再议限售股解禁带来的影响

YONGHUA.NET 来源: 精业胜龙 发布时间:2007-03-22 18:21:24 发布人: 浏览: 人次

 

    进入2007 年,大多数上市公司的限售股股东将逐步满足法规规定的——股改后十二月的限售期而解禁,还有一部分在2005 年实施股改的上市公司的限售股股东则逐步满足承诺的24 个月禁售期。这样,限售股的解冻规模将呈现逐步增加的趋势。今年以来限售股解冻的现象增多,广受市场关注。

    目前市场普遍对“大非”减持的现象高度警惕,而对于“大非”的定义,则主要基于法规的规定。《上市公司股权分置改革管理办法》第三十九条规定,“持有、控制公司股份5%以上的原非流通股股东,通过证券交易所挂牌交易出售的股份数量,每达到该公司股份总数1%时,应当在该事实发生之日起两个工作日内做出公告,公告期间无须停止出售股份”。这样,市场因信息披露要求的不同,将持股占总股本5%以上的股东通称为“大非”,而5%以下为“小非”。

    如今许多股民谈“非”色变。大非、小非的解禁使得原本就让人捉摸不定的大盘更加难以预测。那么,在目前甚至更长时间的高位震荡行情中,投资者应该如何应对限售股的解禁套现呢?

    控股股东减持现象日趋增多
    在相关法规仍无明文规定的情况下,国有控股股东已经开始率先减持,使得限售股的解冻后续进展状况更加受到市场关注。自2006 年6 月首家上市公司(三一重工)限售股解禁至年底的7个月份中,有4个月份的解冻额度在100 亿元以上。

    据统计,大非解禁在整个2007年中共有3月至5月、8月、10月至12月的三个阶段,大非每月的解禁市值都超过百亿元,形成了三个较为明显的解禁高峰期。其中第一个高峰期目前已经来临,持续时间将达3个月之久,累计解禁市值高达400亿元以上,对近期市场资金面提出了严峻挑战。

     根据上图我们可以看出,2007 年所有月份的限售股解冻额都在100 亿元以上,其中2 月、3 月、4 月、5 月、6 月、8 月、10 月、11月、12月均在200 亿元以上,而5 月、10 月更上至1000 亿元以上。可见,2007 年的限售股解禁额度要远比2006年大得多。其中,3 月、4 月、5 月呈现逐月递增的态势,迭创限售股解禁额度单月新高。即将到来的4 月份,限售股解冻额度上升至780 亿元,涉及上市公司家数为117 家,均创出股改以来最高水平。市场将面临越来越大的限售股解禁后的套现压力。

    解禁高峰将考验市场
    从市场的实际表现来看,大非减持影响公司股票走势是毋庸置疑的。值得一提的是创兴科技,该公司前三大股东的持股比例平均仅差1%,但是原第一大股东迈克生化却于今年2月以来分三次通过二级市场出售股票,累计减持4.45%,退居第三大股东。这种不惜放弃老大地位来抛售股票获利的行为,为二级市场即将到来的大非解禁高潮敲响了警钟。当然,解禁只是为减持创造了条件,减持与否,不仅仅是一个权利问题,还牵涉到股东的战略选择。解禁不完全等于减持,投资者对大非解禁需要保持一定的警惕,特别是那些估值明显偏高的公司,同时也不必视为洪水猛兽。
 

    是否要随“非”而动?
    作为市场最有发言权的则是控股大股东,他们对自己企业的经营状况最为了解。随着越来越多的“大非”、“小非”已经或即将解禁流通,这些大股东们增持还是减持公司股票,能相当程度地反映公司是否具有投资价值。随“非”而动成了一部分股民的选项。

    从历史上看,内部职工股和法人股转配股解禁后上市抛售,肯定会对股价造成一定的负面冲击,只是表现形式各有不同。统计显示,去年年底以来,“小非”解禁板块的收益率已开始落后于大盘。具体而言,要不要随“非”而动,主要还要对这家公司及其所在行业进行全面剖析。如果认为大盘还会往上走,持有公司的股票质地又不差,大非减持的动机就没有那么强烈。

    理性面对限售股解禁
    根据《上市公司股权分置改革管理办法》相关规定,股改后公司原非流通股股份的出售有严格的规定,大规模的套现行为受到严格限制。按照规定,“大非”减持若达到5%,其将在公告后2日禁止买卖,散户可优先套现出局。这些限制性规定的存在,使“大非”大规模套现的操作根本无法跑赢普通散户。

  况且,一般“大非”更看重的是公司的长远发展和控制权。在股改方案中,许多大股东都做出了诸如延长禁售期、设定最低减持价格等“额外”承诺,使其短期减持动机以及减持可能都受到限制。从实际减持情况来看,很多“大非”的实质性减持意愿可能并不高。当然,也有一些上市公司的大股东属于非发起人的民企,擅长资本运作,或者属于业绩不佳、或价值高估的上市公司,它们的“大小非”在解禁后的套现愿望较强,但这些公司原本就是理性的投资人应该回避的公司,压力何来? 所以,将“大小非”减持视为“洪水猛兽”,心情上固然可以理解,但由此引发“羊群心理”,呈现恐慌弥漫情绪,影响到正常的投资判断,实在是没有必要。 
 
 

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