煤炭行业:回调提供增持机会

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2009-06-01 16:04:04 发布人: 浏览: 人次

 
 
  煤炭行业的供需趋势未改,下游需求向好。住房和基建项目资本金比例下调以及近期部分开发商竞价拿地,从政策支持和企业行为两方面强化了房地产投资复苏的预期。一旦房地产新房开工面积增长,将增加对上游钢铁的需求,并进一步传导到焦煤。此外,国家电力调度中心数据显示,5月中旬日均发电量较5月上旬降幅明显收窄,再加上迎峰度夏的旺季,电煤的需求也有支撑。只要行业的供需趋势未发生变化,煤炭行业维持强势地位,即使资源税的出台,煤炭企业仍具有较强的转嫁能力。

  负面影响得到消化

  近日财政部发布了《企业会计准则解释第3号(征求意见稿》),与2008年年底财政部发文不同的是,本次会计处理方法再次恢复对安全费用提取的全额“成本费用化”。

  在上次会计调整中,原本安全及维简费计提标准高、吨煤净利润低的潞安环能、国阳新能、平煤股份、大同煤业受益较多,而本次受负面影响则较大,EPS将相应下调15-20%左右。

  两次会计政策的调整,本质上只是账面利润的变化。我们认为,最近煤炭股股价调整幅度在15-20%,基本反映了账面利润下降15-20%的负面影响。而且,允许安全费用等税前列入成本,可以降低企业实际所得税,增加企业现金流,进而降低企业财务费用。

  出发点不是干预煤价

  《关于建立国家煤炭储备的初步意见》明确了在“煤炭严重供大于求、市场价格急剧下跌”时收储,“在发生严重自然灾害、突发事件或出现导致煤炭供应大面积严重紧张、市场价格急剧上涨”动用储备。

  我们认为,与2008年出台“限价令”的手段相比,采取投放储备的方式属于市场化的行为。政府出发点不是干涉煤价,而是不希望2008年煤价暴涨暴跌的局面再次出现,希望维持市场平稳。当然,该消息出台将降低市场对煤价大起大落的预期,市场对煤炭股的投机炒作气氛可能会略降,并将降低煤炭股的股价弹性。

  板块评级

  维持对炼焦煤“增持”

  从估值上看,目前煤炭股的2009年动态PE在20倍附近,略低于大盘平均水平。一旦未来煤价上涨的预期兑现,煤炭行业的估值压力会相应降低。随着部分投机资金因利空而撤出,近期将是增持时机。维持对炼焦煤板块的“增持”评级,继续推荐西山煤电、平煤股份、金牛能源、开滦股份以及潞安环能。

  理由如下:

  1、5月份起,焦炭价格持续反弹,且开滦股份精煤提价60元,确认了钢铁下游的需求。

  2、尽管内蒙煤炭产量大幅增长,但内蒙新增供给主要是动力煤,对焦煤冲击小。

  3、4月28日,国家4部委发布了《关于组织开展小煤矿瓦斯专项整治的通知》,而炼焦煤矿井多数都是高瓦斯。政府对高瓦斯小煤矿的整顿,更利好炼焦煤上市公司。

  4、炼焦煤不像电煤,政府干预价格的可能性很小。

 

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