高速公路板块迎来阶段性投资机会

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2010-02-11 15:46:50 发布人: 浏览: 人次

 
  昨日,一直被人们忽视的高速公路板块全线爆发,拔地而起。早盘在山东高速(600350)、华北高速(000916)全线涨停的带动下,其它个股也动力十足,强劲上扬,最终该板块指数涨幅达2.62%,居各板块涨幅榜首位。

  公路板块昨日的崛起,并非突然行为,其实资金早有潜伏,市场人士表示,随着春运高峰拉开序幕,各地政府大举投入公路客运,对于该板块均起到拉动作用。更主要的是,众所周知,公路板块不受经济周期的影响,业绩增长稳定,但缺乏弹性,估值水平较低,一直被视为防御性资产的首选,尤其是在弱市行情中,大资金往往会选择这类防御品种作为“避风港”。另有观点认为,公路板块上涨,并一定源于行业本身的增长,而是对近期区域发展概念的延伸。近期公路板块将迎来阶段性的投资机会。

  业绩将大幅预增

  据统计,截至2月9日,高速路类上市公司中发布2009年业绩预增的5家公司均表示业绩将大幅预增,其中,预计业绩增长幅度最高的湖南投资(000548)预计净利润较2008年增长200%,其次是ST东北高(600003),净利润预计增长100%。

  2009年四季度,在去年低基数及经济增长背景下,高速公路通行费收入增速加快,其中赣粤高速(600269)、中原高速(600020)、皖通高速(600012)、粤高速2009年四季度通行费收入增速在15%左右。在此基础上安信证券预计,重点公司在2009年四季度业绩平均增速为46.6%,环比平均增速为10.1%,2009年全年重点公司业绩平均增速为8.5%。其中,宁沪高速(600377)、现代投资(000900)2009年业绩增速居前。

  2009年12月份,高速公路车流量继续保持快速增长的趋势,增速在15%左右。近几个月以来,高速公路通行费收入的快速增长,一定程度上与去年同期基数较低有关。但是从主要公司2009年与2007年逐月的复合增长率看,高速公路的通行费收入仍然是加速增长的趋势,增长率在8%左右。从车型结构看,货车的占比在2009Q4有明显回升。表明经济的恢复正在对各道路车流量起到正面的刺激作用,车流量回升的动力在加强。2010年2月是春运的高峰,预计2月份客车车流量增速可能加快,公路通行费收入增速略有提高,货车的占比可能下降。对于2010年整体的判断,安信证券表示,2010年高速公路行业通行费收入增速可能在15%以上,上半年的增速要高于下半年。

  行业进入全面增长阶段

  据统计,2009全年运输呈现上半年客运强货运弱,下半年客运货运齐升的局面。2009年1-11月公路客运周转量累计1.3万亿人公里,增长7.8%,货运周转量累计3.6万亿吨公里,增长10.7%。

  从行业前景来看,目前在我国高速公路建设仍处于黄金时期。根据交通部国家高速公路网规划,到2010年全国公路客货周转量将分别达到14300亿人公里、9800亿吨公里;2020年分别达到25000亿人公里和15000亿吨公里,高速公路客货运具有巨大的增长空间。广州证券分析认为,由于高速公路行业上市公司主要运营各地干线路桥资产,资产质量和盈利能力将明显好于行业平均水平,未来受益程度较高。

  通常高速公路客货周转量增速高于公路客货周转量增速,因此光大证券(601788)预计,2010年高速公路客货周转量增速将在10.0%以上,并且认为优势高速公路增速将更高。

  同时,中投证券也预计,2010年,客运业务有望实现9.5%左右的增长,尤其是上半年由于春节因素和低基数效应的双重影响,同比增速有望呈现“前高后稳”的状态。随着4万亿投资计划的落实和工业生产的持续好转,预计货运业务仍将延续目前的向好趋势。同样由于上半年的低基数效应和统计口径变化的双重影响,货运增速也会呈现“前高后稳”的变化趋势,扣除统计口径影响,2010年货运增速预计在10%左右。

  但是公路投资加速将会导致投资回报率降低。光大证券表示,随着国家高速公路主骨架的形成,高速公路路网带来了分流效应。未来公路建设将以加快国家高速公路网主骨架、“断头路”、扩容路段和农村公路为重点,积极推进国省干线改造,公路投资回报率的降低不可避免。同时,车流量是影响公司盈利的关键变量,2009年汽车消费创新高奠定高速公路增长基石。车流量从公路企业的收入和成本两方面影响高速公路企业的效益。预计2010年在国内经济复苏,区域经济日渐活跃的带动下,在GDP增速8.5%预期下,主要高速公路车流量将有望同比增长超过12%。

  估值优势明显

  纵观高速公路行业2005—2009年以来的市场表现,公路行业在2005年能够明显领先大盘,在于公路有明确的成长预期。在2008年,公路行业有相对收益,是因为在全球金融危机的影响下,公路行业的ROE下滑的幅度要小于A股整体水平,公路行业是较好的防御品种。在其余流动性宽松的年份,公路行业因低成长性而落后大盘。安信证券分析表示,2010年市场上涨的动力主要来自于盈利的推动。在没有新建道路的情况下,公路行业整体的盈利能力随着车流量的增长而不断提高,预计2010年公路行业整体ROE继续上升,公路行业整体通行费收入增速在15%左右,上市公司盈利增速在18%到20%之间。虽然公路行业盈利增速要低于上市公司整体水平,但是目前上市公司整体的市盈率在15倍左右,具有明显的估值优势。

  从宏观层面来看,公路铁路与宏观经济密切相关,未来实体经济的增长趋势和幅度与货物运输是正相关。中信证券(600030)分析认为,在经济复苏过程的前期,市场涨幅较大的行情中,尽管公路公司业绩稳定且确定性较强,同时估值也不高,但股票不会受市场资金青睐,难有好的市场表现,仅会有阶段性的投资机会。从公路板块历年的市场表现看,公路股的表现主要有两个方面:一是在市场下跌时,公路股可能会下跌或上涨,但会跑赢大盘;二是在市场快速上涨之后会出现补涨,往往能跑跑赢大盘。

  目前,交通建设投资保持高增长速度,中西部地区投资增速较高,中信证券预计,2010年政府将继续加大对基础设施建设支持,铁路基建有望完成7000亿元,公路投资可完成1万亿元。

  中投证券表示,去年以来的全球金融危机对我国进出口造成了较大打击,沿海区域的高速公路受到的影响也大于中西部地区,随着进出口形势的好转、加之去年较低的同比基数,今年东部地区车流量的增速仍将持续反弹。我国出口导向型经济面临结构性调整,进出口很难再现过去几年20-30%的高增长。随着结构调整和产业往内陆的转移、对中西部地区投资的增大,未来2-3年中西部地区的高速公路可能更具成长性。

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