能源板块业绩预期改善 行情下跌8个月后转折

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2008-06-23 09:01:55 发布人: 浏览: 人次

  随着周四晚间验证油电涨价预期,本周早些时候撰写的一篇成品油价必涨的文章,不得不做调整。

  从周五早盘一度出现的暴跌来看,市场对油电涨价分歧严重。有分析说,油电涨价将导致下游企业成本上升,由此继续打压盈利空间,并会大大提高通胀预期,进而触发进一步的加息行动。这显然是非常空头的研判。

  我的看法却相反:此次油电涨价不仅可以改善能源及相关板块公司业绩预期,因此为结束已持续8个月的下跌行情提供了一个很好的理由。

  在股指重挫55%之后,没人否认中国遭遇了史上严重的股灾,但很少有人去估算这场灾难造成的损失究竟有多大。如果按照市值来估算,这场已持续了8个月的股灾所带来的损失起码超过了14万亿元人民币,相当于汶川地震直接经济损失的70倍。

  其中,仅出现在中国石油(601857)和中国石化(600028)两只权重股上的市值损失就接近7.7万亿元,占上述两市市值损失的55%。这表明,在国际市场原油价格持续飙升的情况下,投资者的确越来越担心石油类企业业绩,并因此成为这场股灾的要因。

  此前有分析说,若成品油价不上调,2008年中国石油和中国石化的炼油业务亏损合计将超过400亿美元,即约2800亿元人民币。鉴于中央财政不可能向其支付同等金额的直接补贴,那大部分亏损将由公司自行承担。尽管开采业务获得的盈利可以弥补部分亏损,但估计最终还是要形成500亿元左右的净亏损,相当于这两大石油公司平均每股亏损0.18元。

  有充分理由相信,此次成品油价格调整,仅仅是国内成品油价格与国际市场接轨进程的开始,而这一进程必然刺激两大石油公司业绩逐步恢复到一年前的增长轨道,进而带动大盘逐步走强。相信大家还记得,一年前市场对中国石油2007年度业绩的预期是每股收益0.95元以上。

  我之所以如此坚定,是由于断定两大石油公司炼油业务持续亏损以及由此带来的负面的影响不可持续。应当看到,最近5年国内民用汽车拥有量累计增长112.3%,由2002年的2053.17万辆增长到2007年的4358.36万辆。其中,私人汽车累计增幅为更高的196.8%,由968.98万辆增加到2876.22万辆,占全部民用汽车拥有量增加值的83%。

  相比之下,世界石油产量每年不到1.5%的增长微不足道,由此不可避免地形成了供应缺口,进而导致原油价格持续快速上涨。中国境内的石油年增产率更低,2007年仅为1%,以至于国内石油供给缺口更大。

 数据显示,2007年国内成品油产量合计1.86亿吨,66%为柴油,26%为汽油,其中,来自中国石油和中国石化的产量占88.2%。据业内人士介绍,此次调整前国内柴油价格与国际市场的差价每吨高达6000元,而汽油差价为相对较小的3900元。假设2008年国内成品油产量为2亿吨,按照接轨后的价格估算,柴油的亏损将达到0.79万亿元,汽油的亏损将达到0.2万亿元,合计亏损预计0.98万亿元。如果再将煤油以及进口成品油的亏损计算在内,亏损合计将接近1.1万亿元。

  上述按与国际市场接轨价格估算的国内成品油亏损,实际上也是中国政府需付出的隐性财政补贴合计。所谓隐性,是少部分体现为针对生产者的直接或显性财政补贴金额,大部分是针对成品油消费的间接财政补贴。

  关键在于,政府无法承担上述隐性财政补贴。毕竟2007年中央财政支出合计为1.1万亿元,而上述隐性财政补贴相当于该等支出的100%。

  能源短缺是世界经济尤其是中国经济未来20年所面对的主要障碍。一般地讲,当一种商品价格持续上涨之后,必然出现相应的替代品。如此说来,成品油价格如果不调整,会打压国内替代能源的发展空间。实际上,中国已知的替代能源资源是相当可观的。其中,仅煤层气的储量就高达31.4万亿立方米,居世界第三位,按60%的可开采比例计算,总产量相当于2007年国内天然气产量的272倍。

  没必要对油电涨价导致通胀预期过度担心。成品油在CPI当中的统计权重非常小,况且居民用电价格并没有上涨。即使出现市场价格结构合理性上涨,通胀也不会失控。
 
 

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