金融股:能否引领后市

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2007-07-11 17:13:18 发布人: 浏览: 人次

   说起金融股,不得不提昨天的盘面。工商银行、招商银行、中国平安等金融类权重板块表现强劲,久违的二八现象重现股市。有分析人士认为,二八现象的再次出现,充分暴露了主力机构调仓路线图。

     本月初,有关机构发布的QFII中国A股基金月度报告显示,一直被QFII高持的金融行业在5月份遭到了多家基金的一致减持。与此同时,有国内基金经理却表示,“我们最近在增持一些质地好的股票,尤其是金融股,毕竟牛市的基础未变,人民币升值也一直在进行。这个时候很少有基金会选择卖出金融股。” 境外机构对金融股的减持,与境内机构的增持形成了截然相反的态度。面对当前的金融股之博,谁会笑到最后还难以评判,关键是透过境内外机构的相互博弈,各类主力机构的调仓动机已经显露无疑。

    银行业:紧缩中稳健快速增长
    从行业的垄断性看,银行业仍是我国受保护的行业
    迄今,我国银行业依旧具有一定的垄断性,这主要表现在以下两个方面:严格的准入限制;价格垄断,即利率管制。我们可以预期,我国银行业垄断性的削弱将是一个较长的过程;而且由于银行业特殊的战略地位,即便全面放开后仍会保有一定的垄断特性。

    我国银行业增长的持续性、稳定性决定其应享有较高的估值水平
    由于我国目前仍处于持续较快的经济增长长周期之中,宏观经济持续较快增长可以预期;加之我国银行业适度的垄断性、保护性;银行的盈利能力具有较好的保障,银行盈利增长具有稳定性和可持续性,这种盈利能力增长的稳定性和可持续性决定了银行应享有较高的估值水平。

 

    银行股走势预期:经过暴风雨再掀上涨波浪
    依据基本面分析,结合银行股近期的走势,我们认为,银行股下半年还会有一波较大的行情,而且很可能是先经过一段调整后,再掀上涨波浪。

    首先,银行股拥有强烈上涨的驱动力:
    1、银行股估值水平合理,甚或相对较低。
    2、银行业在可预见的将来仍具有一定的垄断性,其盈利增长具有稳定性和可持续性。
    3、有人民币升值、税改预期等对银行业特别利好题材的支持。
    4、从2 月份以来至5、6 月份,银行股走势相对弱于大盘。

    其次,短期银行股大幅上涨也将受到以下制约:
    1、宏观调控、货币紧缩对银行股构成一定的压力。
    2、下半年公司债的发展加快,银行面临更大的脱媒效应。
    3、管理层希望股市稳定走慢牛的意图凸现,加征印花税的负面影响正在显现,而发行1.55 万亿元特别国债;红筹股大回归、QDII 大幕行将开启;银行股此时启动大幅上涨行情有悖管理层慢牛意图,随时有可能招致调控大棒。

    在以上两种合力的综合作用下,银行股很可能选择先调整,后大势上攻的走势。此前的深幅调整,银行股正处在暴风雨前夜的熨平调整,当前或许是战略增持银行股的良机。

    银行股六大投资主题
    ◆ 人民币升值将提高银行的估值水平;
    ◆ 税改预期改善银行盈利前景,有望成为2007年投资银行股的重大主题;
    ◆ 金融创新有助于开辟银行新的盈利增长点,加速业务转型。招行、深发展值得期待;
    ◆ 外资并购改进银行经营绩效,凸显银行经营资源的希缺性。深发展值得关注;
    ◆ “再融资”逆转成银行利好,深发展、华夏银行值得关注;
    ◆ 大市值银行具有明显的溢价,可关注工行、中行。

    上市银行优势比较
    对于银行个股的选择,我们除了考察他的财务指标外,更重要的是要分析银行的治理与管理水平、创新能力,前者涉及费用收入比、信贷成本、稳定增长;后者涉及银行的业务转型、持续增长。银行管理水平和创新能力在某种程度上代表银行未来的盈利增长能力。而财务指标则是过去和现在经营的结果。

    1、公司治理最规范、管理水平较高的银行:招行、深发展、民生、兴业
    通过对现有10 家上市银行的分析比较,我们认为,目前治理规范、管理水平最高的当属招行和深发展,其中招行更加稳健且已经历较长时间的考验,形成了企业文化和广为认同的优秀品牌;而深发展则更为国际化和规范,但其运作时间不长,尚未在投资者获得广泛认同。除了招行和深发展外,民生银行、兴业银行是两家管理水平较高的银行。

