三大板块再起风云 升值潮又起

YONGHUA.NET 来源:北京首放 发布时间:2006-06-30 09:32:57 发布人: 浏览: 人次

     央行货币政策委员会委员余永定预测:人民币升值的幅度很可能还要加大。一石激起千层浪,在人民币中间价四度“破8”之后,周三,人民币汇率继续在8元之下窄幅波动。由于中国经济投资过热,固定资产投资占GDP的比重高达48.6%,如果为了维持汇率稳定,大规模发行央行票据进行对冲,必然对商业银行的经营状况造成影响。所以,人民币升值是中国经济体系内部动力以及外来压力的趋势所致,是经济规律作用的结果。

 人民币持续升值将对我国证券市场产生重大影响。我们可以初步认为,人民币持续升值,将对我国证券市场上的地产、航空和造纸等三大板块,带来实质性的推动作用。

  地产板块长期向好

  从2005年7月,人民币宣布升值以来,地产板块指数从700点开始一路攀升,一度冲高至1363点,涨幅高达99%,而同期大盘的涨幅仅为68%。进入2006年以来,人民币升值有加速迹象,其地产股G万科、G华侨城、G招商局等在市场表现十分突出,一度成为引领市场的潮流。 

  在人民币持续升值下,投资地产的潜在需求将会长期存在,从而获取双重投资收益。具体表现在,一、境外大量资金通过正式及非正式渠道涌入境内,投资高档商业物业及高档商品住宅,这些“热钱”已构成国内高端物业价格居高不下的有力支撑。二、由于GDP的高速增长、我国人口基数大、国内投资渠道相对狭窄等原因,地产作为投资品种的属性,已被国内居民认可,人们将会日益看好房地产作为保值增值资产的良好属性。预计居民的自住需求、改善需求将会稳步增长,而投资需求将可能快速增长,从而成为支持房价长期走强的主要动力。

  不过,虽然人民币持续升值预期不断加大,有可能刺激地产股长期走牛,但我们认为,在当前,由于国家对土地资源和房地产开发进行宏观调控的背景下,投资者应保持一份谨慎和适度的冷静。但整个地产板块,其行业发展长期向好,是无庸置疑的。

  航空板块提升业绩

  我们认为人民币持续升值对航空公司的影响是利大于弊的。从财务角度讲,人民币持续升值将对航空公司的业绩产生较大影响。首先增加汇兑收益,航空公司一般拥有大量的外币负债,包括外币贷款、因购买和租赁飞机等形成的外币债务,主要是美元负债,有些公司如南方航空也有少量日元和港币负债。如果人民币对美元升值5%(以下都假如升值5%),意味着航空公司的所有外币净负债都减少了5%,从而在账面上获得5%的汇兑收益。

  其次,降低公司成本。一是飞机及航材的进口价格将下降5%,从而减少日后的固定资产折旧费用和外币计息负债的财务费用。二是海外航油单价及油耗成本将因人民币升值而下降5%。目前主要上市航空公司都有国际航班在海外加油。如果人民币持续升值,将节省航油费,增加公司净利润。同时,以外币计价的飞机维护费用、国外机场起降费和租金等,都将减少5%;但不容忽略的是,人民币持续升值后,航空公司海外收入在折算成人民币时也将减少5%的收入。

  造纸板块成本降低

  由于我国森林和木材资源供应的严重不足,我国造纸行业所需原材料大部分依赖进口,尤其是大比例进口国际纸浆原料。2000年以来,我国纸浆结构调整进一步加速,废纸浆和木浆所占比例不断增加,其中进口废纸浆和进口木浆增长最快,进口量复合增长率分别为38.19%和23.58%。所以,人民币升值将舒缓进口纸浆的压力。另外,由于我国造纸企业设备落后,无法满足高档纸生产的工艺要求,近年来大量引进国外生产线,2004年我国进口造纸设备用汇量达13.88亿美元。人民币升值将减少造纸设备的进口成本,从而减少生产成本和财务费用,提高企业的盈利能力。 

  我国造纸行业整体技术水平较国外发达国家仍有很大的差距,生产规模和治污仍存在一定的局限性,因此在消费水平提高的背景下,高档纸品市场一直存在较大的供需缺口,每年进口纸品数量约占国内消费总量的10%-15%。此前,进口纸品在国内的销售价格一般要高于同类纸品,但人民币升值将导致其进口价格下降,从而对国内同类产品具有较大的替代性,国内同类产品降价压力将加大。但人民币持续升值,对于G晨鸣、G华泰等纸业龙头企业而言,由于受到国家相关政策保护和拥有部分自主定价权,其结果是利大于弊的。 

  综合以上分析,我们认为,在中国经济内部调整和国际局势压力下,人民币持续升值是可以预期的,它将成为中国经济发展的主题,也将对中国证券市场产生深远的影响,将对我国A股市场上的地产、航空和造纸等三大板块产生企业成本下降、产品需求增加和企业价值重估等多方面的积极影响。建议投资者从中长期角度,对以上三大板块进行关注。


 
 

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