商业板块:奥运将至 有望受益

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2008-07-17 10:08:33 发布人: 浏览: 人次

 

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  目前距离奥运开幕只有23天,而随着奥运的临近,必然有大批外国游客光顾中国,这必然会带动中国消费的增长,奥运举办城市和协办城市的商业可能面临一定的发展机遇,相应地区的商业类股票也会得到市场的关注。由于商业零售行业与消费结构升级相关,居民消费升级是该行业增长的推动力,考虑到我国消费升级呈现出持续性的特点,商业的景气周期将得以延长。此外,温和的通胀对零售行业有利,其中百货最受益,奢侈品在高通胀环境下有可能迎来新的发展机遇,今年社会消费屡创新高,主要是物价上涨的影响,前五月物价贡献38%,扣除价格因素后,实际消费也有所上升。而批零企业景气指数和批零企业家信心指数依然高位运行,则显示消费市场前景看好。综合来看,商业零售板块的未来发展向好,我们认为将是未来重点的投资线索,投资者可重点关注。

  投资要点:

  1. 2008年的统计数据显示,主营利润的提升、期间费用率的下降和实际所得税率下降共同推动零售行业上市公司盈利能力提升,行业景气度仍然持续。

  2. 温和通胀将推动零售业销售收入以较大幅度增长。整体来说,温和通胀带来的CPI 缓步上涨对整个零售行业应该是偏利好的推动因素,对于百货行业我们更为坚持看好。

  3. 消费升级成为现阶段发展趋势,主要驱动因素是中国经济增长以及人民收入提高。预计得益于消费升级,商业类上市公司有望持续增长。

  一、行业景气度依然较高

  对08年1-5月最新的消费数据进行比较分析可以看出,尽管08年以来受到宏观经济不确定因素增加,物价持续高位运行,股市大跌和四川地震等多重不利因素影响,但是国内消费并未出现明显回落迹象。扣除物价因素影响,08年前5月社会消费品零售总额实际增速在13%左右,批零企业销售额实际增速在12.9%左右,同比分别提升0.7和0.8个百分点。我们对国内消费继续保持高速增长趋势仍然乐观。从零售行业中56家上市公司业绩情况来看,2008年一季度商业零售类公司营业收入增速较快,平均营业收入达到12.97 亿元,同比增长27.05%,一方面受益于一季度元旦、春节因素的带动影响,另外不可忽视的因素是通货膨胀带来的商品销售价格上涨,扣除非经常性损益后的净利润达到3795万元,同比增长52.71%。子行业之间比较百货的盈利能力更强更稳定。内外资龙头公司对比,A股百货效率提升空间最大。全年业绩展望,收入可望保持10-20%的增长水平,部分龙头公司可能更高。净利润百货未来5年将以27-35%的年均复合增长率增长;而家电零售企业未来5年的复合增长率有望超过这个水平。主营利润的提升、期间费用率的下降和实际所得税率下降共同推动零售行业上市公司盈利能力提升,行业景气度仍然持续。

  二、受益于温和通胀

  温和通胀将推动零售业销售收入以较大幅度增长。按不同业态经营模式来看,我们认为此轮中国物价的上涨对于百货行业最为有利。因为国内百货业普遍采用厂商联营模式,物价整体上涨也带来高档服装、化妆品等“奢侈品”价格的上涨,体现在百货公司财务中就是销售收入增加,毛利提升。对于超市行业来说,在通胀初期是利好,因为大型超市企业一般都有一定库存,价格上涨使得库存商品价值提升,但中长期来看影响中性,超市企业以进销差价为主要盈利,因此进货价格的上涨可以通过提高出售价格向下传导。超市经营的产品主要为居民日常生活用品和食品,消费需求刚性,消费者对于价格的上涨敏感性不是很高。整体来说,温和通胀带来的CPI 缓步上涨对整个零售行业应该是偏利好的推动因素,对于百货行业我们更为坚持看好。

  三、得益于消费升级

  消费升级成为现阶段发展趋势,主要驱动因素是中国经济增长以及人民收入提高。在经济强劲增长的大环境下,居民收入不断提高。根据“十一五”规划,到2010 年,我国人均GDP 将达到2400 美元,城镇居民人均可支配收入将达到13390元,农村居民人均纯收入将达到4150 元。伴随着居民收入的增长,消费升级仍将持续。根据世界银行对四十多个国家的消费发展状况调查表明,在人均GDP 达到1000美元以上之时,居民日常消费呈现消费升级趋势。2006年,我国人均GDP达到16084元,且有2/3 以上的省市人均GDP 超过1500 美元,上海、北京等大城市人均GDP已超过5000美元。

  现阶段的消费升级呈现的最主要的特征就是阶梯形特征。在上海、北京等一线大城市已经呈现一般意义的消费升级,品牌消费早已成为主流,百货店、购物中心是大部分消费者主要的购物场所,高档品牌化妆品、服装以及黄金珠宝等作为奢侈品成为发展热点。但是在农村城镇,居民收入相比大城市仍有差距,消费力不足导致零售业态发展还较为滞后。但是中等城市及城镇和农村,居民的消费力也有了很大提升,超市、家电连锁已经逐步开入了二三线城市,居民也开始寻求“品牌消费”以体现生活品质。预计得益于消费升级,商业类上市公司有望持续增长。

  投资策略:

  我们看好商业类上市公司的长期投资机会,策略方面,我们仍看好已经或正在建立行业领先或区域领先地位的商业龙头企业,在当前股价回调的情况下,它们的投资价值已经显现。因此我们提醒投资者关注该板块的投资机会。选股思路主要有四:能充分分享社会消费繁荣的,高通货膨胀率时期能较快发展的,区域的百货整合者,事件推动下的主题投资。具体股票看好苏宁电器、大商股份、银座股份、鄂武商、武汉中百、欧亚集团、商业城等。

 

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