定向增发业绩影响初现 收购、注资收获丰厚

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2007-07-12 22:55:02 发布人: 浏览: 人次

  涉及公司105家,总发行规模超过1370亿,实际募资超过622亿

  本报讯 去年6月A股上市公司开始批量实施定向增发至今,已走过一年历程。虽然在短短的一年时间内,定向增发对于上市公司业绩的影响还难以清楚地分析和认识,但一些现象背后的规律已初现端倪。有研究表明,以新项目投资为目的的定向增发,公司业绩增长缓慢,而以收购控股股东资产为目的,或者以引入新的战略投资者实现重组为目的的定向增发,都使上市公司业绩大幅增长。  自鞍钢股份实施定向增发以来,已经有105家A股上市公司实施定向增发,总发行规模超过1370亿元,实际募集资金超过622亿元,占总发行规模的45%。

  在这105家公司中,定向增发的目的主要有三种,一是收购控股股东资产,乃至实现集团整体上市;二是引入新的战略投资者注入资金或资产,提高竞争力或者实现重组;三是新的对外投资项目。其中,第一类上市公司有28家,第二类有7家,第三类有62家,其余定向增发案例则包含不止一种目的。

  可以发现,以对外投资为目的实施定向增发的公司占了绝大多数,但是,通过对这些公司定向增发后的业绩分析数据可知,2007年1季度前,完成定向增发的对外投资类公司加权平均收入单季同比增长不到3%,而收购控股股东资产类的定向增发上市公司增幅超过14%;同样,前者加权平均净利润单季同比增长不到4.3%,而后者增幅超过15.9%。

  一知名研究机构分析师指出,大部分收购股东资产的上市公司主营业务收入、利润以及利润率水平都有大幅增长;大部分引入新股东进行重组的公司由于过去的起点太低,重组后也基本都实现了扭亏或业绩大幅增长;但是,以新项目投资为目的的公司,业绩增长比较缓慢。

  他认为,以新项目投资为目的上市公司,由于新投资项目的周期较长,所以项目收益体现的时间有所滞后。例如天威保变(600550)募资投资建设风力发电整机项目;又如华联综超募集资金投向在8个城市开设13家分店等等,他们都难以在短时间实现销售收入大幅增长。同时他也强调,上述现象仅表明业绩的不同或许与增发的目的有关,但是不是主要原因,还有待观察。

  此外,由于审批时间依然较长,一些上市公司不得不贷款投资、收购,待定向增发完成后偿还,如大族激光(002008)、长园新材(600525)。“从这一点上看,定向增发效率高的说法令人怀疑。”该分析师说。

  不同定向增发类型的公司,股票收益率也有差别。截至2007年6月27日,平均来看,参与定向增发的股票账面收益率高达250%,而投资类定向增发的账面收益率为182%。账面收益率最高的当属成都建投(600109)和宏源证券(000562),分别高达1128%和1001%;而账面收益率最低的是新华医疗(600587)和火箭股份(600879),其增发后收益率为14%和27%。

  对此,分析师认为,涉及重组的上市公司由于变化最为明显,因此其收益率也最高;而收购控股股东资产的公司由于净利润迅速提高,收益率也较高;新投资项目的定向增发公司由于项目见效慢,因此收益率较低。

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