装备制造-高景气行业成长故事多

YONGHUA.NET 来源:东方证券 发布时间:2007-05-09 09:23:16 发布人: 浏览: 人次

     在强化政策支持下,“十一五”期间的装备制造业乃至整个机械行业将会淡化宏观调控的影响,持续保持高景气状态。行业的成长空间是替代进口加拓展出口,成长逻辑的核心是自主创新。

  各子行业景气提升

  数控机床:大型化和精密化产品的替代进口空间已经打开。“十一五”将是我国数控机床发展的黄金期。根据相关规划,将通过加快产业和产品结构的大规模调整,使国产数控机床占国内需求市场的比重从目前的30%上升至50%以上,国产数控机床采用自己的功能部件达到60%以上,有自主知识产权的数控系统占数控机床总产量的75%以上,这主要打开了大型化和精密化等中高端数控机床的替代进口空间。预计未来5年我国数控机床的年均增速在25%以上。国家下一步将在沈阳和宝鸡设立两个数控产业基地,分别定位发展重型和精密数控机床,并享受增值税退税优惠。

  铁路装备:投资拉动,提升业绩。《中长期铁路网规划》的实施掀起铁路建设新高潮,规划到2020年,铁路固定资产投资额超过2万亿元,年均投资额1333.33亿元,是过去五年年均投资额的2.47倍。铁路固定资产投资带动了对机车车辆的需求,在过去五年中,机车车辆购置投资额是铁路固定资产投资的30%。如果按此计算,意味着到2020年,机车车辆购置投资额年均将达到400亿元以上,将是过去五年年均投资额的2.45倍。2006年,机车车辆及动车组制造业主营业务收入和利润总额同比分别增长13.77%和32.60%。整个行业已经摆脱了多年的经营困境,进入利润总额大幅增长的快速复苏期,预计2007年以后,铁路装备行业将正式步入受铁路大开发需求拉动的高景气周期。

  造船装备:产业转移是机会,产能决定行业周期。根据分析,我国造船行业理论产能在07年底开始出现过剩,到2010年出现释放产能的严重过剩。我国船用低速大功率机在09年出现理论产能过剩,也是2010年释放产能的严重过剩。因此,对于造船行业来说,2010年之前有望持续保持高增长态势,但2010年之后,极有可能出现产能严重过剩,进而步入恶性价格竞争之中。

  航空装备:军工资产的注入赋予想象空间。“十一五”期间,航空装备进入高速发展期。2006 年飞机制造及修理行业销售收入和利润总额增长分别为14.59%和54.47%。2006年航空装备行业主要看订单,2007年将主要看资产。在寓军于民的大背景下,航空装备行业上市公司均具有军工资产注入的想象空间。就目前航空装备行业上市公司的资产状况而言,已经难以支撑目前的高股价,但军工资产的注入给其带来了高溢价的想象空间。

  物流装备:出口拓展空间,决定增长潜力。我国物流装备行业上市公司主要有3家,分别为中集集团、安徽合力、振华港机,均为国内行业龙头,并且已经走向国际化,因此,其未来增长潜力除了要看其所处子行业的国内需求状况外,更主要的是看其国际市场的进一步拓展空间。

  高成长享受高溢价

  在我国装备制造业的多个子行业中,只有同时具备劳动密集型、相对技术密集型和资金密集型特征的子行业,才能够实现替代进口和拓展出口,进而打开成长空间而步入高景气周期。因此,“十一五”期间,也必须是同时具备劳动密集型、相对技术密集型和资金密集型特征的企业,才能逐渐培育出国际化核心竞争力,从而具备获得长期超额利润的能力。对于这样的企业,市场才能给予溢价。

  依据该思路,我们重点介绍秦川发展、威孚高科、中集集团、交大科技、晋西车轴和龙溪股份。

  重点公司分析

  威孚高科(000581):黎明前的黑暗已经过去。在汽车及非道路车辆高速增长的拉动下,2006 年我国内燃机行业主营业务收入增长19.36%,预计“十一五”期间行业将持续保持两位数以上的高增长。公司主要产品柴油泵市场占有率高达50%以上,稳居行业龙头。

  2006年是公司的最低谷,主营业务收入和净利润分别下降了11.10%和51.47%。主要受我国即将由欧II排放标准向欧III排放标准过渡以及RBCD仍处于巨额亏损中所影响。但是,公司通过组织结构和产品结构调整,有望在进一步巩固欧II及以下排放标准泵市场份额的基础上,在欧III、欧IV排放标准泵上也将获得较大收益。预计公司“十一五”净利润复合增长率可高达76.58%。综合公司的自主创新能力和未来投资收益占比较大等因素,可给予公司股价30倍PE的估值水平,对应2008年预测EPS的合理股价为24.60元,目前股价存在低估。

  昆明机床(600806):重组初显大型机床龙头的成长潜力。2006年,公司主营业务和净利润同比分别增长了26.13%和326.58%。沈阳机床集团介入之后,公司理顺了管理机制,发展大型落地式铣镗床主业的战略目标更加明确。技术改造和内部挖潜降耗,加上德国希斯技术平台的引进消化自主创新,公司机床主业步入高速发展期。非机床业务整合已初见成效,其改制、重组、盘活工作正在逐步深化,已不再拖累公司业绩。预计“十一五”期间公司净利润的复合增长率可达38.04%。

 
 

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