保险三雄:平安更具增长潜力

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2009-05-18 16:08:44 发布人: 浏览: 人次

  
  投资者报(研究员 周俊)2008年确实是保险业艰苦的一年,不在于保费的增长速度,而在于全球低迷的资本市场环境重创了保险公司的总投资收益率。

  然而,进入2009年,这一环境正在发生明显的变化。保费的增长速度明显放缓,但资本市场却略微呈现出回暖的趋势。

  保险行业上市公司,在经历了2008年不同程度的阵痛之后,2009年将重新启程。如何防止保费收入增速下滑,如何利用低利率市场环境降低成本,如何提高总投资收益率,保险业上市公司面临挑战的同时也迎来机遇。

  目前来看,三家保险业上市公司中,中国平安(601318)已经走在了前面,对比中国人寿(601628)与中国平安,平安更具增长潜力。

  保费增长质量更优

  2008年是中国保险业发展最为迅速的一年,这从保费的增长速度就可以看出。去年,全行业实现保费收入9784.1亿元,同比增长了39.06%,这一增长速度是近10年来的最高水平。

  其中,全年人身险保费收入为7447.39亿元,同比增长了47.82%,增速比上一年提高了近26个百分点,并创下了2002年以来的新高;财产险保费收入也达到了2336.71亿元,同比增长16.97%,增速较上一年下降了15.38个百分点。

  从2008年年报看,保险公司保费增长速度也比较快。中国人寿原保险合同保费收入2955.79亿元,同比增长了50.33%;中国平安的同比增长幅度为28%。

  不过,从增长的质量看,中国平安要优于中国人寿。

  首先,在一年期新业务的价值增长方面,中国平安要优于中国人寿,中国平安的增长速度为25%,中国人寿只有20%。

  分析新保单的结构,中国平安新单保费收入中有44%来自于首年的新单期缴保费,而中国人寿只有17%。由于新单期缴保费的利润率要高一些,因此,这对中国平安的保险业务利润率的提升有益。

  另外,在保单的持续率方面,中国平安与中国人寿基本持平。2008年,中国人寿14个月和26个月的保单持续率分别为92.5%和86.05%,而中国平安13个月和25个月的保单持续率分别为91.6%和86.2%。

  退保率方面,中国平安更低。中国人寿2008年为4.38%,尽管已经比上一年下降了1.62个百分点,但仍要高于中国平安。据年报披露,中国平安2008年的退保率只有3.6%,较2007年继续下降了0.6个百分点。

  2009年一季度,全行业保费收入增长速度有所放缓,同比增长了14.11%,增速与去年同期相比大幅下滑了41.65个百分点。三家保险上市公司中,中国人寿同比增长了1.8%,太保同比则出现12.7%的负增长,中国平安的增长最为喜人,达到43.4%。

  当然,我们也注意到中国平安保费高速增长中的一丝隐忧——公司万能险的结算利率大幅高于行业平均水平。

  万能险目前占平安保费总额的比重达到33%,较去年大幅提高了近6个百分点,尽管中国平安已经在2月份由之前的5.25%下调到了4.75%,但远高于4.21%的行业平均水平。在货币政策宽松的条件下,2009年一定是低息环境,为了降低成本和保持盈利能力,目前的结算利率还有大幅下调的空间和必要。

  相比而言,中国人寿的万能险结算利率已经降到了3.85%,其较低的保费增速属于意料之中,同时,这也为公司低息环境下提高利润率埋下伏笔。

  因此,我们的结论是,如果中国平安继续维持目前的结算利率,第一季度的保费高速增长还将延续,否则,增速将会有大幅下滑。

  投资策略更为谨慎

  由于全球资本市场在2008年大幅下挫,保险公司的投资收益率也相应大幅度下降。

  根据中国人寿公布的年报,公司2008年的投资净收益率为5.9%,投资总收益率为3.5%,与2007年相比,分别下降了5.3和6.5个百分点;而中国平安更为糟糕,投资净收益率只有4.1%,同比下降4.5个百分点,比中国人寿低了1.8个百分点。由于投资富通产生的巨额减值损失,投资总收益率为-1.7%,与上一年的14.1%相比,下降了15.8个百分点,与中国人寿相比也低了5.2个百分点。

  从两家公司的投资组合可以看出,在资本市场风险增大的环境下,投资结构正在越趋稳健。

  2008年底,高风险的股权类投资在中国人寿总投资中所占的比重由上年底的22.8%大幅降低到了8%;同时债券类投资比重由51.8%提高到61.5%,存款比重也从23.3%提高到28.7%。

  而中国平安在经历了富通事件之后,其投资策略显得更为谨慎。在2008年底总投资中,股权投资的比重由上年底的20.8%降低到4.9%,这比中国人寿低3.1个百分点;同时,债券投资比重由42.8%提高至61.7%,存款比重也从7.5%大幅提升到18.2%。

  税延政策获益更大

  据悉,上海将很快推出个人税收延税型个人养老保险(个人年金)试点,延税金额可能是每月600元。结合多家参与前期相关调研的保险公司被紧急召开闭门研讨会,试点工作很可能得到落实,并开始进入技术层面讨论。

  所谓个人税收递延,是指养老保险金可在税前列支保费,在领取保险金时再缴纳税款。由于投保人在领取保险金时可能已无需缴纳个人所得税,因此,其最大好处是为投保人节省了税款,并且,递延税收也给投保人带来一定的机会收益。

  目前,我国的寿险深度(用以衡量寿险活动本身在经济体系中所占的比重)远远低于韩国、日本、中国台湾和香港等国家或地区,这表明,我国寿险还有非常大的增长空间。因此,税延政策有望刺激寿险深度的提高,毕竟,从各国发展历史看,以市场化方式解决养老保险需求终将是大趋势。

  预计寿险和养老金公司可以参与试点,目前市场份额较大的公司,包括平安、国寿、太保应该都能进入试点公司。但是,由于激烈的竞争和规模较小,目前国内的养老保险公司普遍亏损。因此,此次试点对三家公司盈利的影响还很难判断。

  但有一点是可以肯定的,率先参与试点的公司有望利用这样的机会提高市场占有率,并通过制度改革等方式逐步提高盈利能力。

  就试点本身而言,在上海地区市场份额最大的寿险公司有望从中受益,目前,中国平安在上海的市场占有率最高,达到9.7%,其次为中国太保(601601),为4.6%,中国人寿为2.6%。因此,相对而言,中国平安可能较为受益此次试点,但对业绩的实质性影响尚无法判断。

加入收藏
继续查看选择: > www.manx78.com>   
 
用户名: 新注册) 密码: 匿名评论 [ 所有评论]

评论内容:(不能超过250字,需审核后才会公布,请自觉遵守互联网相关政策法规。
 

最新短信回顾 ※

最新传真回顾

股票论坛排行版

最新资讯