市场暴跌 买还是卖

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2008-07-17 10:10:31 发布人: 浏览: 人次

 

  一、 市场暴跌,对人气的杀伤巨大

  我们现在面临一个复杂的市场局面。一个前所未有的复杂局面。

  联想到温总理年初说的“08年将是最困难的一年”,的确具有预见性。目前的股票市场的复杂性在于:市场价值和人气的矛盾,当前价值与未来预期的矛盾,经济宏观下滑预期与企业微观效益上升的矛盾,个股分化与齐涨共跌的矛盾,反弹预期与大幅下跌的矛盾,舆论热议与证监会噤声的矛盾。一句话,要对现在的股市有个正确的判断,很难。

  14日的下跌,主要是银行和地产股,15日的下跌,却对整体的人气杀伤很大,当天,上证指数下跌了2.65%,而市场的市盈率中值下降了5.17%,几乎是指数跌幅的两倍。新东风人气循环已经进入第四阶段,表明本论下跌对人气杀伤相当大。

  二、 到底有什么利空?

  16日将公布08年上半年经济数据,而这一重要数据又被普遍认为是作为是否继续加息的重要风险标。从去年2月起到今年6月,中国的定期存款利率一直低于CPI涨幅,连续17个月的负利率,是许多专家认为央行应该加息的主要原因之一。

  国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌15日表示,从紧的货币政策绝对不能变,市场、企业也不应对货币政策放松抱有不切实际的幻想,今年的调控思路应该是紧货币、稳汇率、调价格、松财政、补穷人。以夏斌的身份,将货币政策决不能变讲的如此绝对,让市场期待放松银根的预期遭到严重打击。

  房地产、银行的景气周期结束,整个经济的循环朝下,预期政策的调整只是在部分行业的财政政策进行微调,对于影响经济全局的银行、地产而言,并且目前还没有更好的救治方案。

  加息预期强烈。一种情况,存贷款利率同步增加。前期已经分析,每升息2%,将压缩居民住房购买力25%,加息将对房地产造成进一步的杀伤,可以说房地产行业的股票是未来想当长一个阶段坚决不能碰的股票。再好的公司,也要熬过本轮房地产调整再说。从行业经营来看,房地产出现坏帐是必然的,而银行房地产贷款已经连续多年没有坏帐了。如果市场采取不对称加息,即只增加存款利率,那对银行的冲击更大。

  三、 还有什么更坏的事情发生?

  很多人总拿宏观经济和美国股市说事,但对中国股市影响最严重的还是大小非减持的心理压力挥之不去。股市进入了暴利时代,一批前期的法人股东成了一夜暴富的资本新贵。在全流通实现之之后,并且普遍换手一次之前,小非总是具有成本优势和抛售的心理优势,只有至少等到小非减持完毕,大家的持股成本基本持平后,市场才能回复生态平衡,但这恐怕要等到2010年以后了。并且,目前看来,既便是小非持股成本均化了,大非的问题仍然没有解决。上市公司大股东的减持冲动仍然存在,市场缺乏成熟市场中核心的市值考核机制,单凭数十家公司自愿延期减持似乎对市场于事无补;我们的资本市场税收机制也不合理,成熟市场中不卖不收税,卖了就要交税,我们现在还做不到;交易机制也有问题,所有股票都在炒,年均换手10次,足以让所有的大小非从容减持,成熟市场中,大小非为什么减持不易,因为80%的交易量都在20%的股票上,活跃的公司基本都是大蓝筹,股权分散程度都已经非常高,大非也没有减持的冲动,既便有,其监管也非常严厉,动辄涉及内幕交易调查等系列严重处罚。比如盖茨的微软公司,内部人及5%以上的股东持股只占13%,1722家基金公司占有其71%,而GE则根本找不到5%以上的大股东,英国Barclays环球投资者基金是其最大股东,占比3.94%,80%以上的普通股票的交易极其不活跃,市值机制下,大股东自身护盘还来不及,根本难以大规模减持。

  总而言之,对大小非减持问题,目前似乎束手无策,似乎是除非股价下跌到大小非的成本区,才能自行遏制大小非的减持冲动,成熟市场中大股东“不愿减、不能减”的内生机制,我们还远远做不到,也没有部门能作,也没有部门考虑去做。这似乎也侧面反应了当年为什么有如此急迫的 “开弓没有回头箭” 般的股改,缺乏远见的减持防范措施,现在证监会对洪水般的减持欲罚不能,自己也给自己也下了个套,也说明违背经济规律,寄希望于超常规发展基金这类所谓的机构者,最后还是要搬起石头砸自己的脚。

  中国市场大小非的暴利,似乎侧面说明了为什么在泰国等新兴市场中,市盈率普遍很低,甚至低至只有5-6倍,这也是市场自然选择的结果,就是要遏制大股东减持的冲动。从这个角度上看,基于股市生态系统的毁灭,在信心崩溃面前,一切评估都将失去基础。本轮调整,应该会出现仙股,但目前还没有出现。分化的局面似乎还没有产生,市场还是在齐涨共跌,甚至好公司因为前期反弹升势猛烈,此次跌幅更大。

  为了防范国资流失,我们成立了一个强力的国资部门,而我们的证监会,除了能够对百十来家直属职能管辖的券商、基金公司发号施令,剩下的就是做一些空洞的投资者教育,相比绝对权力的国资部门,简直连一点分量都没有,更别说和权力强大的美国证监会相比了。已经跌去60%的市场,下跌的冲动还这么大,国资要保护,难道民资就不是钱吗?

  这种情况下,还要出现突然性的政策变化。目前证监会保持了异常的静默,一方面是无奈,另外也有可能酝酿着政策的蓄势。前期限制大小非减持并宣称进一步制裁违规减持的举动可能在实施上遇到了阻力,达不到预期效果。大小非继续涌出,这些数据监管部门最清楚,前期尚福林主席讲话要定期公布大小非减持状况,目前也没有下文,恐怕这些数据公布出来,只是对市场减持起到更大的示范作用。以西部矿业为例,随着7月15日小非的解禁,公司股价在不到三个月的时间内下跌了一半,股价甚至跌破了发行价。

  看来,现在要做一个相对正确的决定,真的是很难。从回避系统性风险的角度,仓位控制不可避免。未来炒股,首要重视大小非减持问题,要找大小非没有减持冲动的公司。

 

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