有色板块 景气周期孕育缤纷热点

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2007-07-09 08:52:54 发布人: 浏览: 人次

    金属商品牛市的到来,对行业公司的正面影响不仅仅表现在企业经营收入、利润的大幅增长,也将积极推动矿业资源的收购、控制,产能的扩充、技术的更替和产业链的延伸发展,这使得有色金属行业公司在未来的3-5年里将是我们持续关注的热点和焦点之一。

   具有矿产储量实质性显著增长的资源型公司、产业链条一体化的公司、下游深加工产品的公司、黄金资源型企业以及收购兼并等事件性投资机会值得关注。

  有色板块持续活跃

  展望未来,矿山的投建和产能的释放是一个逐步推进的过程,决定了未来矿产金属的供给将保持平稳的增速;从价格/消费的弹性分析、发展中国家的消费成长空间,以及对全球经济形势的判断来看,金属消费趋势依然旺盛;基于资源型矿产的稀缺性和不可再生性的认识,我们认为金属商品价格中期调整的空间相对有限。

  从各自行业来看,当前铜精矿的供给依然偏紧,但供需关系已经逐渐向平衡方向过渡;旺盛的需求支撑铝价的运行,未来发展中国家仍有巨大的消费成长空间;中国依然会控制锌资源的出口,这将支撑国际锌价的未来走势;黄金、锡价仍处于上升通道之中。

  同时,国家对于行业政策调控旨在表明,行业未来的发展要逐步摒弃粗放的经营模式,规范行业发展秩序,鼓励高附加值产业的发展,积极引导产业投资结构转变,为有色金属行业的长期健康发展奠定基础。

  景气周期孕育缤纷热点

  上游企业无疑是这一轮牛市的最大受益者。2005年7月以来,金属商品中铜、锌、铅的涨幅均超过了150%,行业上游的矿业企业发展进入到了丰厚回报的运营周期。基于金属价格中期调整幅度有限以及上游企业有望加速对矿产资源收购、控制的预期假设,我们认为资源型企业在这轮持续的牛市中将是最大的赢家,同时也是未来需要持续关注的热点(如矿产资源收购事件对公司业绩存在重大的影响)。

  对于行业的中游(如铜冶炼、电解铝、铅锌冶炼)企业,由于矿石的上涨落后于金属价格的上涨幅度,因此产业链条的中游也分享了金属上涨这块行业的蛋糕。而未来居于链条中游的企业的优势在于,在上游原材料供需关系逐渐由紧张至逐步缓解乃至宽松的过程中,企业的盈利能力是逐步提升的过程(表现为矿石的价格回落先于金属价格的回落);同时,中游企业周期性特征没有资源型企业明显,业绩波动风险性要比上游企业小。

  相比较而言,站在金属商品的升浪之上,我们建议更要关注具有下游深加工产品以及具有相对完整产业链条的公司的发展。从国外有色金属工业的发展进程看,深加工产品始终为发达国家所重视;从国内产业的发展趋势来看,国家有意调控低附加值的初级加工产品的发展规模,而鼓励生产高附加值的深加工产品(从关税的调整、工业用电的标准可以得到注解);同时深加工产品受初级产品价格波动影响较小,由此也减弱了商品周期波动性的影响。因此,从企业成长性、国家政策导向和抗风险波动性看,深加工型的产业公司都是值得长期投资的首要标的。另一方面,看好金属商品的价格走势,也即看好有色金属工业的投资价值回报,而投资于具有完整产业链条的企业,也锁定了商品牛市的整体利润环节。

  就行业整体而言,由于行业处于景气周期,矿产资源的收购、企业资产的注入、相关公司的兼并整合事件将频频出现,这对于行业公司的发展将产生深远的影响。

  关注五类投资机会

  我们认为时间推进至2007年三季度,有色金属板块投资脉络可以归结为以下几点:

  看好金属商品价格的中期走势,即寻找具有矿产储量实质性显著增长的资源型公司,建议关注的公司有云南铜业、吉恩镍业、贵研铂业、宏达股份;

  看好有色金属工业的持续发展,并期望部分规避产业的周期性风险,即投资产业链条一体化的公司,锁定产业链条的完全利润。建议关注的公司有中金岭南、南山铝业、金瑞科技;

  看好国家政策鼓励的方向、业务产品具有突出成长性,并出于有效规避有色金属周期性的投资策略,可选择行业中的下游深加工产品的公司,建议重点关注新疆众和;

  看淡美元,看好黄金,看好黄金资源型企业的扩张型战略发展模式,在融资性项目确定以后,“增持”山东黄金。

  触发性事件因素改变公司的内在价值,也将是未来投资关注的方向。以中国有色金属工业继续做大做强、集中度不断提升的行业整合趋势,建议关注中国铝业、焦作万方、锌业股份、关铝股份公司是否存在收购兼并的事件性投资机会。

  重点上市公司评述

  新疆众和(600888):公司主营业务为高纯铝、电子铝箔、电极箔的生产与销售,是全国最大的高纯铝电子铝箔生产企业,也是全国重要的电极箔生产企业。公司高纯铝产品已占到国内市场的80%以上、国际市场的20%,电子铝箔占国内市场的70%以上。

  公司计划非公开发行5000万股进行项目融资,主要针对高纯铝和电子铝箔项目进行产能扩充。计划在原有2.3万吨高纯铝产能基础上增加1.5万吨;扩建电子铝箔产能由原来的不足1.2万吨增加至2.7万吨。

  未来公司产品市场的进一步扩容。一方面在于半导体行业景气周期仍在持续,下游元器件市场整体将保持稳定的增长;另一方面,由于高纯铝和电极箔都是高耗能产品(电力占高纯铝和电极箔产品成本分别为25%和35%左右),国外相关企业也由于电力成本太高而减产停产,由此导致国际采购商的订单有望向中国转移;另外,铝电解电容器产业已有92%为亚洲厂商生产,公司靠近产品消费地的优势,也将推动公司积极拓展市场。公司在上半年出现了产品订单饱和,产量尚不能完全满足新增客户的订货数量的良好经营局面。

  6月21日公司通过了解除中收农机担保的议案,支付3000万元作为最终担保赔付的款项。目前公司对外担保余额为5900万元,较2006年同期25155万元已经大幅下降。预计一直受累于担保问题的增发项目,有望在三季度重新启动运作。

  中金岭南(000060):铅价上行,凸显公司估值优势。公司集铅锌采矿、冶炼一体化产业链条,同时具有ISP火法炼锌工业的技术优势。公司募集资金项目预计在2007年底基本实现扩产,其中凡口铅锌矿精矿产能将由15万吨扩大到18万吨,预计在2008年实现产能的完全释放;公司在韶关和丹霞冶炼产能的投产扩建,预计08年将使公司冶炼产能将提升至40万吨;同时公司对伴生金属的回收利用率也将大大提升。我们认为,下半年国内锌精矿的供给有望逐渐增加,由此带动国内锌精矿价格的回落,这将有助于降低公司的外购矿石成本;而面对铅蓄电池的旺盛需求,铅价的走强将提升公司铅产品业务收入水平。

 
 

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