航油套保浮赢超20亿 东航、国航业绩回暖

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2009-03-28 09:05:17 发布人: 浏览: 人次

 

  3月26日,美原油期货收于每桶53.95美元。悬在东方航空(600115)(600115.SH)、中国国航(601111)(601111.SH)头上的巨额原油期权浮亏,大幅减少。

  两家公司公告显示,油价收盘价上升20%时,东航、国航的合约公允价值损失将分别减少32亿、38亿元。按会计准则,这将成为公司一季度浮盈。

  3月中旬以来,航空股连续上涨,至3月26日,航空股全线涨停。关于认为民航业好转的声音不绝于耳。3月27日,东方航空(行情,资讯,评论)董秘罗祝平表示:“航空业二季度将回暖,比预期提前一个季度。”

  业内人士判断,考虑浮盈和两家公司的主业情况,一季度业绩都将好于市场预期。

  浮盈超20亿

  去年12月31日,美原油期货收于每桶44.6美元。该价格将东航和国航的原油期权合约浮亏钉在62亿和68亿元。按会计准则,可交易金融资产应以市价计入当期损益。2008年,两家公司皆巨亏。

  今年2月19日以来,原油价格震荡上涨。至3月26日,美原油期货收于53.95美元,较44.6美元上升接近21%。

  两家公司2月28日公告,如果油价较去年底上涨20%,那么东航、国航公允价值损失分别较去年同期减少32亿、38亿元。

  一位熟悉期权的香港业内人士分析,这基于仓位不变做的假设,但考虑两家公司部分期权合约2009年到期,如果现在投资该股,会将30多亿元浮盈打七折。

  但是,两家公司的期权合约,实际赔付在上升。

  罗祝平告诉记者,“计算合约的公允价值,以每月最后一天为准,发生实际赔付时,以月均价为准。”

  今年1月,美原油期货价格有一半时间低于40美元/桶,1月原油均价低于去年12月,2月开始,原油均价才略有上升。赔付时以均价为准,对东航和国航非常不利。

  据罗祝平介绍:“(期权合约)去年上半年还盈利,11月开始赔现金,但整体是赚钱的,今年才开始赔钱。”他承认,一季度损失比去年12月多。

  公开信息显示,东航去年12月实际赔付1415万美元,国航去年12月赔付5280万美元。

  某券商分析师告诉记者,一季度国航原油期权合约的交割损失很大,与国航去年12月的赔付额比,只高不低。

  虽然实际赔付上升,但因浮盈数额巨大,还是给两家公司带来巨大红利。

  罗祝平告诉记者,公司暂时没有平仓打算,只是到期的合约不会再续。以此而论,两家公司将继续惟“油”命是从。
业绩超预期

  今年1-2月,行业旅客量同比增长15.5%,国航和东航旅客周转量同比分别增长8.3%和4.7%。

  虽然票价下调几乎抵消客座率上升的利好;但因一季度原油价格不超过50美元均价,降低了成本最大的一块。今年1-2月,国内航油零售价均值为每吨4630元,远远低于去年同期的6518元。

  中信证券(600030)分析师测算,因油价下降给国航带来的成本节省超10亿元。

  马晓立预测,3月是近期国内客流量增速低点,但由于去年3月的低基数效应,同比仍增长10%左右。而且,国内航空市场的票价出现转机,有望触底反弹。

  至于一季度业绩,罗祝平告诉记者,公司业绩没有因低油价而显著上升,情况和去年同期差不多。

  去年一季度,东航主营收入近1.4亿元。但其中有7亿-8亿是汇兑收益,且主要来自人民币对美元升值。今年一季度该收入消失,但东航凭借账面浮盈,最终业绩将好于去年同期。

  上述券商分析师对国航的表现更乐观,现在航空业3月的很多数据没有出来,无法做定量分析,但国航主业表现肯定好于市场预期。

  此外,他告诉记者,国航有大约价值20亿人民币的日元。截至3月27日,人民币对日元升值接近8%,这将给国航带来1.6亿元左右汇兑收益。

  二季度转暖?

  对于航空业二季度经营情况,市场几乎一边倒的乐观。券商研报在“好转”和“转暖”之间徘徊。

  这不仅因为4月份是航空业传统旺季,也因为3月25日开始,国内航油出厂价从每吨3990元降到3560元。

  马晓立预测,国航、东航2009年国内航班加油量分别为143万吨、135万吨,静态测算,油价下调将分别减少航油支出6.1亿元、5.8亿元,两家公司都将增加净利润4.6亿元。

  如果油价维持这个水平,两家公司二季度新增利润将超过1亿元。

  来宝资源有限公司全球市场风险主管唐守安认为,今年油价向上的可能和空间都较大。从CFTC(即美国商品期货交易委员会)公布的持仓看,去年下半年,各大基金都撤出大宗商品市场,现在,基金重新杀入。

  唐守安预计,二季度石油均价在每桶50美元左右,到三、四季度,如果美国经济好转,油价可能到60甚至70美元。纵观全年,原油均价在55至60美元。

  3月27日,国航收于6.15元,涨4.06%;东航收于5.88元,跌2.65%。

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