机构开讲“人民币升值”故事 重回资源资产时代?

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2009-10-28 11:38:16 发布人: 浏览: 人次

   摘要:近日,德意志银行大中华区首席经济学家马骏公开表示,人民币兑美元在未来10年内平均每年将升值约4%。几乎同时,瑞银经济学家汪涛也称中国应该允许人民币一次性地迅速大幅升值,并放宽人民币日交易波幅,来遏制可能对通胀推波助澜的投机资本的流入。
 

  ●首推煤炭、有色和证券 资料来源:华泰证券

  人民币升值的预期越来越强,多家机构已经注意到了这样一个重要的苗头。

  近日,德意志银行大中华区首席经济学家马骏公开表示,人民币兑美元在未来10年内平均每年将升值约4%。几乎同时,瑞银经济学家汪涛也称中国应该允许人民币一次性地迅速大幅升值,并放宽人民币日交易波幅,来遏制可能对通胀推波助澜的投机资本的流入。

  这种情况已经不是第一次,就在2006年至2007年那一波如梦如幻的牛市中,本币升值曾经是影响着无数资金的重要投资主线。对于A股的投资者来说,也到了需要思考如何应对本币升值预期的时候了。

  人民币升值压力加大

  随着美元的持续疲软,人民币升值问题再次成为了焦点。10月3日召开的G7财政部长与央行行长会议,则再次将人民币汇率作为讨论重点,集体敦促人民币升值,10月15日美国财政部递交给美国国会的半年报也再次重申人民币汇率被低估的问题。

  人民币升值的压力可从热钱流动上看出端倪。根据央行公布的数据,前三季度国家外汇储备增加3266亿美元,其中第三季度就增加了1488亿美元,说明近期外汇正在加速流入。

  同时增加的还有外汇占款,根据金融机构人民币信贷收支数据,9月份单月外汇占款增加了4067.69亿元,创16个月新高,而9月贸易顺差和FDI总共只有约1420亿元,外汇占款差额达2648亿元。

  中金公司表示,通过估算剔除投资收益和汇兑损益三季度外汇储备增量中可能有大量不可被解释的短期资本流入,同时考虑到对外投资引起的资金流出,不可被解释的资本流入或超过500亿美元。

  机构投资者也开始讲述本币升值的故事。大成基金指出,不少迹象表明人民币进入新一轮的升值预期逐渐增强,国际热钱加快回流中国表明人民币升值的预期或许已经发挥作用。

  博时基金的明星基金经理周力也向记者表示,“人民币将进入大幅升值阶段,近期主要出口国货币相对美元开始升值,人民币的升值压力可能也随着美元继续走弱而逐步增加”。

  升值预期会否导致牛市重现

  从以往的经验来看,人民币升值与热钱的涌入是并存的现象。热钱的去处更多会指向投资符合人民币升值趋势的金融资产,在中国最主要的标的就是证券和房地产。

  理论上讲,汇率与股市存在这样的关系:本币升值-热钱流入-股市上涨-吸引更多热钱流入-加大升值压力,这形成了一种正循环。而且,从上一轮牛市的情况来看,人民币升值对股票市场的影响非常明显。

  国信证券认为,“套息交易+人民币升值预期增强”背景下的热钱仍将源源不绝。人民币升值预期幅度不断加大和美联储仍然维持低利率将导致国外的热钱流入不断加速,这将成为持续超出市场预期的主要因素。

  该机构认为,随着2010年上半年信贷规律性的放开以及一季度出口增速转正导致的人民币升值预期幅度强烈,2010年一季度证券市场的流动性预期将异常乐观。

  “实际上,美元的长期贬值预期使得境外的机构不得不去寻找避险的品种。”金汇期货副总经理林煜晖向本报记者表示。而在热钱的眼中,依然可以保持9%的GDP增长率的中国市场吸引力无疑非常明显。

  此外,由于人民币升值压力的存在,管理层在收紧银根方面的动作也会有所掣肘。目前,市场普遍担心在经济数据明显回暖的情况下以适度宽松货币政策为主的经济刺激措施会改变,但在“保增长”和抑制套息交易的情况下,加息这样“刚猛”的货币政策调整概率也会降低,这也会起到维持证券市场流动性的作用。

  泛金融类行业受益最明显

  再细一步看,在本币升值过程中直接受益的行业则是投资者所必须严加关注的。其中,泛金融行业将受到最大的正向刺激。

  对金融业而言,热钱对大盘资金的注入有利于提升投资者的信心,而市场走强将为证券公司业绩增长提供重要的砝码。升值对银行业的影响相对复杂,人民币汇率上升可能使有巨额不良贷款的金融系统雪上加霜,也可能使外汇资产贬值,但人民币升值也会提高对国际国内资金的吸引力,吸引大量资金流入国内银行体系。

  房产则是重要的本币资产,也是热钱寻找人民币投资机会时所难以放过的标的。不过,周力也表示,目前流动性陷阱初步显现,房地产行业就是一个典型的例子。“土地价格急剧上升,部分拍卖土地的楼面地价接近周边相似容积率的房价,这将对房地产企业的未来的盈利带来一定的压力。”

  此外,外币负债规模较大或者高比例原材料需要从国外获得的公司也是本币升值的重要获利者,典型的行业是航空业和造纸业。国内航空公司的资产负债率非常高,而且占比最大的就是美元外债,其收入则较多以人民币结算。而且,航空公司成本项目如飞机维修费、境外燃油采购费、境外机场起降费及销售费用等多以美元结算,汇率的变动对航空公司的业绩影响显著。对造纸业来说,主要原料木浆和废纸超过一半依赖进口,人民币升值将降低木浆和废纸进口成本。


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