关注央企整合方向

YONGHUA.NET 来源: 申银万国 发布时间:2006-12-27 17:11:42 发布人: 浏览: 人次


 

  本周国资委发布《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》,对国资控制领域和央企改革方向给出明确指导,对资本市场发展影响重大。国资改革的路径,无疑也是我们关注的对资本市场产生关键影响的方向。分类、集中、改制和重组是其中的四大关键词。

  首先,不同领域和行业按照国资控股要求被明确分类。分别为关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域,国有资本保持独资或者绝对控股;基础性和支柱产业领域,国有资本保持绝对控股或有条件的相对控股;其他行业和领域,根据市场竞争优胜劣汰,央企数量将明显减少。

  在此基础上,国有资产将向4个方向集中:分别为向关键领域集中、向主导产业集中、向大企业集团集中、向企业主业集中。并将进行以股份制改革、整体上市、股权多元化为方向的改制;以及包括行业重组、研究院重组、非主业资产重组、内部重组等方向的重组。

  对于资本市场,我们有三个预期。

  一、国资改革将大幅提升市场的资产基础。

  无论是改制上市、整体上市、引入多元化股权,资本市场都将成为国资改革的重要平台。目前161家央企中,只有100家左右拥有上市公司平台;央企上市公司的资产规模只有央企整体资产的三分之一左右;2005年央企的净资产收益率达到10.5%,明显超过上市公司盈利能力。所有这些数据都告诉我们,央企资产注入将给市场带来较大的资产提升空间。

  值得关注的,如电网行业央企资产规模巨大,但没有完整的上市公司平台,是潜在的IPO优质资源。其他,如石油、电信、航运等行业央企的上市公司以H股为主,后期有回归A股的要求。

  二、大市值公司仍会成为持续的市场焦点。

  国有资产不断趋于集中的方向,将为资本市场提供重量级的大企业。按照国资委目标,到2010年将发展30~50家央企为具有较强竞争力的大公司大企业集团;其中石油石化、电信、冶金、航运、建筑、汽车、机械、电子是主要的方向。其中机械、电子这两大行业值得关注。从实体经济和证券市场资源的配比来看,机械、电子这两大实体经济占比具前的行业,在证券市场中的比例却非常低;这两大行业中的央企资产的整合,可能成为后期市场关注的焦点。此外,航运和建筑这两大行业中,A股也缺乏具有代表性的央企上市公司,后期H股回归和集团资产注入的方向也很值得关注。

  我们提示,在当前市场所关注的银行、保险等新资产之外,不要忽视工业企业重量级资产的扩容方向。

  三、央企整合重组将成为股权投资热点。

  可以预期,在上市公司和私募股权市场,央企的资产整合重组都将引导股权投资的热点。按照国资委对137家中央企业的主业划分,我们可将其基本归类到三大领域中。其中对于第一领域,基于绝对控股权要求,主要将进行央企行业间和内部的改制和重组。其中值得关注的是,军工行业央企数量和旗下上市公司众多,整合空间最大。第二领域,将同时进行内部整合和外部战略投资者引入。其中装备制造、电子信息等行业央企较为分散,整合空间较大;此外,研究院与相关企业的重组是另一值得关注的重要整合方向。第三领域,除部分有特殊功能和行业骨干企业外,国资退出、引入多元化股权将是主要方向,外部购并将主要发生在这一领域。

  中给出央企整合空间较大的电子信息、装备制造、军工、以及科技行业的央企和上市公司信息,供投资者参考。 
 
 

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