    2、金融创新的领先者:深发展、招行
    曾几何时,招行借助出色的创新:“一卡通”、“一网通”、“金葵花”、“财富帐户”、“银关通”、网上银行、年金管理等,使自己在中间业务、零售业务领域获取了领先地位。如今后起之秀深发展不仅在零售业务领域的在个贷、理财、信用卡、网上银行不断推出系列新产品,而且在对公业务领域中创造性地推出“供应链金融”系列新产品。深发展的创新更加务实,更加注重市场需求,因而取得了更好的盈利效果。

    3、成长最快的银行:深发展
    有三点注定了深发展将成为成长最快的银行。其一突出的创新意识和能力赋予了它拓展新业务或者抢夺他人市场份额的机会;其二目前规模最小的银行之一;其三是管理,完善的激励机制与风险管理体系为创新、快速成长提供动力,同时确保新增不良率低,运作效率高。民生银行曾经依靠完善有效的激励机制,创造了银行成长最快的辉煌。如今深发展全方位创新,加有效管理,加规模小,未来持续成长最快的银行非它莫属。

    4、潜在题材丰富的银行:浦发
    浦发银行拥有三大潜在题材,即金融控股模式、花旗增持、发行H 股,再加上目前的高拨备、市值最大化经营管理,使浦发有可能成为炒作热点。此外,华夏银行德意志银行及其子公司较高的的股权比例,与萨彭奥姆股权出售时的期权安排,为华夏银行留下了并购的题材。

    投资建议:
    综合以上分析,我们建议关注:深发展、浦发银行、招商银行、工商银行。其中深发展是成长最快的银行;浦发是炒作题材丰富的银行;招行代表优秀品牌和稳健成长;工行则代表最大和稳健成长。

    保险业:仍显朝阳本质
    行业仍处于发展的初级阶段,上升空间巨大
    与国际保险业相比,中国保险业还处于发展的初级阶段。中国GDP 全球排名第4位,保费收入排名第11 位;保费收入占GDP 的比重,世界平均值为8%,而中国仅为2.8%;全球人均保费为512 美元,而中国仅为56 美元;中国保险资产仅占金融业总资产的4.2%,远低于发达国家20%左右的平均水平。

    市场结构:强者恒强
    保险业是我国金融领域中开放得最彻底的一个行业,市场竞争也越来越激烈。即使是这样,中国人寿和中国平安依然保持了稳定的市场份额,并且还有不断上升的势头。中国人寿约占整个寿险市场的50%,平安人寿和平安产险占寿险市场和产险市场的16%和12%,分列第二位和第三位。在整个产险加速发展和市场竞争加剧的情况下,平安产险仍以每年一个百分点的速度提高其市场占有率。产险的崛起给平安的发展增添了新的动力

     公司优势比较:人寿平安各领风骚
    目前A 股上市的保险公司仅国寿、平安两家,它们是行业内最优秀的两家保险公司,具有各自独特的优势和核心竞争力。

    中国人寿的竞争优势在于:
    ◆ 市场垄断与规模优势:中国人寿占寿险市场50%的份额,其霸主地位无人能撼,作为唯一家央企寿险公司,凭借其在该领域多年打拼建立起来的营销渠道和品牌,规模优势非常明显;
    ◆ 资本实力和政策支持:中国人寿的另一核心竞争能力是其强大的资本实力和政策支持,8000 亿元的资产还在不断增加中,在资本市场发展和金融不断深化的背景下,中国人寿必将不断向银行、证券、信托等其他金融领域扩张,在政策的支持下甚至进入某些产业领域,当仁不让地享受中国经济发展和资本市场繁荣这一盛宴;
    ◆ 管理改进:中国人寿正在大力建设研发、营运中心,优化业务流程,完善风险管理,实行数据的大集中和管理的相对集中,提高运行效率;
    ◆ 投资便利:投资渠道越来越广,不仅可以投资股票、基金,还可以基础设施、拟上市公司的投资,这使得国寿能获取基金等通常难以获取的高额收益。

    中国平安的主要竞争优势在于:
    ◆ 先进的管理:平安拥有国际化的管理团队和完善的公司治理结构,非常先进的后援中心,高效的业务流程和完善的风险管理;
    ◆ 全面的综合经营平台:中国平安不仅拥有保险中的寿险、财险,而且拥有证券、信托、银行、资产管理,保险、资产管理和银行将成为其未来三大支柱业务。平安的这一综合金融平台,通过信息共享,交叉销售,有利于其各子金融业务互相推进,全面发展;
    ◆ 不断优化的业务结构:平安首年保费中,内含价值较高的期缴保费占比2005 年为38.12%,2006 年提升至39.3%;总保费收入中,2005 年期缴业务占比为75.22%,2006 年提升至76.97%;
    ◆ 投资便利:投资渠道越来越广,不仅可以投资股票、基金,还可以基础设施、拟上市公司的投资,这使得平安能获取基金等通常难以获取的高额收益。 
 
 

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