银行股或将再次启动 迎来上涨机会

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2007-09-24 09:29:02 发布人: 浏览: 人次

    目前,全部上市银行业已公布完毕2007年中报,净利润平均增长70%以上,银行业发展势头强劲。业绩的大幅提升主要得益于信贷业务扩张带来的净利息收入的扩大、中间业务的高速发展、费用的有效控制导致成本收入比下降、拨备计提力度的减轻及有效税率的下降等。考虑到受中国银行业的高成长性,未来金融业混业经营趋势,税费改革及人民币升值等正面因素影响,我们对整个银行业给予“增持”评级。

   M1增速接近阶段最高水平

  截至07年8月末,狭义货币供应量M1余额14.1万亿元,同比增长22.77%,增速较上月上升了1.87个百分点;广义货币供应量M2余额为38.72万亿元,同比增长18.09%,增速较上月下降了0.41个百分点。流通中现金余额M0 2.78万亿元,同比增长15.04%,增速较上个月下降了0.01个百分点。M1增速创出自2000年6月23.7%以来的历史新高水平。M1与M2的增速差距再次加大。

  我们认为,自去年年末以来,国内居民理财意识不断增强,在投资股市的同时,很多人也进行基金的申购。据wind数据统计,截至7月末,我国基金的总规模已首次突破2万亿元,较年初增长了一倍多,预计下半年基金规模还会不断创出新高。投资者把大量的钱投进证券市场和基金等使流通中的现金增多、存款活期化的主要原因。此外由于我国经济的持续高速增长,工业生产、固定资产投资扩张的影响使企业随时取用的活期存款需求上升。这些都导致M1增速提高。

  另外,美国次级债风波的影响扩大,导致美国房价的下降幅度大于预期,其经济陷入衰退的可能性在增大。据此美联储在2007年9月18日发布决议,调降联邦基金利率50个基点到4.75%,之前已经有了一定的市场预期。这直接导致全球流动性的恶化,泛滥程度加剧。更多的国际资金可能会涌入中国国内,加重国内流动性过剩的问题,使外汇账款增加。同时会加剧人民币的升值压力,预计央行年内至少还会加息一次。

  贷款增速再次加快

  2007年8月末,金融机构各项存款余额达到37.74万亿元,同比增长16.52%,增幅较上月上升了0.55个百分点;贷款余额为25.61万亿元,同比增长17.02%,增速比上月上升了0.39个百分点。自2006年2月份以来,金融机构存款余额增速一直呈持续下降的趋势,主要由于国内股市好转而分流部分储蓄存款所致。央行频繁的加息和提高准备金率等紧缩性政策效果逐渐体现出来,自5月份金融机构存款增速达到近期最低点14.63%后,已经开始回升,截至8月份达到16.52%的水平。但总体来看,贷款增速依然高于存款增速。在不断加息的背景下,一部分资金正逐渐开始回流银行体系。但影响有限,不能从根本上解决流动性过剩的问题。

  8月末金融机构的存贷差为12.13万亿元,比7月份增加3433亿元,再创历史新高水平。而贷存比为67.87%,比7月份略有下降(8月份存款增速提高)。整体来看,贷存比呈不断下降趋势。我们可以看到,2006年的贷款增速是从7月份到达16.3%之后开始回落,8月份已经减缓到16.1%,而今年的贷款增速在6月份略有下降后,从7月份开始又有所回升,8月份达到全年的历史高点17.02%,表明信贷增速依然过快。我们预计,央行下一步的货币紧缩力度可能会有所增加。

  资产质量明显改善

  银行业整体的不良贷款率持续下降。其中国有商业银行的不良贷款率相对较高,但是近三年来也是在不断下降,正摆脱大银行传统上坏账较高的劣势;城市商业银行不良贷款率处于国有银行和股份制银行之间,但近年来的下降速度最快,值得一提的是大多数的城商行都是依靠自身力量去掉历史包袱;股份制银行的不良贷款率最低。

  不良贷款结构不断改善。损失类和可疑类不良贷款占比下降很快。截至2007年3月末,可疑类不良贷款比例降到2.75%,损失类不良贷款比例下降到2.48%。次级类不良贷款比例下降也很多,截至2007年1季末已经降到1.39%。

  金融机构仍具备较高的超额存款准备金覆盖率。金融的超额存款准备金率仍然较高,虽然央行连续上调法定存款准备金率,但事实上,以往超额准备金的存在,使得商业银行的准备金率本来就高于法定存款准备金率。所以,上调法定存款准备金率对商业银行影响不大。截至2007年中期,金融机构的存款准备金率为3.00%,比第1季度高出0.13个百分点;国有商业银行略有下降,但是也有2.43%;股份制银行为4.14%,而在1季末其超额存款准备金率仅为2.79%。

  目前,全部上市银行业已公布完毕2007年中报,净利润平均增长70%以上,银行业发展势头强劲。个别银行如招商银行、深发展银行和兴业银行等更是涨幅惊人。业绩的大幅提升主要得益于信贷业务扩张带来的净利息收入的扩大、中间业务的高速发展、费用的有效控制导致成本收入比下降、拨备计提力度的减轻及有效税率的下降等。其中贷款规模的扩张和净息差扩大仍旧是净利润增长的主要原因;中间业务增长迅猛,但目前在收入中所占的比重较小,我们相信其未来存在巨大的发展空间,值得重点关注。

  行业或能持续景气

  尽管国家为控制资金流动性和信贷规模的过度增长,不断出台上调存款准备金、加息等货币紧缩政策。适度的货币紧缩有利于宏观经济的持续健康发展,长远来看银行业将从中受益。准备金率连续上调不会对流动性充裕状况构成逆转。此外近期各家银行纷纷披露中报业绩,净利润同比大幅上升。总体来看,目前出台的紧缩政策不会对银行业全年的净利息收入增长产生负面影响。

  但是我们预计未来的2-3年,由于规模较大,增速会略慢于股份制银行的国有银行至少能保持20%以上的净利润增长;而股份制银行能保持30%以上的净利润增长。在经济保持高增长的情况下,金融市场不断发展,银行在综合经营的情况下,将率先涉足其他金融领域,投资基金管理公司、证券公司、保险公司等。这有利于银行打造综合金融服务集团,进行业务全面整合。

  虽然目前银行板块估值已经触及合理估值的上限,但在现在的市场环境下,银行板块估值水平相对其他板块还有一定的优势,维持对银行业的“增持”评级。对深发展银行、民生银行给予“买入”投资评级,对招商银行、浦发银行、兴业银行、工商银行,给予“增持”评级。

 
 

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