地产股仍是基金投资主线

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2009-08-24 08:49:39 发布人: 浏览: 人次


  八月,上证股指 从3500点一线快速滑落,8月3日到20日,上证指数下跌约15.11%,而深成指数则下跌约15.20%。
 

  究竟是何种原因导致市场出现深幅回调?业内人士众说纷纭:七月公布的经济数据 低于预期、七月信贷 回落至3559亿元、创业 板与国际板即将破茧而出、新股 发行骤然提速……

  从市场板块看,在本轮下跌中板块呈现齐跌局面,前期的热门板块金融、地产、煤炭等摇身一变成领跌板块,而盘中相对抗跌的板块变成了医药股,北京某基金 公司人士向记者表示,医药股的走强背后有实实在在的业绩支撑,从已经公布中报的50多家医药股数据看,这一板块的公司无论同比还是环比均有明显上升,实现利润约增加39个亿。

  而机构中的重头公募基金,面对市场的风云突变又如何应对呢?德圣基金研究中心最新的一期仓位测算表明,截至8月13日,各类以股票 为主要投资方向的基金平均仓位均有下降。股票型基金平均仓位为84.62%,比前周下降约1.96%;偏股混合型基金平均仓位79.04%,相比前周下降约2.36%,各类基金中仓位降幅最为明显;配置混合型基金平均仓位70.75%,相比前周下降1.07%。

  不过,相比老基金的主动减仓,新基金仍然蓄势出动。8月11日,景顺长城旗下的一只股票型新基金及华宝兴业和南方的各一只指基首批“救火”,而国庆前处于发行档期的指数基金就有大约10只,通过这一渠道流入市场的资金约有600亿,8月19日,信达澳银旗下的一只股票型基金和中邮旗下的一只混合型基金获批,其中中邮的新基金是公司新基金发行断档两年后获批的首只基金。

  新老基金的碰撞,一场以新钱置换旧钱的游戏再次上演。面对阴晴未定的二级市场,基金如何操作?本周机构圆桌请到了华商盛世成长 基金经理庄涛、南方中证500指数基金拟任基金经理张原、建信核心精选基金经理田擎、天治品质优选 基金经理助理王光力进行探讨。

  股指急挫原因探究

  《21世纪》:上周A股市场出现先抑后扬,股指期间的最大跌幅从3500点一线降至2700点附近,各位认为股市出现深幅回调的原因何在?2700点一线是否就是短期市场底部呢?

  王光力:市场前期快速上涨透支对经济复苏的预期,比如七月份的投资、工业生产和出口等宏观经济数据低于市场预期,1-7月城镇固定资产投资同比增长32.9%,较上半年回落0.7个百分点。从单月增速看,7月份固定资产投资增速为29.9%,比6月回落5个百分点,增速低于预期,政府投资增速下降是主要原因;央行 货币政策微调的声明加剧了市场对流动性紧缩的担忧,上半年的信贷超高速增长不可能持续,7月份新增信贷环比大幅度下降加重了这方面担忧;市场从低点反弹涨幅超过100%,获利盘丰厚,获利回吐压力逐渐增大。

  田擎:近两周走势的确出乎绝大多数人的意料,8月17日两市纷纷暴跌,A股创下9个月最大单日跌幅,流动性和宏观政策方面微调仅是近期市场下跌的诱因。

  事实上股市确实有比较强的调整需要。上半年股市反弹主要靠流动型的支撑,而不仅依靠上市公司自身价值的推动。目前,市场已进入由流动性行情 向业绩推动行情转化的换档期。中长期看,市场在逐渐趋于平衡稳固后,上涨动力将逐渐从流动性转换到业绩增长上。并且宏观经济复苏的预期得以落实之后,尤其当复苏力度超出预期时,股市有望再度走上新一轮的增长路径。

  张原:主要因素来自于三个方面的分歧:下一步宏观经济难以超出预期(其中7月地产投资增速出现较大下滑)、流动性支持不足、目前估值已高,重点谈谈流动性。

  政策微调不是政策转向,在近期央行发布的二季度货币政策执行报告专栏部分,央行表明外需难以短期内复苏、未来还有反复,目前国内保增长仍是首要目标。其次,1-7月固定资产投资增长32.9%,考虑国内地产投资5月起步,政府主导投资起决定作用,上半年新增中长期贷款 中基建行业占比51.6%,如目前政策叫停,将造成大量烂尾项目。再次,从国内情况看,如果不是严格的数量管理 ,微调的作用是有限的。我们预计2009年下半年信贷自然回落后,明年初会有一轮大增。另一方面存款活期化加速情况非常明显。7月份居民户存款减少192亿元,是近期首次下滑,企业存款也减少450亿元,显示居民和企业的存款意愿下降、投资意愿上升,与之对应的狭义货币供应量M1同比大幅攀升。

  后续市场如何演绎

  《21世纪》:那么,近期的下跌是否会导致大家对于市场趋势的判断发生变化从而导致大量的资金抽离呢?还是市场可能在急跌之后收复失地呢?

