公用事业板块:行业成本下降将超需求下降

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2008-12-24 09:50:06 发布人: 浏览: 人次

 

  降息利好未能刺激大盘上涨,昨日两市股指出现大跌。申万各行业和风格板块也无一幸免,除公用事业指数外,跌幅均在4%以上。分析人士认为,明年各行业景气程度均将下滑,但电力行业成本下降速度将超越需求下降速度,尤其是火电行业的业绩有望回暖。

  行业和风格板块普跌

  昨日大盘出现破位大跌,上证指数跌穿所有均线系统以及1900点整数关口的支撑,成交量较前一个交易日出现一定程度的放大,盘中蔓延着一定的恐慌情绪。板块方面,申万23个一级行业指数和17个风格指数全线大跌。行业方面,除公用事业指数跌幅为3.83%外,其他行业指数的跌幅全部在4%以上,其中电子元器件的跌幅达到7.33%,排名跌幅榜第一;另外,有色金属、轻工制造、餐饮旅游、房地产、信息服务和综合指数的跌幅也在6%以上。风格方面,申万17只风格指数的跌幅均在4%以上,其中微利指数、小盘指数、活跃指数和低市净率指数的跌幅超过6%,排名居前。

  公用事业成为昨日最为抗跌的指数。该指数成分股主要以电力股为主。分析人士表示,降息对电力行业有较强的利好作用。因为电力企业的借款比重占比较高,在降息周期中,电力股必将受益。该因素成为昨日电力股走势抗跌的重要原因。

  成本下降将超越需求下降

  煤炭是火电企业最主要的成本。从今年10月份以来,动力煤价格有了明显回落。截至12月15日,大同优混、山西优混、山西大混、普通混煤(>4500大卡)、普通混煤(>4000大卡)的价格分别为580、500、400、355、310元,甚至低于年初价格。

  我国步入宏观经济不可抗拒的下行周期,全社会需求增速加剧下滑,随之波及到煤炭供需关系上。供求关系的缓解首先体现在电厂和中转地煤炭库存,随后传导至坑口,变现为煤矿库存的增加。一旦煤矿库存达到临界点,坑口价格也会随之波动,因为煤炭价格的下降是由煤炭供求的紧张关系缓解所造成的。信达证券分析师王艺默预计未来两年煤炭行业供大于求的局面还将进一步扩大,煤炭价格必将随之降低。王艺默表示,保守估计,明年电力企业标煤单价或将下跌3%-5%。

  但对电力行业不利的是,下游需求也将放缓。王艺默表示,从历史数据中看到,电力需求增速呈现对经济增长放大的趋势,即发电量增长率与GDP增长率呈正相关,且振幅大于GDP增速。通过对我国明年宏观经济的研究,2009年国民经济目标是力保GDP8%的增长,以及历史经验中GDP增速与发电量增长率之间的关系,保守预计,2009年全年全国发电量增速将在5%左右,由于基数效应,总体上呈现先抑后扬的走势。

  国泰君安对明年的电力行业相对看好,主要理由在于:(1)成本下降速度超越需求下降速度。2009年全年电力需求增速预计将在6%-7%之间。但煤炭价格在经历了2008年的非理性上涨后,随着供求关系的急剧转变,已经于四季度出现迅速下跌,市场煤价格仍有较大下行空间。按照较为中性的预计,2009年火电企业的综合煤炭成本将较2008年下降10%左右。在此假设下,火电行业业绩将出现大幅度回暖,有望接近2007年全行业水平;(2)借款比重占比较高,在降息周期中,电力股必将受益;(3)公用事业属于垄断性行业,属于通缩下的“赢家”。

 

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