股,长盛基金认购410万股(1.968亿元),景顺长城、申万巴黎和汇添富基金认购剩余290万股(1.392亿元)。认购规模最多的4家基金公司旗下均有老基金出现在苏宁电器今年一季度末十大流通股股东名单中,其中包括易方达基旗下的易方达策略成长、易方达平稳增长和基金科汇,长盛旗下的基金同益,华夏旗下的华夏回报和银华旗下的基金天华,这些基金大都已持有较长时间,表明十分看好苏宁电器未来走势。由于易方达、华夏和银华基金近期均有大型新发基金成立,易方达和银华新发基金规模都在百亿元左右,华夏基金新发中小板ETF规模也达到39.6亿元,认购苏宁电器定向增发的2.88亿元资金在这些基金公司中所占比例较小,因此,这些基金公司投资苏宁电器定向增发出现流动性隐患的可能性不大。

  广东德美精细化工股份有限公司近日刊登首次公开发行3400万股股份的招股意向书,是继中工国际、同洲电子、云南盐化之后中小板全流通IPO第四单。根据招股意向书,德美化工本次发行采用网下向配售对象累计投标询价发行与网上资金申购定价发行相结合的方式进行。本次发行的重要日期为:初步询价推介时间为6月26日~6月29日;初步询价结果及发行价格区间公告刊登日期为7月3日;网上申购和缴款日期为7月7日;股票上市日期预计不晚于7月24日。招股意向书显示,德美化工本次发行前公司总股本10,000万股;本次拟发行3,400万股流通股,发行后总股本为13,400万股。德美化工以纺织印染助剂研发、生产和销售为主业,以皮革化学品研发、生产和销售以及油墨生产销售为辅业,是国内纺织助剂行业的龙头企业之一。公司2003年、2004年、2005年分别实现主营业务收入36,545.12万元、47,076.16万元、53,506.94万元,实现净利润4,378.45万元、4,930.13万元、3,630.63万元,公司加权平均每股收益分别为0.44元、0.49元、0.36元。公司发行前每股净资产为2.50元(2005年12月31日全面摊薄计算)。从基本面上分析,公司所处行业及盈利情况一般,估计发行和表现应该不会太突出。

  当然,在率先完成股改后,由于原来对价的自然除权,中小板整体估值水平曾一度出现较大幅度降低。随后,虽然中小板较主板市场有更大的涨幅,但是由于主板市场上市公司平均业绩处于下滑趋势中,而中小板上市公司却保持平稳增长,使得整体估值水平仍低于主板市场。虽然经过了近一年大幅上涨,但是考虑到中小板公司稳定的高成长性,理应给予更高的溢价。因此,中小板上市公司的股价在经过前期较大幅度调整和近期反弹后,上市公司的股值已在合理区间。由于中工国际和同洲电子的高价上市、高市盈发行,使得短期内中小板新股的定价市盈率比原50家更高,致使原中小板上市公司的估值暂时处于相对偏低,特别是部分机构重仓的龙头中小板公司,更是如此,因此整体股价虽有压力,但暂时有支持力度。

  我们不否认目前中小板市场中仍存在部分低估的上市公司,但经过这轮行情的大幅修正后,近期估值已相对合理,即使再有上升空间,短期内应该不大。从长远来看,中小板确实面临明显的扩容压力,未来机构主力更看重的是新发行上市的中小板公司中是否仍存在类似苏宁电器等长期高增长品种,必然会预留一定的配置空间。相对而言,目前中小板公司的低估吸引力不强,在整体上涨过大情况下,已表现出回落调整迹象,投资者暂时不宜过多介入,而应采取谨慎回避、逢高减持策略。对于苏宁电器、七匹狼等中小板优质上市公司,可继续长期持有。

 
 

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