守候科技股狂欢盛宴

YONGHUA.NET 来源:中国证券报 发布时间:2006-08-31 09:10:43 发布人: 浏览: 人次

   ●确定的成长趋势、确定的成长时点,加上现阶段比较理性的估值水平(科技股大规模行情至今并未发动),使得科技股具备了不同于以往的投资价值,并构成了大盘震荡调整阶段走强的基础。

   ●中期看,科技股具备成为未来行情主力的可能:一是科技股的成长性将随大盘再度走强而成熟;二是反观目前市场中最具备成长特征的群体,都或多或少面临着一定的压制因素,但是,科技股即然没有过分上涨,也就不存在压制因素。

  ●考虑到大盘可能在明年重回强势,以及3G牌照发放、数字电视平移可能在明年完成,因此科技股行情最可能在2007年出现,而今年第四季度应是较好的建仓期。

  以往经验表明,科技股的活跃往往伴随着大盘的强势,但在市场欲振乏力的现阶段,中兴通讯、清华同方、东软股份等一批科技股却持续出现活跃迹象。对此,分析人士认为,本轮科技股活跃的根本原因在于相关行业正在发生一系列深刻变化,而场内资金也因此开始以新的视角审视此类股票的投资价值。沉寂多年的科技板块有望成为市场下一轮行情的领军人物。

  “在不该活跃时出现异动,科技股投资思路发生变化”

  对于多数股票而言,一般都会存在三个估值常态:低估、合理、高估,寻找低估品种因此成为重要获利方式之一。但是,对于科技股而言,市场往往更关注其成长性预期,这就使得此类股票更多的存在于两种估值常态中:合理、高估(或称股价提前反映预期),而投资者兑现收益的途径也往往更多的在于抓住股价理性与狂热之间的落差。这种获利方式决定了科技股通常在整体市场处于强势状态时才会获得较高的资金关注度,因为此时市场的狂热情绪有助于其股价对成长性进行充分甚至过度反映。

  目前的情况是,市场短期预期并不明朗,更谈不上强势行情。然而,科技股此时却反常地受到了众多资金的关注。近期分析师有关科技股的研究报告数量明显增加,清华同方、东软股份等大批科技股都出现了资金流入的迹象,而中兴通讯更是从24.40元一路逼向30元大关。

  在“不对”的时间出现反常异动,背后定有原因。一个合理的推测是,科技股自身发生了某种变化,正是这种变化促使场内资金开始用有别于以往的思路对其投资价值进行挖掘。

  “国际转移使成长趋势清晰,标志事件使成长时点确定”

  分析人士认为,科技股的变化主要在于其成长预期有望“由虚变实”。以往科技股的上涨,包括2000年的网络股行情,虽然也是对成长性进行挖掘,但这种成长性往往难以在未来几年的公司业绩中得以反映,因此其行情的本质更在于对“故事”的炒作,这也是为什么科技股行情只能在牛市中出现的根本原因。但目前看,科技产业中的不少子行业正在发生深刻的变化,这使得相关股票的成长预期变得现实起来,对科技股的挖掘也就更具备了价值投资的特征,而价值投资显然不会仅仅出现在牛市行情中。

  分析人士指出,科技股成长预期“由虚变实”主要体现为两点:首先,国际转移引发的财富效应或将在不少科技股中重演,这使得此类股票的成长趋势比较确定。工程机械、港口集装箱、船舶制造等行业此前都因为国际产能转移而出现高速增长,不少子行业更是因此涌现出国际龙头企业,比如中集集团、振华港机。而上述行业成功的要素具备在科技股中再次出现的可能。

  有分析人士认为,国际转移的发生需要具备两大条件:一是国际比较优势明显,二是国内市场需求强劲。我们可以以上述两个条件来判断科技子行业发生国际转移的可能。

  从比较优势角度看,中国固有的低廉的劳动力成本优势同样会在高科技行业中得以体现。比如,在软件外包行业中,G网新的对美外包业务可以使客户成本下降50%,而印度同类公司只能使其成本下降10%;再比如,由于可以使成本下降30-40%,目前日本企业更倾向于将软件外包业务交给G东软等中国企业,而不是日本本土企业。

  从市场角度看,与欧美等发达国家相比,中国由于起点低,对高科技产品的需求呈现出更强劲的增长态势。比如我国人均磁材消费值仅为发达国家的四分之一,增长前景明朗,而发达国家该产业增长却呈下降之势。在此背景下,不少国际著名磁性材料制造及应用企业纷纷来中国投资建厂。

  其次,与以往科技股遥遥无期的成长性相比,目前一些科技股的成长时点十分确定。在证券投资中,具有确定特征的信息往往意味着更可靠的套利机会。对于不少科技股而言,其所处行业即将发生重大变革,可喜的是这些变革发生的时点可预期性极强。行业变革发生之时也就是相关股票开始超常成长之日。

  比如,对于通讯行业来说,3G牌照的发放就具备很强的确定性。有分析人士指出,从以下角度看,3G牌照至迟会在2007年发放:其一,目前国家对TD-SCDMA的测试正在紧锣密鼓的进行,项目稳步推进的积极信号明显;其二,3G是目前全球移动通信网络演进的主要选择,不会受其他替代技术的威胁;其三,中国联通等运营商出于升级网络的需求,需要获得3G牌照;更为重要的是,3G是中国电信业走上技术自主道路的最好机会。在3G牌照发放后,中兴通讯、ST新太、中创信测等通讯股将获得超常规的发展机会。因此可以预计,最迟一年半之内,此类股票的增长拐点就会出现。

  与通讯行业类似的还有数字电视行业。由于有关方面此前已经承诺,北京奥运会将采用数字信号进行转播,因此可以预计,北京等城市有线电视的改造工程必将于2008年前基本完工。那么,广电网络、歌华有线等公司的业绩在数字电视整体平移后,将因资费调整、新业务展开等因素而获得大幅提升。

  确定的成长趋势、确定的成长时点,加上现阶段比较理性的估值水平(科技股大规模行情至今并未发动),使得科技股具备了不同于以往的投资价值,并构成了大盘震荡调整阶段走强的基础。

  “在理性时建仓,守候即将到来的狂热”

  当然,科技股由理性到非理性(狂热)的获利方式不会改变,因为再明晰的成长趋势也只有在牛市行情中才能得到充分体现。短期内,科技股的投资价值更加体现为两点:其一是在估值理性基础上规避宏观调控风险的防御功能,其二是与牛市行情相比股价低得多的建仓机会。

  但从中期看,科技股具备成为未来行情主力的可能。首先,A股市场虽然暂受挫折,但向上趋势未变。而一旦未来市场再度走强,科技股股价充分(或过度)反映成长性的外部环境就将成熟。其次,支撑牛市行情的基础不是超跌,而是成长。但是反观目前市场中最具备成长特征的群体,都或多或少面临着一定的压制因素。比如地产股就将在很长时间内陷入“房价上涨-股价上涨-调控-股价调整”的怪圈,再比如有色类股票正在面对商品期货市场的不确定预期等等。由此看,科技板块是发动行情不多的切入点之一。

  而从走强契机角度看,3G、数字电视类股票的走强,在时点上最具备可预测性,因此此类股票的上涨可能成为科技板块整体走强的标志。考虑到大盘可能在明年重回强势,以及3G牌照发放、数字电视平移可能在明年完成,因此科技股行情最可能在2007年出现,而今年第四季度应是较好的建仓期。
 
 

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