保险业:2只保险股保费点评-维持中性评级(研报)

YONGHUA.NET 来源:  发布时间:2007-09-22 11:23:16 发布人: 浏览: 人次

 事件:在中国新会计准则下,中国人寿2007 年1-8 月份累计原保险保费收入为1433 亿元,平安人寿、平安财险、平安健康险及平安养老2007 年1-8 月份累计原保险保费收入分别为532.189 亿元、144.2272 亿元、0.005 亿元及0.31 亿元。

  中国人寿:保费收入持续下滑,市场份额下降加快。中国人寿8 月份单月原保险保费收入114.1 亿元,同比增长-1.3%,这是自5 月份以来连续4 个月同比负增长。保费负增长主要原因是保单吸引力下降和股市、基金的分流,而由于中国人寿的产品结构主要以传统产品和分红产品为主,万能产品和投资连接产品很少,在持续加息下受到冲击相对更大。从市场份额来看,中国人寿1-8 月份市场份额为45.6%,与1-7 月相比下降了1.3 个百分点,与1 月份相比,下降了近5 个百分点,市场份额的快速下滑令人担忧。市场份额下滑的主要原因是由于个人营销渠道保费收入尤其是新保保费收入增长低于同业所致,尽管仍保持了快速增长。下调中国人寿6 个月目标价到33-44 元,目前股价56.07 元,维持“中性”的投资评级。

  中国平安:寿险收入稳定增长,财险收入增长放缓。平安人寿和平安财险8 月份单月原保险保费收入分别为59.54 亿元和15.36 亿元,同比分别增长了14.5%和13.6%。寿险业务今年以来除5 月份同比负增长外,均保持平稳增长,而财险业务经历今年前7 个月高速增长后,增速开始放缓。寿险业务平稳增长主要得益于中国平安良好的产品结构和公司在个人营销渠道上的大量投入。在11%的贴现率和投资收益率增加100 个基点的假设下,我们维持对中国平安86.04 元的目标价,目前股价112.97 元,维持“中性”的投资评级。

  即将实施的费率市场化对保费收入影响。由于寿险产品期限长,产品价格对预定利率非常敏感,费率市场化后,新开发传统产品会比老产品在价格上更加便宜,这将对寿险公司保费收入产生以下影响:一是寿险公司现有传统储蓄性产品和分红产品受退保影响大,对现有市场份额造成一定冲击。二是寿险公司在获取新客户尤其是个险传统产品客户上将面临激烈价格竞争。在寿险业竞争日益加剧环境下,良好产品结构和适应市场需求的产品开发能力显得更加重要

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