券商股:业绩不确定性增加

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2008-03-18 11:17:22 发布人: 浏览: 人次

  中信证券(600030)昨日公布年报,在亮丽业绩、优厚分红方案刺激下,股价仅小幅走高券商股业绩不确定性增加

  昨日,中信证券公布2007年年报,公司去年实现营业收入308.71亿元,同比增长415.30%;净利润123.89亿元,增长408.84%;公司总资产1896.54亿元,增长196.70%;基本每股收益为4.01元,拟10转10派5元。

  数据显示,中信证券 公司各项业务市场份额均位于行业前列。其中,经纪业务市场份额继续扩大,2007年公司合计 股票、基金交易额为75870亿元,同比增长4.4倍,占8.08%的市场份额,市场排名第一。此外,公司股票主承销1555亿元,市场份额20%,列全市场第二位;债券主承销业务占20%的市场份额,位列市场第一位;公司担任了5支资产证券化产品的财务顾问和主承销商,占试点证券化项目份额的50%,列市场第一位。

  不过,出于谨慎原则,我们仍下调公司业绩的基准假设和投资收益率假设。考虑到目前资本市场存在的系统性风险,我们将日均成交量假设从原2100亿元下调至日均1700亿元,而投资收益率也下调为20%。公司用于权证创设的保证金113亿元,权证到期后,将释放这部分的资金,用于其它如打新股、债券、增发等。不考虑可能转让华夏基金部分股权的收益和送股后的股本扩大因素,我们预计2008-2009年公司的每股收益为3.83元和4.19元。

  虽然我们仍看好证券行业长期的发展前景,但目前证券公司的收益存在一定的不稳定性和系统性风险,中信证券是券商行业的龙头,从目前市盈率来看,与国际投行的市盈率水平相若,已给予公司股价一定的安全边际。

  综合来看,2008年对证券行业来说,可谓风险与机遇并存。不利因素有:1)证券市场呈现系统性的下跌风险,成交量清谈;2)创新业务发展慢于预期,未能出现新的利润增长点。而有利因素有:1)股指期货、创业板以及融资融券等创新业务的发展好于预期;2)证券市场仍呈现较为乐观的趋势;3)市场流通性充裕,非流通股解禁为成交量带来一定的上行可能性。

  昨日,在股指出现大幅下跌的情况下,中信证券的股价表现应该说依然保持了相对强势。不过就中期来看,券商股的主要问题仍集中在“业绩增长能否持续”上。由于证券及保险类个股都是高贝塔值的品种,在市场整体出现明显的系统性风险时,这类个股的风险将被放到更大。为此,我们认为,券商板块2008年难以出现整体性的投资机会,特别是一些综合实力相对比较弱的券商,在出现系统性风险的时候,经营业绩将率先出现负增长,其业绩更难有持续性。为此,我们将券商行业的整体评级下调至“中性”。
 
 

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