汽车业:下半年机会在重卡和行业整合

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2011-07-09 10:36:04 发布人: 浏览: 人次

 按照板块分类,汽车板块(一级)指数在今年上半年先涨后跌,且波动大于沪深300指数,而跌幅较大的月份恰恰是汽车销量同比下滑的4月和5月。

  可以说汽车股的表现很好地反映了今年上半年的汽车市场情况。从2009年和2010年的火爆车市中走出后,购置税优惠政策的按时退出和北京的限购政策已给了市场各方今年车市增速减慢的预期。3月的日本地震则让中国的车市雪上加霜,除需求下降外供给也开始出现问题。

  车企经营有所恶化,表现在收入、利润的下降和库存水平的上升上。2011年前4个月汽车企业收入和利润分别增长17.2%和14.5%,与去年相比增速有较大的下滑。

  上半年影响汽车市场需求的政策性因素,一是优惠政策的退出,二是限购政策,三是货币紧缩政策。

  重卡的使用周期一般是两年左右,这意味着2009年下半年到2010年上半年购车的用户将有可能在今年下半年重新购置新车。

  2011年7月1日起实施的《公路安全保护条例》加大了对超载超限违规的打击力度:一年内超载超限违规超过3次的货车将被吊销营运证,货车司机也将失去营业性运输资格;擅自改装运输车辆的企业,最高将处以20万元的重罚。在货运周转量保持稳定的条件下,超载减少必然将增加运输车辆的需求。

  预计2011年汽车销量增长5%,达到1896万辆。其中乘用车1464万辆,增长6.4%;商用车432万辆,增长0.5%。而商用车中的重卡108万辆,增长5.9%,增速比前5个月加快8个百分点。

  沿着受益于重卡销量增长和行业整合两条路线来挖掘下半年投资机会。

  1.关注重卡零部件公司。重卡下半年销量回暖将使重卡整车制造和零部件生产企业都受益,但成本的上升使得整个产业链都面临利润增长慢于收入增长的困境。相比而言,重卡整车行业对用户的议价能力低于其零部件供应商。从历史数据来看,零部件厂商的利润增速波动要小于整车行业。在当前的弱势市场下,零部件公司具有良好的防御性,我们更看好重卡零部件特别是关键零部件公司的投资机会。重点关注威孚高科(000581)和潍柴动力(000338)。

  2.关注行业整合。汽车行业的整合和集中将成为趋势,在资本市场上表现为集团资产的整体上市和公司间的兼并重组。目前上汽集团的整体上市已基本落定,广汽集团的整体上市方案也已基本成型,而一汽集团的整体上市仍然扑朔迷离。另外,星马汽车(600375)收购华菱汽车已万事俱备。重点关注:上海汽车(600104)、广汽长丰(600991)、一汽轿车(000800)、一汽夏利(000927)、一汽富维(600742)和星马汽车(600375)。

  重点公司关注

  威孚高科(000581):

  国四排放标准受益者

  公司致力于打造汽车(动力工程)核心零部件国内领军者,旗下有燃油系统、汽车后处理系统和发动机进气系统(增压器)三大业务板块,掌握满足国四排放标准的高压共轨+SCR技术,而该技术将成为国四阶段的主流技术。

  公司通过资本运作积极布局。定向增发和增持博世汽车柴油系统公司使公司与博世的合作走向深入。对子公司威孚英特迈增资和收购宁波天力使公司在产业链的布局更加完善,巩固其商用车核心零部件供应商的地位。

  预计公司2011年、2012年的每股收益分别为2.84元、3.43元。

 潍柴动力(000338):

  重卡核心零部件供应商

  产业链齐全。公司及其子公司业务涵盖重卡整车及发动机、变速箱、车桥等核心零部件,充分享受重卡行业景气回升带来的收益。

  公司柴油机销售好于整体行业。前5个月,公司柴油发动机销量累计同比增长6.48%,高于行业整体2.15%的水平。从下游重卡的表现来看,潍柴系的陕重汽、福田、江淮、上汽依维柯红岩和华菱前5个月销量分别增长12%、15%、100%、24%和8%,均优于行业整体-2%的水平。

  受益于保障房建设。除重卡外,工程机械也是公司的主要客户。下半年保障房建设将使工程机械行业受益,并带动对柴油发动机的需求。

  预计公司2011年、2012年的每股收益分别为4.91元、5.62元。

  上海汽车(600104):

  产品线丰富,竞争力强

  公司及其子公司产品包括轿车、SUV、MPV、微客、轻客、大客、微卡、重卡等,基本覆盖了所有的汽车车型。公司是乘用车行业龙头,旗下合资公司上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱在乘用车市场中位居绝对的领先地位,销量增速远超行业平均水平。旗下车型以中高端为主,竞争力强,并且受益于日本地震导致的消费转移。

  整体上市后产业链更加完善。公司向定增集团购买的资产包括零部件、物流、贸易、新能源汽车等业务,产业链得以向“微笑曲线”两端延伸,获得超额收益。

  预计公司2011年、2012年的每股收益分别为1.84元、2.00元。

 

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