政策和技术双轮驱动 计算机板块估值具优势

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2010-04-02 15:23:34 发布人: 浏览: 人次

 
  行业仍在复苏之中

  2010年2月,国内生产微型计算机1448.63万台,同比增长14.26%,其中笔记本1217.47万台,同比增长15.39%,占比为84.04%。计算机产品出口额达144.6亿美元,同比增长43.6%,其中笔记本电脑出口额63.2亿美元,同比增长66%;计算机产品进口同比增长88.2%。

  从计算机硬件产销和进出口情况看,整机产能继续向国内转移,国内对高端产品的需求和进口量迅速增长,表明国内整体IT 投资保持增长态势,硬件制造行业景气度维持上升态势。

  2009年12月,软件行业实现收入811.4亿元,同比增长36.24%(口径与官方不同);全年累计实现收入9513亿元,同比增长25.6%。2009年全行业完成软件产品收入3288亿元,同比增长26.3%;完成软件技术服务收入2126.3亿元,同比增长31.4%,其中外包服务收入307亿元,增长35%;系统集成收入2202.9亿元,同比增长23.7%;嵌入式软件收入1673.6亿元,同比增长22.1%;IC设计业收入222.2亿元,同比增长10.1%。

  从软件行业收入增速来看,软件行业受全球经济周期影响较为滞后,在全球经济复苏和我国刺激政策的影响下,增速缓慢下滑后于2009年四季度才开始全面回升。我们认为这主要是由于软件行业2009年约86.72%的收入来自于国内,行业受国际冲击较小,各行业对IT投资决策按预算进行,调整起来较为滞后。

  2009年我国软件出口185亿美元,同比增长14%,低于上年44.2个百分点;其中软件外包服务出口24亿美元,同比增长15%,低于上年86个百分点。软件外包服务受到金融危机影响严重,出口增速逐季下降。

  行业在“调结构”中受益

  目前我国经济处于经历危机后持续复苏阶段,为防止经济过热政府采取了刺激政策逐渐退出的调控方式。政策的退出主要采取“有保有压”的思路,货币政策逐渐退出的同时,财政政策起到了保障的作用。

  “调结构、促消费、保民生”是当前经济政策的主要目标,政府提出要把推动自主创新与培育战略性新型产业结合起来,加大财税支持力度,重点扶持突破关键技术,提高自主创新能力,推动我国经济走上创新驱动的发展轨道。因此对于各行业发展来说,受政策支持的行业将获得较好的发展环境,其增长速度也会更高。

  目前,我国主要通过大项目推动行业的发展,在经济刺激政策的推动下,各行业加大了IT方面的投资,2009年3G业务的推广使得为电信行业服务的软件类企业取得了高速发展;汽车购臵税优惠使得服务于汽车行业的软件类企业利润快速增长。可见政策支持哪种产业,成为我们挖掘计算机行业投资标的重要出发点之一。

  预计一季度仍为淡季,二季度维持复苏态势

  硬件销量增速趋缓,盈利水平回升。从产销量来看,由于2009 年基数较高预计一季度硬件产量增速将趋缓;从行业经营业绩来看,我们预计一季度仍将是传统的淡季,但是由于2009年1季度处于经济危机严重时期基数较低,因此预计硬件行业收入和利润均将摆脱负增长,且增长率都将在10%左右。

  从产业政策来看,预计二季度之前将公布首批“核高基”入围企业名单,财政扶持政策将会得到落实,新产业刺激政策将会成为市场预期的重点。从技术发展看,随着苹果公司正式发布平板电脑iPad,惠普、戴尔也相继推出自己的产品,3C融合从计算机角度又向前推进了一步,我们预计平板电脑很可能再创上网本增长的佳绩甚至取得更好的发展,对于国内计算机硬件厂商来说,竞争环境将更加激烈。物联网、云计算、三网融合等业务将会继续推进,短期来看仍没有特别明确的发展突破口。

  预计二季度,全国软件行业收入增速继续回升,同比增长率达到25%以上。软件技术服务增长速度仍保持最快,同比增长达到35%左右。软件产品收入增速在25%左右;系统集成、嵌入式软件、IC设计收入增长率也将有不同程度提升,但均会低于软件产品增速。由于美国、日本、欧盟等经济复苏基础并不稳固,这些地区软件进口和发包量恢复将较为缓慢,预计二季度软件出口和软件外包同比收入增长率在10%左右。

  主题投资仍是热点,二季度面临转换

  年初至3月17日,沪深300 下跌8.44%,硬件板块上涨8.04%、软件及网络板块上涨7.05%,计算机软硬件明显超越大盘。从软件行业的涨幅情况看,高送配的股票涨幅居前,只有空管领域是从行业成长角度出现的投资品种;从硬件行业的涨幅情况看,云计算、电子书、资产注入等概念是市场的热点。

  从一季度计算机行业走势来看,在宽松货币政策逐渐退出的情况下,大盘整体缺乏了流动性支持,大市值品种走势欠佳,计算机行业作为“经济调结构”中需要重点发展的行业走势良好,但从具体品种上看,多倾向于主题投资和交易性投资。

  目前2009年预测市盈率硬件板块为41.58倍,软件及网络板块为52.71倍,沪深300为20.61 倍,估值溢价率处于近6年平均水平之上,从提升空间来说,软件及网络板块距历史溢价高点提升的空间要高于硬件板块。

  从受政策扶持,硬件盈利能力恢复,软件增长速度加快角度考虑,我们认为硬件和软件板块的市盈率溢价仍有提升的空间,相对来讲我们更看好软件板块。我们维持对硬件和软件行业“买入”的投资评级。

  预计二季度融资融券和股指期货将会推出,从而在短期内对投资者交易方式、预期以及市场估值体系产生影响,权重股的重要性将提升,风格转换将导致权重较低的计算机行业溢价率出现下降,因此,我们认为在二季度由于融资融券和股指期货的影响,

  计算机行业可能会出现阶段性落后于大盘的行情,但并不影响行业在一年内超越大盘,因此我们不改变行业评级。预计高分配的炒作将在二季度初结束,政策和技术将成为市场挖掘投资品种的焦点,从政策角度讲,我们认为随着股指期货的推出,服务于证券和基金行业的公司将迎来较好的投资机会;从技术角度讲,云计算、物联网(传感网)、核高基、三网融合、新能源等仍将会是市场阶段性的亮点。

  在个股方面,我们从股指期货推出受益的角度,给予金证股份(600446)“买入”的投资评级;从促进汽车消费角度,维持对启明信息(002232)“买入”的投资评级;从促进旅游消费的角度,维持对石基信息(002153)“买入”的投资评级;从云计算平台建设的角度,维持对东华软件(002065)“买入”的投资评级。

 

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