中行上市--提升银行股估值

YONGHUA.NET 来源:华林证券 发布时间:2006-07-07 09:10:56 发布人: 浏览: 人次

     据公开资料显示,截至2005年12月31日,按中国会计准则计算,中国银行总资产47428亿元,净利润274.9亿元,全面摊薄每股收益0.15元,全面摊薄净资产收益率11.8%,2005年末资本充足率10.4%,核心资本充足率8.1%,按五级分类不良贷款率4.6%,拨备覆盖率超过80%,2006年度预测盈利总额不少于322.67亿元。本次A股IPO价格3.08元,比H股IPO价格2.95港元(3.05元)高0.03元,对应动态市盈率23.57倍,静态市净率约2.1倍,动态市净率1.97倍。中行A股发行募集资金,将用于充实资本金,其资本金充足率将从10%提高到13%,核心资本金充足率从8%提高到10%以上。

  中行上月在港发行受到热烈追捧,公开发行和国际配售部分,分别吸引了2866亿和14300亿港元资金参与,最终以询价区间上限2.95港元成功发行。6月1日中行在港上市,以3.15港元开盘,较发行价2.95港元高出约6.8%,上市后三天的走势总体上是高开高走,本周二收盘价为3.675港元,比2.95港元发行价上涨约24.6%,一、二级市场买入中行H股的投资者均有利可图。

  中国银行A股发行,网上网下分别冻结资金约5400亿和1200亿元。7月5日中国银行正式登陆A股市场,全流通状态下首家A+H公司正式亮相。中国银行A股市场上市首日以3.99元开盘,收盘于3.79元,换手率达51.04%,首日涨幅达23.05%,与H股上涨幅度基本持平。

  笔者认为,A股与H股中的银行板块在估值上已基本接轨,预计中行在上市之初,股价不会出现大幅震荡。而中国银行登陆A股后,A股市场银行股的估值将大大提升,A股银行板块有望整体走强。同时,根据银监会规定,国有商业银行股本净回报率,在财务重组完成次年度应达到11%,之后逐年提高到13%以上。而从中行提供的业绩展望看,将会超过这一水平,从而保证了中行股价具备相当的上升空间。

  此前A股银行板块一直由“股份制银行”构成,中行将是“四大行”中首家在A股市场挂牌的银行,它们在资产规模、股权结构、经营机制和业绩回报等方面,存在着较大差异,因此估值上应有所区别。目前A股银行股的估值水平已与国际接轨,除深发展市盈率较高外,其他4只银行股市盈率在16至18倍。以G招行和G浦发动态市净率为例,G招行2006年、2007年预期分别为2.52倍和2.15倍,G浦发06年、07年预期分别为2.12倍和1.76倍。同时,较小规模的银行估值,一般会高于国有控股的大型银行,而招商银行、民生银行等股份制银行比中行在成长性方面也有明显优势,盈利能力也相对较好。因此,就市盈率和市净率估值参考体系来说,具有一定的稳定增长空间的中国银行A股发行上市,有助于提升A股银行股整体估值水准,也更能显现G招行、G民生的估值优势和投资价值。 
 

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