高速公路板块-奔驰在价值投资的康庄大道

YONGHUA.NET 来源: 广州博信 发布时间:2007-06-13 17:02:58 发布人: 浏览: 人次

     随着股指再度逼近前期高点,大盘震荡明显加剧,多数个股在持续反弹之后已经面临着重要的上涨阻力,而主流资金从安全角度考虑,开始选择战略防御策略,公用事业类的防御型品种开始成为两市活跃的重点,其中以高速公路为代表的运输物流、交通工具等板块凭借优良的基本面、高速的成长性明显得到了市场资金的热烈追捧,特别是高速公路板块从去年至今,整体涨幅不高,具备强烈的补涨要求,其中不少品种都是基金重仓品种,而且有着低价位的优势,有望成为下阶段领涨大盘的新领袖。

    1、高速公路行业正在步入成长周期
    目前,我国高速公路行业已步入快速发展期,行业估值偏低,具备价值回归空间。做出这样的判断立足于国民经济在未来5-10年保持稳定快速增长的基础之上。国民经济的持续繁荣,将促进货运量及其周转量、客运量及其周转量、汽车保有量、物流行业等影响车流量的因素持续发挥作用。不断高企的成品油价格导致成本攀升;物流成本的规模经济效应,将改善车流量结构,大型车比例将不断增加;高速公路的时间效应将在不断完善的路网下更加显著,这些因素会持续吸引出行车辆选择公路出行。短期内,路网效应、车流量的自然增长、治理水平提升引起的成本下降和资产收购将成为公司业绩增长的主要推动因素。据行业权威机构预测,我国车流量在未来3-5 年仍将保持高速增长,未来15-20 年将快速增长。而从下游行业分析,汽车生产与销售在2006年出现了持续的增长格局,到2010年我国汽车产销量将达到1000万辆,成为仅次于美国的全球第二大市场,并会有长达20年的迅速发展期。汽车拥有量的迅速增长无疑将使高速公路车流量同步增长,并在相当大程度上受益,预计未来几年高速公路的车流量增幅可远远跑赢GDP增幅,其经营业绩将步入高速成长周期。
    2、计重收费增厚高速公路上市公司的业绩
    2005年10月,交通部下发《关于印发收费公路试行计重收费指导意见的通知》,此后各省相继对高速公司实施了计重收费。据金融界网站数据中心统计,目前已有江苏、山东、安徽、河南、湖北、江西、陕西、宁夏、天津、青海、云南等11个省份实施了计重收费,而待实施的省份有广西、黑龙江、福建、湖南、内蒙古、贵州、四川、重庆等8个省份。按照统计数据,到今年年底,实施计重收费的高速公路路段将占到全国高速公路路网的71%。中信证券分析师认为,结合高速公路货运量的短期变化和单车收费标准的提高,计重收费将给高速公路公司带来5-10%的业绩增长,而且从长期来看,计重收费这一因素还会促使货运数量上升,因为目前大部分货运车都有超载现象,而计重收费使得超载的额外利益减少,所以超载现象也会随之减少。而随着计重收费在全国范围的逐步实施,高速公路上市公司开始步入高效益经营阶段,同时强劲的经济增长保证了公路车流量的快速增长,其业绩的稳步增长完全值得预期。
    3、高速公路股整体估值明显偏低
   价值明显低估是公路股价值重估的根本动力。价值重估推动因素主要来自于:行业政策稳定和行业景气向好;国外公路股高市盈率的比价效应,其行情有长达10年以上的强劲走势;较高的净利润和稳定提升的毛利率;不断的资产收购实现规模扩张;红利(股息率)的价值将显现,公路股的分红比例多在50%以上;目前市场上收费公路股权转让的溢价率和市盈率分别在2 倍和20多倍左右。从价值投资的角度看,高速公路板块普遍具有主业突出、现金流充沛、主业利润率较高和报表风险较小等优势,是典型的价值投资蓝筹品种。自07年3月中旬行情启动以来,沪综指创出近五年来新高,涨幅在50%以上,高速公路板块总体涨幅却落后于大盘,且鲜有超过大盘的个股。目前,公路股的静态和动态市盈率远远低于A股平均市盈率水平。高速公路公司的估值一般经常采用DCF和PE进行估值,就短期而言的PE估值看公路股具有明显的估值优势。综合以上分析,我们认为高速公路板块未来的走势将强于大盘。


 
 

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