  田擎:关于资金的流失问题,从目前来看前期纯粹赌流动性的游资可能会离场,估计后期也不会再进来。但这些炒作资金不管是从长期影响,还是所占总量来看都不是很大,只是因为这部分资金短期集中的流出,对股市的冲击显得较大而已。

  是否会出现“市场跌幅越深,反弹就会越快”的局面,我认为无论是前期市场上涨还是近期的下跌都掺杂了较多的情绪因素,对于非理性的行为,我们无法用理性的思维来判断。只有等到市场逐渐稳定,预期趋于一致的时候,才能对市场有一个比较准确的判断。目前我们能肯定的是,不能把市场的短期暴跌看作是未来趋势的反转。我们对市场长期趋势仍抱有信心。

  王光力:由于市场在短期内已下跌20%左右,调整力度比较大,调整节奏比较急,预计短期内有望触底企稳,之后维持一定的震荡格局。至于调整时间,这有赖于国内和国际经济的复苏步伐以及后续政策面的变化。我国经济的复苏离不开地产行业的复苏,房地产板块已于7月初开始先行调整,政策利空趋于消化,目前2009年23倍左右的动态估值有优势。而从目前的估值水平看,金融行业20倍以下的2009年动态估值水平也已经处于合理水平。

  张原:这应该从估值方面考虑,根据WIND预期数据,目前,金融、地产权重较大的沪深300指数对应2009年的动态市盈率已从调整前的25倍下降到20倍,考虑到沪深300上市公司未来两年业绩的年均复合增长率有望达到20%-30%,因此市场整体估值并不贵。在本轮快速下跌中许多优质个股 估值吸引力大幅上升。

  目前静态2008年市盈率30倍,明年公司盈利实现30%的增长是可能的事件。大致计算,明年银行 业15BP的利差提高及6万-7万亿贷款,可保证25%以上的增长;制造业由于巨大的经营杠杆,相对09年情况,如钢铁业到5月才实现盈亏平衡,明年的盈利增长比例是巨大的,稳定增长行业普遍预期可实现20%以上的增长。

  蓝筹板块风光不再?

  《21世纪》:各位预期调整还将持续多长时间,从近期盘面齐跌情况看,金融、地产等前期领涨板块风光不再,如何看待蓝筹股目前的投资价值?近期我们得到的数据表明基金仓位 多则减少3到4个点,是否也就是减了这部分蓝筹股?

  田擎:我还是相对比较看好这两个板块。年初建仓的时候,我首先买的就是银行、地产板块。二季度加的是钢铁、煤炭板块。我认为今年市场主要围绕两条主线,一条是通胀预期,另一条就是房地产。从实体经济来看,房地产行业仍然可能再走出一波行情。我们判断上半年经济复苏的预期是否能在下半年被验证,更有实际意义的应该是房地产行业的数据。经济总量数据是一个大的框架,判断经济复苏与否具体应看房地产数据。房地产销售和投资这两个数据对于投资指导意义更大。

  庄涛:我认为地产板块还有戏,大型的房地产企业比较稳健,而且房地产板块的上市公司通常都是大企业,现在房地产格局发生了一些变化,以前是任何人都可以做房地产,现在房地产变成大企业的游戏,以中国和美国房地产行业比较,美国有个统计,行业排名第一的房地产企业的市场占有率只有10%,原因是美国的制度和中国完全不一样,美国是不交一次性土地费,是按物业税 交的。而我国为了控制很多风险会让一次性交纳,慢慢成了企业的博弈游戏。

  王光力:我们的观察,由于对未来我国经济基本面持续向好预期乐观,大部分基金在这次大跌没有大幅减仓,相当多基金仍保持较高仓位。我们仍看好金融和地产股,因为我国经济的复苏离不开地产行业的复苏,房地产板块已于7月初开始先行调整,政策利空趋于消化,目前2009年23倍左右的动态估值有优势。从目前的估值水平看,金融行业20倍以下的2009年动态估值水平也已处于合理水平。

  反弹觊觎何种力量?

  《21世纪》:如果真如近期泰达荷银公司公开宣称已经跌到底了,那么三季度还有哪些板块具备引领大盘上冲的潜力,是否在这轮下跌中已经跌出多个投资价值凸现的板块?

  王光力:我们看好医药股。因为医药板块中具有稳定成长、估值合理的公司在暴跌中凸显其投资价值。新医改 方案带来市场大幅扩容、产业结构升级加快、市场规范化程度提高、药品终端需求活跃以及新一轮的行业投资热潮。虽然受到2008年底经济危机的冲击,医药行业收入增速有所放缓,但行业整体运行依然良好,属于消费 品制造业中景气较高的行业。医药行业利润增速逐季回落态势在2009年第二季发生改变,虽然相对于2008年同期明显放缓,但相对于其他行业仍然显示出其稳健增长的特征。预计2009年医药工业增势不减,全年医药工业总产值增速将达20%以上,最近公布的《基本药物目录》虽然短期内不会对企业业绩产生实质性影响,但从长期发展看,医药业无疑迎来重大发展机遇。

  田擎:上半年我们主要采取“自上而下”的选股策略,主要布局周期类的个股。但经过本轮调整,板块轮换加速,很多“自下而上”的个股投资价值开始显现。一些中下游行业特别是消费和服务领域的个股未来的投资机会可能会多一些。另外,像行业代表性及市场代表性较高、具备成长性和价值性特征的上市公司将会具备较高的发展潜力和较好投资价值。

  庄涛:举个例子,房地产行业的火爆可以激活其上下游一系列的产业链。前一段时间担忧房地产行业国家出台调控政策,行业景气度可能下滑,但据我们了解,现在房地产销售很旺,上海地区单价五万块钱住房一天销售过万,单价八万、十万房屋也卖得很火。同时房地产是内需的牛鼻子,房地产走好,房地产开工率会提高,房地产开工下面相关的行业同时受益,比如钢铁,钢铁上半年是亏损的,但是到三季度,钢铁企业的盈利水平创造单月历史最高纪录。钢铁只是一个具体的例子,其他还有像化工、建材等,同样消费稳定提升板块也具备市场价值。

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