市场倾听成长故事 价值提升市场中枢

YONGHUA.NET 来源:国金证券 发布时间:2006-07-06 08:56:08 发布人: 浏览: 人次

    我们认为,在美元逐渐走弱和人民币升值步伐将加快背景下,国内A股市场的价值重估故事还会继续,市场价值中枢将缓步提升并限制市场的下行空间。

   但在继续看好未来2-3年行情的背景下,我们认为成长的故事更值得我们期待,中国宏观经济稳定增长所孕育的成长股将同时享受价值和成长的双重利益。

  自主创新带来爆发式增长股

  政策支持力度加大、劳动力结构出现积极变化两个因素,将激发自主创新类股票的活力。在自主创新类行业中,我们重点看好装备制造业、TMT业、软件服务业等高科技密集型产业。并且,受政策资源优先向军工企业集中的影响,我们尤其看好军工内的自主创新类公司。

  首先,国家对自主创新类企业的支持力度正在逐渐加大,而且逐步落到实处。如:2月9日,国务院发布《国家中长期科学和技术发展规划纲要》(2006-2020年);2月9日,国务院同时印发了实施《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》若干配套政策的通知;6月28日,《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》正式发布。

  我们认为,随着中央对科学发展规划纲要项目的逐步落实和各地政府对中央政策的贯彻实施,自主创新类行业和企业将迎来难得的发展机遇。

  其次,劳动力结构出现积极变化。农村富余劳动力一直是国内劳动密集型产业的主要劳力提供者,但随着近几年高校持续扩招,国内的劳动力结构正出现积极变化,高素质劳动力的占比逐渐提高,2006年高校毕业生将达415万人,比上年增加75万人,毕业生人数是2001年的3倍多。由于大部分应届大中专毕业生倾向于在东部沿海经济发达地区就业,从而导致了劳动力供求的局部失衡,劳动力工资出现不升反降局面。

  劳动力结构的积极变化正导致中国的劳动力资源价格优势向知识型和技术型发展的趋势。以软件外包为例:据IDC预测,2004年中国软件外包市场以49.9%的高速增长达到了5.99亿美元的市场规模。据预测,中国软件外包市场在未来五年内将会保持50.9%的高复合增长率,到2009年市场规模将达到46.96 亿美元。而从全球范围来看,2004年,全球软件外包市场规模达到了328亿美元,增长率高达25%,而且这一市场规模还在呈膨胀式增长。到2009年,全球软件外包市场规模将达到800亿美元,年复合增长率为19.5%。中国有可能从这个日益扩大的市场中获得更多的份额。

  目前国内外包收入超过1000万美元的软件企业已达到8家,以大连华信、东软、中讯、上海启明、上海畅想、大连海辉、中软、山东中创和北京文思为主要代表。

  投资组合中,我们建议超配的军工股有:G西飞、G火箭、成发科技、洪都航空。装备制造股有:G沈机、G湘电、G柳工、石油济柴、G重机、G旋风等。TMT及软件等技术类股票有:G中兴、G用友、G东软、G士兰微、G生益、G联通等。

  品牌消费诱发稳定增长股

  从宏观角度看,目前投资需求对GDP贡献度占到了绝对比重,这符合中国目前所处的工业化和城镇化发展阶段,但是,我们已经很难企求投资需求给我们带来更多的惊喜,而消费需求对GDP的贡献度却极可能在未来给我们带来惊喜,即使总量的惊喜短期内难以出现,但结构上的超常增长却是可期的。

  消费增长的基础是居民收入的持续增长,国内家庭人均收入在经历了1993-1995年的非正常式增长外,目前正进入稳定增长通道中。而目前进入消费高峰期的正是1963-1974年间婴儿潮中出生的人口,他们目前正处于人生中消费的黄金时期,收入的增长和年龄的增大使他们更加注重消费的理性,更加注重生活的品质,消费品和消费服务品牌正成为引导他们消费的重要因素。

  目前消费品行业面临的问题在于PE已经较高,但是我们认为PE/G更为重要,快速增长的业绩理应给予更高的PE。

  从这个角度而言,我们继续建议投资者关注具有品牌的消费品和消费服务业,消费品行业中重点关注高档白酒、葡萄酒和日用化学用品,而消费服务行业中重点关注旅游服务、酒店、商贸零售等行业。

  投资组合中,我们建议超配的消费类股票有:G通威、G北大荒、双汇发展、G中基、*ST屯河、G老窖、五粮液、G全兴、G食品、上海家化等。

  关注“注入式增长”股

  今年中央企业面临的整合压力巨大。国资委主任李荣融公开表示,中央企业如果在2007年10月不能做到行业前三强,将面临内部的重组;而培育30-50家具有国际竞争力的大公司大企业集团,也已经成为国资委的重要目标。

  国资委企业改革局副局长白英姿于5月表示,为推动中央企业整体改制,国资委将在年内组建资产经营公司,专门负责经营那些被各央企淘汰下来的非主营业务或者不太好的企业。而目前国内证券市场股权分置问题已基本得到了解决,市场的融资功能在逐步恢复之中,中小企业和大型企业的上市空间都已经打开,央企通过资本市场的整合平台也已经完全可能。

  内因和外因兼备,这预示着央企重组今年将会进入实质性的操作阶段,“重组的规模和力度将是空前的”。

  对于已经有上市公司的中央企业,其整体上市的模式非常明显,或者通过以母公司为主体的吸收合并(类似TCL模式),或者以上市公司为主体的反向定向增发,但无论什么模式,最后,中央企业集团的整体资产都将进入上市公司。这不仅可以减少以前子公司同集团的关联交易,改善公司治理并增强上市公司的综合竞争力,同时,还可以使上市公司业绩出现注入式增长,EPS得以迅速增厚。

  存在注入资产式增长的不仅仅限于中央企业旗下的上市公司,一些实力雄厚、力图作大作强的地方国企或者民营企业集团都存在注入资产或者整体上市的可能性。

  投资组合中,我们建议超配的“注入式增长”股票有:G西飞、洪都航空、G沪机场、G国阳、*ST屯河、G五粮液、石油济柴、G铁龙等。
 

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