电力设备:高估值已反映行业景气

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2009-04-29 09:25:22 发布人: 浏览: 人次

 
  最新数据显示,发电量和装机量持续下滑。3月份的发电设备产量为2155.02万千瓦,与去年同比下降25.52%,而今年3月份累计发电量为7797亿千瓦时,同比下降2.03%,月度数据则延续了5个月的同比下跌。我们判断,未来的发电设备因下游发电量低迷仍将会延续下跌。

  成本压力缓解

  电站设备、变压器等主要制造业看,铜、钢材和取向硅钢是比重较大的原材料。受金融危机影响,大宗商品铜、铝等金属在去年下半年急剧下跌,去年12月,取向硅钢出现跳水走势,从去年高位的46000元/吨下跌至目前的24000元/吨,幅度达52%。我们认为,以钢材为代表的主要工业原材料,在2009年很可能维持一种低位盘整的态势。这对于产品毛利率的提升将有明显受益,成本压力有望缓解。

  火电设备再下滑

  火电设备下滑明显,水电设备保持增长。分发电方式来看,其中火电发电6544亿千瓦时,同比下降6.07%,而水电发电量961亿千瓦时,同比增长24.04%。由于在我国的装机比重仍以火电为主,2008年占比76.1%。从发电量和设备装机量的情况来看,下滑的速度还是比较明显的。未来火电设备制造仍旧有较大下滑压力。

  从分产品类别来看,今年1-3月,电站汽轮机、汽轮发电机、电站水轮机、水轮发电机、电站锅炉同比增长5.85%,-31.6%,15.32%,-22.9%,-31.26%。未来的火电装机规模将继续下滑。

  而水电设备增长则有望保持平稳增长。截至2008年底,中国水电装机容量达到1.72亿千瓦,稳居世界第一位。水电能源开发利用率也从改革开放前的技术可开发量不足10%提高到27%。西电东送、南北互供、全国联网的发展战略为中国水力发电技术的发展带来了机遇。2008年至2015年,中国将在金沙江、大渡河、雅砻江、澜沧江、乌江、黄河上游开发多个梯级水电站,约150台70万千瓦的巨型水轮发电机将投产发电。目前,有10个抽水蓄能电站正在建设中,可新增装机容量达3000万千瓦。今后,水电开发蓄能电站将占较大比例。

  输配电高景气

  在今年的全国能源工作会议中,今年国家对电力投资将达到5800亿元,核电、风电等新能源建设将明显提速。电网投资为3380元,其中国网投资2600亿,南方电网为879.9亿元。合计较2008年电网投资增长14.4%,作为输变电主设备的变压器仍维持高景气。

  2008年底,全国变压器产量为11.60亿千伏安,同比增长27.78%,而今年1-3月,累计产量3.11亿千伏安,同比增长18.82%;电力电缆方面,2008年生产2094万千米,同比增长38.92%。今年1-3月,累计449万千米,同比仍增长6.44%。整体上看,增速仍保持较快发展。

  特高压电网建设仍是电网投资的重要方向。国网公司以特高压交直流等重要电网项目、大型电源基地送出、500千伏主网架建设和新疆、西藏联网工程为投资重点。国网公司2009-2010年特高压电网的投资金额将达到约830亿元,其中特高压交流570亿元,特高压直流投资约为260亿元。到“十二五”初期,将初步建成“两纵两横”特高压骨干电网。2009年将开工建设三大特高压交流输变电工程(淮南-上海、锡盟-上海、陕北-长沙)和抓紧两大特高压直流工程(向家坝-上海、锦屏-苏南)建设。随着晋东南-荆门1000kV交流试验线路已经投运,特高压电网的建设无疑开始加速,预计今年四季度,国网公司还会启动特高压工程的招标工作。到2020年,我国要建成特高压交流变电站53座,特高压及跨区电网输送容量达到2.5亿千瓦以上,约占全国装机容量的25%;建成直流输电工程38项,线路总长度9.68万公里。预计特高压输变电未来仍会持续景气。

  关注资产注入

  从行业估值的角度来看,4月份电气设备板块整体涨幅24.64%,较沪深300指数10.11%的涨幅多出14个百分点,远远跑赢大市。P/E、P/B分别为46.65,6.48倍,相对沪深300指数为2.51和2.42倍,以及其历史平均PE、PB水平的45、4.73倍和与沪深300指数平均1.82倍和1.45倍的历史平均比率而言,目前的估值处于一个相对高位,市场已经给予了行业景气度的一定溢价,因此,我们5月给予电力设备行业“中性”评级。重点关注估值偏低,受益输配电高景气,有资产注入类的重点上市公司,东方电气(600875)、特变电工(600089)、许继电气(000400)等。

 

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