业绩增长持续超预期 银行股护盘“并非天生”

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2007-11-01 11:06:16 发布人: 浏览: 人次

 分析人士称,预计银行股仍将是机构稳健持仓板块

  
  今年三季度,银行业整体业绩快速增长,14家上市银行单季共实现净利润825.69亿元。分析人士称,中资银行收入来源高度依赖利差收益,适逢央行年内五次加息,如果年内再加息1-2次,明年银行业将会出现持续超预期业绩增长。

  震荡市中银行股高位企稳,引发业界讨论“银行股价值重估”。分析人士称,银行股虽为相对估值洼地,但相比国外同业已存在泡沫。而加息可能、业务转型等因素将直接带来商业银行超预期盈利,持续推高银行股后市预期。尽管如此,银行股助力大盘平稳只是资金供应结构下的派生效应,弱化银行股权重势在必行。

  一方称银行板块为A股相对估值洼地,一方称中国银行股泡沫已经形成,银行股估值该如何定性,其未来走势将在多大程度上影响A股方向,业界观点各异。但是有一点可以肯定,以高增长业绩作为依托的银行股板块,在2007年前三季一路上扬,向好趋势显而易见。在大盘几度宽幅震荡行情中,银行股逆势稳升,大有“定盘”之势。

  分析人士称,随着更多板块权重股现身沪深两市,银行股的权重必然弱化,“但是出于板块结构和资金结构两厢权益,预计银行股仍将是机构稳健持仓板块”。

  震荡行情中银行股逆势稳步

  截至2007年10月31日收盘时,上证综指报5954.77点,涨57.57点,涨幅0.98%。相比2007年1月4日年内首个交易日开盘时涨幅为118.26%。而银行板块指数已从年初的3464点上涨至昨日收盘时9247点,涨幅接近170%。

  Wind资讯统计数据显示,14家上市银行中有8家年内涨幅超过100%,其中兴业银行、深发展涨幅分别高达317.95%和265.37%。在“5·30”持续一个月的震荡行情中,银行板块以宠辱不惊的形象出现。5月30日至7月5日大盘下挫700点,银行股却接连创出新高。

  截至昨日,民生(股吧,行情,资讯)、招行(股吧,行情,资讯)、浦发(股吧,行情,资讯)、工行(股吧,行情,资讯)、深发展(股吧,行情,资讯)六家上市银行在沪深300中权重接近13%,银行股市值占A股总市值的37.30%。在上周6000整数点位的震荡盘整中,银行板块依然逆势启稳。

  东吴基金近期的一份策略手记中如下表述,上周大盘调整但指数却没有大幅破位,主要原因在于金融地产充当了中流砥柱的作用,“金融地产超预期的信念开始逐步得到市场接受”。主笔基金经理称,5·30前后均是以资产注入为主题,无论是民营企业的资产注入,或者是央企的整体上市。“目前市场正处于大主题的切换时期,而在动荡的情势下金融再度成为主力以及各路游资的避风港并不难想见。而且加大对金融板块的配置不仅仅是震荡市中的被动防御,也是一种长线战略配置。”

  银行板块稳盘“并非天生”

  显然,银行股因A股市场上表现不俗素来口碑上佳。不过申银万国首席经济学家桂浩明却提出,与国外同行相比国内银行无论是PE还是PB都是高的。“目前国内银行股存在泡沫,只是这个泡沫并不是最大的一个,相比境内其他上市公司,银行股的估值还比较低。”他说。

  对此沪上某基金公司资深策略研究人士表示,银行股是否高估不能单纯以PE、PB值来判断,“很多银行的流通市值只占其总市值很小一部分,在非全流通情况下给予银行股一定的溢价也是正常现象”。同时他表示,银行业的业绩表现与其他行业不同,以利差收益为主的超预期盈利具有非周期性和可持续性,不像其他行业很多依赖于重组收益、投资收益等非持续性盈利能力。

  东吴基金行业研究员称,从估值看,近期沪深300的PEG估值大约是1.5,而银行股的PEG仅仅为1.3,从成长性和估值情况看金融大体上享有优势。再者从基本面看,由于加息的因素的存在,银行股尤其是大银行的净息差依然有提高的可能,也就是说今年明年的息差收入依然存在超预期的可能。

  对此桂浩明认为,投资银行股的市场空间,与加息后银行利差加大带来的业绩超预期有关。“银行股并非是大盘的定海神针,稳定大盘也不是银行股的职责。但是银行股的稀缺性、资金供应结构以及机构看法一同决定了大盘股可以回避流动性风险,而其中银行股也比其他板块更容易介入。多数机构投资者将银行股作为必须配备的品种,且由于资金规模等因素对银行股的持有比较稳定。”

