电子业投资首选航天军工类

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2008-06-20 09:14:22 发布人: 浏览: 人次

 

  “国内电子产业目前面临人民币升值、上游材料成本上升、外围宏观紧缩等一系列问题,而电子终端产品价格下降更带来出货价格下降的压力。”国泰君安著名分析师魏兴耘表示,两头挤压的现状将迫使国内电子产业更快地实现产业升级和产业整合。

  人民币升值确是考验。自汇率改革以来,人民币兑美元汇率已累计升值16.34%,今年升值幅度已达5.21%。除航天电子业基本以内需为主外,半导体行业的出口比重高达26%,这导致全行业一季度出口增速猛降9.8个百分点。同时,占行业主营成本20%以上的基本金属、贵金属和能源的价格也持续上涨或高位震荡。此外,宏观调控导致一年期贷款成本自2007年以来上升了22%,较大的折旧费用以及日常财务费用不断吞噬企业的盈利。

  “比起成本,产品价格下降更让人不安。”一长期关注元件行业的基金经理表示,去年国内主要消费类电子产品价格指数为85.2,降幅较上年增加0.7个百分点。这表明,企业提价的空间大幅挤压,难以转移成本压力。

  魏兴耘解释这一两头挤压、议价能力低下的行业困境时指出,原因主要有三个:1、国内元器件企业大都没有做产业链的延伸;2、市场集中度低或内资企业份额低。以国内封测行业为例,前10家封测企业集中度为71.4%,但内资企业只有新潮科技(长电科技(600584)母公司)、华达集团两家,谈判价格时相对被动;3、多数电子终端产品价格呈下降趋势,终端厂商倾向于向上游转移压力。

  “当然,我们也需要辨证地看待电子行业面临的成长困境。”那位基金经理认为。

  魏兴耘认同这一判断,他表示未来两年国内可能会有一批小型企业濒临倒闭,这样将会有助于解决低端产能相对过剩问题。同时,国内部分具有品牌、产品结构优势的企业和部分具有市场优势的终端电子产品已有涨价的动向,目前主要体现在白色家电领域。“当创新成为常态,企业就可利用新品的发布实现产品附加值的提高,而无酷单纯靠提价转移成本。”

  他进一步以净资产收益率(ROE)指标为例指出,航天电子类企业由于所在军工市场实行许可证管理,只有少数企业参与竞争,且产品质量的稳定性要求较高,技术处于中高端,企业表现出较高的ROE水平。磁材料领域的ROE较为稳定,与其市场供需与企业份额的稳定状况是相一致的。处于上游材料领域的显示器件企业ROE水平,显著高于处于下游领域企业。其他子行业的这一指标情况不容乐观。

  据悉,目前国内电子业代表性上市公司中,半导体行业2008年的平均PE为23倍,印刷电路板行业为18倍,显示器件行业为21倍,光学元件为27倍,电声器件为26倍,航天电子为24倍。整体电子行业平均PE为27.6倍。而国际半导体行业2008年平均PE为14倍,印刷电路板行业为9倍,显示器件行业为6倍,光学元件为12倍,电声器件为11倍,航天电子为17倍,整体平均PE为12倍。国内估值远高于国际。

  对于下半年的投资选择,魏兴耘表示,如果从业绩增长确定且有超越市场预期的可能、拥有资产整合的能力与机会、拥有提升生产效率的能力,和PEG水平合理等因素考虑,可以给予航天电子“增持”评级,并重点推荐航天电器(002025)、火箭股份(600879);给予半导体“中性”评级,建议关注长电科技、中环股份(002129);给予其他元器件“中性”评级,建议关注大族激光(002008)、横店东磁(002056)。

 
 

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