牛年布局之二:基建投资促建材业景气回升

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2009-01-13 10:43:38 发布人: 浏览: 人次

 

  据今日投资在线分析师对券商研究所出的09年投资策略进行统计发现,39家券商研究所总共建议超配30大行业,其中,七成的券商研究所认为医药业将成为09年表现最好的行业之一。其它最被看好的行业依次是建材、基建、电力设备、通讯设备、铁路运输设备、农林牧渔、机械设备、食品饮料和零售业等。建材是典型的投资拉动型行业,受固定资产投资影响非常大。为应对百年难见的全球性金融危机,抵御不利的国际经济环境,中国政府适时推出了大规模刺激内需的投资方案,初步匡算,到2010年约需投资四万亿元,受此消息的提振,建材板块近两个月的时间表现也是异常活跃。

  据今日投资在线分析师统计数据显示,在强势行业排行榜中,建筑原材料行业受去年11月公布大规模刺激内需方案影响排名持续攀升,目前已升至第10位。十大扩大内需措施中的加快建设保障性安居工程、加快农村基础设施建设、加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设、加快地震灾区灾后重建各项工作等必将增加对水泥、玻璃等大宗建材产品及非金属建材制品的需求,而加强生态环境建设也将促进节能减排工程的建设,增加对节能建材产品及预应力钢筒混凝土管道(PCCP)等输水管道产品的需求。在建材行业整体经营压力较大及需求预期疲弱的情况下,大规模的固定资产投资必将引发建材需求的增长,改善建材行业的景气状况。此外,加快自主创新和结构调整、全面实施增值税转型改革等举措也将减轻建材企业的负担、改善企业经营环境、促进可持续发展。

  建材行业中水泥子行业所占比重较大,同时,水泥子行业下游市场中98%是国内的固定资产投资,因此对于水泥行业进行重点的分析。

  水泥行业景气拐点提前

  受实际固定资产投资增速下降,尤其是房地产实际投资增速快速下降的影响,水泥行业景气下行的趋势在2008年第四季度这个往年的旺季中得以确认,但是国金证券认为景气下行的周期将短于以往周期,行业面临更多积极因素:1、需求面向下的周期和供给面向上的周期将使行业景气在2009年某个时点见底后,随着大规模的基建投资、保障性住房开始大规模消费水泥,行业需求重拾上升趋势的拐点将提前出现,具体时点视基建进度而定。2、2009年拐点出现前,行业景气走低使得落后企业利润空间收窄,而这一轮基建投资中的重点工程对落后水泥采取禁用令将进一步压缩落后企业的生存空间,再加上政府行政命令淘汰期2010年越来越近,因此落后产能淘汰的速度或将加快,促进供求关系提前改善。3、2007-2008年以央企为主体的并购重组行为压制了真正市场化的并购重组需求,而行业利润两年的高增长也使得并购标的相对较少,但2009年利润增速走低将重新引发行业市场化的并购重组,提高行业集中度。

  水泥需求的长期增速有望维持在6%以上

  固定资产投资是水泥需求的主要驱动因素,两者之间也存在较为紧密的数量联系。中投证券对2000年以来我国固定资产投资额与水泥产量进行了对比分析,发现单位固定资产投资的水泥消费量呈稳步的下降趋势。2000年我国每亿元固定资产投资消耗1.81万吨水泥,预计2008年这一指标下降为0.83万吨/亿元。单位固定资产投资水泥消费量的稳步下滑反映了我国投资构成中装备占比的不断加大。延续这一变化趋势,对09、10年每亿元固定资产投资的水泥消耗量分别取0.76、0.72万吨/亿元的估计值。根据中投证券研究所宏观小组的分析,2009、2010年我国固定资产投资增速分别同比增长15.0%和13.0%,据此对这两年的水泥需求增速作了计算分析。计算结果显示水泥需求在2009年实现5.5%的恢复性增长之后,2010年其增速水平将进一步上升到7.0%左右。从更长的时间跨度分析,只要国内GDP能够达到8-9%的长期潜在增速水平,水泥需求的长期增长水平则有能力维持在6%以上的增速水平。

  水泥行业整体估值相对合理

  从水泥制造业的相对估值(PE)历史走势来看,水泥行业在经历了2007年历史高点的估值泡沫以后估值水平急速下降,曾一度跌至一个相对较低的水平,但距离2005年的最低点10倍PE仍然有一定距离,最近在国家加大投资的利好刺激下水泥股有一波强势的反弹。海通证券认为水泥股估值水平跌到2005年的最低点的可能性不大,因为目前的水泥行业跟2005年有着很大的不同,2005年是由于行业集中度低,落后小水泥比例较高,产能盲目扩张,导致全行业利润水平大幅下降,水泥企业普遍亏损,而如今的水泥行业由于落后产能的淘汰和行业集中度的提高,即使面临固定资产投资增速下滑的风险,也会比2005年的情况好,所以估值水平继续下探的空间已经较小。从国内上市水泥企业与国际大型水泥企业估值横向比较来看,2008-2010年动态市盈率和市净率已经明显高出国际平均水平。考虑到中国水泥行业增速高于世界平均水平、国家加大投资力度以及行业整合等有利因素,A股水泥行业估值已基本合理。

  A股水泥制造业历史市盈率走势

  策略选择:西部区域>中部区域>东部区域

  国家统计局的统计数据显示,在全国六大区域中,西北地区的房地产投资占城镇固定资产投资的比重最小,仅为14.48%,远低于全国平均水平的21.31%的比重,因而该区域未来受房地产市场不景气的影响要小得多,对水泥市场需求不会造成太大冲击。从供需关系来看,中西部区域未来固定资产投资增速明显快于东部区域,并且该区域人均累计水泥消费量低于东部区域,加上这些区域“十一五”期间落后产能比例较大,可以很好改善区域内的水泥供需关系。加上这次国家出台的为刺激经济增长的4万亿巨额投资政策,其中会有会很大一部分会向中西部地区倾斜,这会进一步拉升未来西部区域的水泥行业的景气度。经过上述综合比较,国元证券认为目前水泥行业投资策略的区域选择应该是:西部区域>中部区域>东部区域。虽然目前水泥行业具有下行风险,但前景却因地而异,不可一概而论。09年的投资策略应该选择那些区域优势明显,以及那些产能快速扩张、内部成本控制优势明显的龙头型企业,它们具有更好的抗周期能力,并且在行业开始反转之后具有更好的盈利能力。

  国元证券认为2009年水泥行业的投资策略将是重点关注产能快速扩张、内部成本控制优势明显的全国型龙头企业,以及区域优势明显的西部区域的龙头企业。主要原因是:(一)、大型水泥企业的规模优势明显,以及未来行业的结构调整和产业并购均会以目前的大型企业为主,同时他们优异的成本控制能力都将大幅提升他们的抗周期能力,并在行业开始反转之后具有更大的上升空间;(二)、良好的区域景气度,使得西部地区水泥的供求关系好于东部地区,强大的区域控制能力显著提升这些企业的盈利能力。所以推荐重点关注海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)、冀东水泥(000401);赛马实业(600449)、祁连山(600720)、天山股份(000877)、青松建化(600425)。


 

加入收藏
继续查看选择: > www.manx78.com>   
 
用户名: 新注册) 密码: 匿名评论 [ 所有评论]

评论内容:(不能超过250字,需审核后才会公布,请自觉遵守互联网相关政策法规。
 

最新短信回顾 ※

最新传真回顾

股票论坛排行版

最新资讯