交通运输:保住现金剩者为王中性评级

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2009-01-05 21:44:53 发布人: 浏览: 人次

  航运业最近一轮的景气周期持续了五年之久,航运企业在这轮超级牛市中积累了数额空前的经营性现金流,但百年不遇的金融风暴使我们开始关心:如果未来极端情况发生,企业经营性现金流为负,航运公司可以支撑多久,能不能等到下一个春天?我们从未来三年资本支出、资产负债表和现金消耗速度三个角度进行了比较分析。

  (1)未来三年资本支出

  由于航运高度景气,船舶订单和造价的提升也扩大了航运企业的贷款数量,在一轮造船高峰中,航运企业未来三年的资本支出也很可观。

  中国远洋(7.85,0.35,4.67%)现金流最充裕,并且在上半年取消了部分新造船订单;中海发展(8.36,0.21,2.58%)和长航油运未来三年资本支出比较大,预计现金流将逐渐紧张。

  (2)资产负债表

  目前为止,长航油运资产负债率最高,中海发展资产负债率最低。由于未来三年的资本支出已基本确定,我们估计中海发展的资产负债率将大幅提高,长航油运的负债率也将进一步上升。

  (3)现金消耗速度

  我们对重点航运公司的现金消耗速度作了简单的测算。现金消耗速度简单定义为:现金净流出的速度,频率通常为月,即月现金净流出额。

  我们计算了几家国内主要的上市航运公司现金消耗速度指标。不考虑公司主营业务的现金收付情况,同时假设无追加的投资支出,我们认为,日常经营过程中公司的现金净流出项目主要包含:支付职工工资数;财务费用支出;偿还短期、长期和债券数额。我们摘录了2008年第三季度几家公司报表中的相关数据(表1),计算结果显示,中国远洋的现金消耗最快,为62020万元/月,而长航油运第三季度由于新增长期借款的缘故,导致现金消耗速度为负。假设未来现金消耗速度维持今年第三季度的水平,经由三季度末现金及现金等价物账面余额匡算,中海发展手上现金可维持约18年,中国远洋和中远航运(6.56,0.16,2.50%)分别能维持5年和4年。

  根据上述测算,我们认为国内航运企业现金流状况尚可,中国远洋、中海发展、中远航运等都有足够的能力支撑到下一个景气周期来临。相对来说,长航油运的资金比较紧张,但公司对未来的融资安排都已基本落实,另外以长航集团的品牌和信誉,我们认为公司渡过航运业的低谷并非难事。因此,对中国企业来说,最好的选择是,尽可能保住现金,耐心等待下个出手机会。

 

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