  同时他也指出,由于银行股同质化比较严重,一旦行业政策有变,对大盘的影响会很大,因此随着更多类型的大盘股回归A股,银行股权重弱化应该说是件好事。

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    三季度银行利润高企 收入结构更趋优化

  浏览证券、基金等研究机构近三个月对银行业出具的投资价值报告,业绩高速成长是业内普遍共识。14家上市银行三季度报告的统计数据显示,今年前三季度上市银行共实现净利润2218亿元,其中三季度单季实现净利润825.69亿元。

  事实上,处于加息周期中的中国银行业受惠于扩大的利差收益,业内对三季度银行业整体性盈利能力走强早有预期。但是尽管如此,当各家银行将利润项一一罗列开来,显而易见的收入结构变化依然引起了分析人士的注意。

  国泰君安在14份上市银行三季报点评中超过半数提及,有两项内容超出了此前预期:一为非利息收入大幅增长,二为费用收入比下降幅度超预期。海通证券、银河证券等权威机构在银行业发展趋势分析中,同样做出如下判断:“综合经营及中间业务加速推进,对优化银行业收入结构效果明显。但利差收入主导银行收益并没有根本性改变,收入结构优化仍存在不确定性。”

  三季度净利润整体高增

  上市银行三季报数据显示,14家上市银行三季度共实现净利润825.69亿元。其中建设银行(股吧,行情,资讯)、工商银行(股吧,行情,资讯)、中国银行(股吧,行情,资讯)以单季228.06亿元、224.63亿元和172.57亿元位列三甲。招商银行则以单季净利润增长128.09%排在利润增幅榜首。

  国泰君安金融业分析师伍永刚称,三季度银行业整体盈利能力都有很大提高,最主要原因还是央行持续加息以及商业银行大量放贷后,银行业净利差出现明显提升。仅以净利差上升居前的建设银行为例,其三季度净利差1(spread)和净利差2(margin)分别为3.1%和3.2%,比2006年末分别提高了0.33个百分点和0.34个百分点。

  其他如招商银行(股吧,行情,资讯)、兴业银行(股吧,行情,资讯)、中信银行(股吧,行情,资讯)等,虽然净利差水平不及建行,但相比2006年末均有大幅提升。对此海通证券银行业分析师邱志承认为,“目前我国银行业收入来源最重要的一块还是利差收入,行业平均水平接近90%”。他表示,央行持续加息对银行业的利润贡献相当明显,而加息预期不止在很长一段时间内都会推动银行业利润高速增长。

  中间业务收入加速增长

  虽然利差收入占商业银行收入来源绝对主导的事实并没有根本改变,但是比较各家商业银行收入结构可以看到,非利息收入的增速已明显超过利息收入增速。有分析人士指出,收入来源构成中交易收入不确定性较大,非利息收入增长主要还是因为中间业务收入在三季度出现大幅攀升,“特别是几家大行的中间业务都发展很快”。

  上市银行三季报显示,建设银行前三季度非利息收入大增166.56%,达193.98亿元,其中手续费及佣金收入由2006年的135.71亿元猛增至2007年前三季的229.26亿元,主导了非利息净收入剧增。而工商银行非利息净收入也以同比81.53%的增速,占净收入比重首度超过了10%。

  有数据显示,2000年至2006年的7年间,工农中建交五大行的中间业务收入以年均28.4%%的速度增长。2006年,我国商业银行的中间业务占收入来源比重在16%,权威机构预测这一比重在未来五年内将提升至20%。邱志承表示,商业银行做大中间业务、不单纯依赖利差收入的趋势已经相当明显,“一方面银行业收入结构得以优化,另一方面也能缓和综合经营带来的风险管理压力”。

  收入结构优化仍有不确定因素

  邱志承分析指出,从各家银行的季报数据来看,中间业务收入或是非利息收入上涨幅度都很快,主要是手续费及佣金收入一项,对中间业务的贡献最大。“手续费及佣金收入的增长很大程度上与今年资本市场火爆有关,基金销售、保险代理、银证通手续费等构成主导,但是资本市场的影响是一个不可比的因素,是否能够持续还有待观察。”他说。

  除此之外,大型银行如工商银行加速海外并购的个别事件,对扩大营业收入多元化具有推动作用。海通证券在对工行的投资价值报告中称,“在目前工行国内市场份额已经较高的条件下,收购将成为工行未来规模扩张和利润增长的主要驱动因素”。但是,在此类事件未连续出现并且效应有待显现的阶段,分析人士普遍认为商业银行的收入结构优化还存在多重不确定因素。

  此外有一点引起了研究人士的注意,即多家商业银行在今年前三季度的费用收入比呈现大幅下降,也在业界看来是超预期的一项。季报显示,工行、建行在过去三季度中,均实现了从接近40%到接近30%的费用收入比,这大大强化了其利润增长。(上海证券报    邹靓)

 
 

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