交行年报引市场重估银行股

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2009-03-20 15:19:03 发布人: 浏览: 人次

 

  昨天,交通银行拉开了银行股年报的序幕,公司2008年实现净利润283.93亿元,折合每股收益0.58元,比上年同期增长38.1%,净资产收益率达 19.57%。与此相对比的是,交行的股价在6元附近徘徊,按公布业绩计算,该股市盈率仅10.34倍,不仅远低于目前整个市场的平均估值,也处于整个银行板块平均市盈率以下。

  银行股目前来说整体表现滞涨,股价定位与业绩表现极不匹配,这主要是由于投资大众对银行业今年的前景不乐观:一是连续不对称降息下,人们认为银行的存贷利差缩小,过去的良好业绩成长性在2009年和2010年可能难以保持;二是不少经济学界人士判断宏观经济仍有下行风险,银行在年初大量放贷后存在着坏账的风险。所以银行股近几个月来表现不佳,相对落后于其他强势品种,特别是受益于国家扩大投资、拉动内需的行业。

  不过辩证地看,我们认为对于银行股不能过分看淡。一是上半年的高信贷增量对全年银行收入利润将产生正面贡献,随着国家明确扩大投资保增长,大量中长期贷款将发放,银行二季度后净息差有望止跌回升,以量补价策略可望实现,上市银行净利润也有望逐季提高,全年实现正增长。

  在这个大趋势下看交行的业绩报告,可以发现交行表现还是超出预期的,在经营环境严峻的背景下,公司业绩增长略有放缓,但全年增长率仍达到38%以上,净利息收入增长和税率下降构成了2008年业绩增长的主要动力。从四季度情况看,公司净利润环比下降22.3%,除了年末营业费用和减值准备大量计提外,息差大幅收窄带来净利息减少是重要原因,息差因素在今年一季仍有较大收缩空间,但二、三季度随着银行资产配置调整和优化,业绩有望探底成功后小幅回升。由于交行的中长期贷款占比在同业中相对较低,未来有更大提升空间,因此净息差的回升幅度预计会比较大。

  不过,交行报表也显示出,公司的资产质量初次受到冲击,四季度贷款质量出现明显恶化,减值贷款和不良贷款余额及比率均有所上升,不考虑税后计提的一般准备金,公司五级分类口径下的不良贷款拨备率为117.1%,落后于大部分同行,今年交行在拨备计提方面的压力将大于多数股份制银行。

  总体而言,交行的业绩在今年仍有望保持正增长,以量补价有望帮助公司净利息收入及净利润增长。据预测,公司今明两年净利润增速分别可达4.4%和-2.4%,目前股价定位基本合理,如果下半年经济形势的确好转,银行业景气回暖的判断得到大多数投资者的认同,则股价有中线走高的潜力,建议对于交行这类低估值蓝筹,执行中长线耐心持有的策略。

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