强周期行业:存在“修正”性交易机会

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2008-12-22 08:59:27 发布人: 浏览: 人次

 

  上周市场个股活跃,但权重股走势相对沉闷,这一方面说明经过“保增长”政策呵护,市场已经彻底走出极度深寒,人气有所恢复,但另一方面也预示股指上行动力不足。

  分析人士指出,目前弱周期行业仍受主流资金青睐,但其中真正抗跌的品种极为有限;同时,随着宏观经济放缓,多数强周期行业景气下滑,不具备趋势性投资机会,但来自政策和估值的利好因素可能会修正最悲观预期,出现交易性机会。

  “弱”在前“强”在后

  上周申万一级行业指数全部上涨,但按照总市值加权法计算,强、弱周期行业之间泾渭分明:餐饮旅游、医药生物、商业贸易和轻工制造分别上涨了11.06%、10.01%、8.98%和8.04%,涨幅靠前;采掘、交通运输、金融服务和公用事业分别上涨了0.58%、0.90%、2.62%和2.78%,不仅涨幅靠后,而且全部落后于全部A股3.49%的涨幅。

  从最新公布的宏观经济数据看,这样的分化表现在情理之中。中金公司指出,最新公布的大部分经济数据都低于市场预期,体现出经济下滑程度远超市场预期,而且各主要领先指标严重恶化。各指标中发电量、商品房销售面积、汽车销售量、港口货运量、OECD领先指标以及财政收入等均比过去历史最差时期还差,预计今年第4季度GDP增速将下滑至5%—5.5%。

  分析人士指出,由于行业盈利波动幅度大于宏观经济,因此经济的快速下滑决定了强周期行业盈利以更快的速度下坠,在经济出现转好信号之前,这些行业都难从基本面角度吸引投资者。

  弱周期也需精选

  由于与宏观经济相关性较弱,经济下滑阶段弱周期行业盈利下降速度相对较慢,但往往这一判断容易成为市场共识,因此预期将被反映甚至提前过度地反映在股价中。更为重要的是,弱周期抗跌的逻辑基础也是需求刚性,而细究之后可以发现,不少弱周期行业也即将面临需求严重下滑的风险。

  以餐饮旅游行业为例,中信建投指出,这次金融危机与1998年的亚洲金融危机和2003年的非典疫情相比,对旅游业的冲击更猛烈、影响范围更大、持续时间将更长。沪深两市25家旅游上市公司第三季度收入和利润的下降幅度均在加大。

  申银万国认为,2009年中国旅游业面临的最大问题是全球金融危机以及国内经济减速带来的内外冲击,前者将使入境游市场继续保持低速甚至是负增长,后者也将在一定程度上抑制国内居民出游的需求。2009年的旅游业不会比2008年差,但还难以走出低谷。

  实际上,需求真正刚性的弱周期行业还得从医、食入手,但分析人士指出,正如此前所说,由于有的股票价格已经包含预期,因此精选的意义不只是板块和个股,还包括时机。

  “修正”是强周期机会所在

  还是从股价与预期的关系出发考虑,如果强周期股票价格反映的是过度悲观的预期,而实际情况是即将出现改善的因素,那么这些行业并非完全没有机会,短期的修正力量将提供向上动力,强周期股票也能有交易性机会。

  目前看这主要来自两方面:首先是政策修正。数万亿保增长的投资,缩短了周期性行业调整时间,同时也改善了投资者此前最为悲观的预期,从水泥股到地产股,政策的助涨作用不可小觑。不过不能否认,政策的短期效果可能导致股价脉冲式涨跌,真正企稳还需要政策面量变引起业绩面质变。

  其次是估值修正,这又来自于流动性转折。随着货币政策转向宽松,货币供应以及信贷数据触底回升的概率越来越大,流动性由衰转盛将推高股票估值水平,这将通过股价体现出来,不少强周期性行业属于大盘股,是主流资金首选。当然,这一结果的前提是流动性能顺利地从经济和货币层面向市场层面转化。

 

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