旅游业:估值较低景气度可以持续

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2011-09-17 11:17:57 发布人: 浏览: 人次

  2011上半年旅游行业收入利润增速较为稳定,凸显行业属性。整体情况是收入同比增长23%,营业利润14.7%。

  2011上半年旅游餐饮行业19家重点公司的收入增长23%,处于历史较高水平;营业费用增长吞噬盈利,营业利润增长14.7%,处于正常水平。收入和利润增速较2010年均有所回落,但我们认为2010年高增长的基础是2009年的异常低点。餐饮旅游行业收入很难出现爆发性增长,收入增速应该在15%左右。

  传统旅游业属于劳动密集型行业,毛利率较高,但净利润率较低,人力、租金、折旧摊销的占比较高,在劳动力成本、租金以及物价水平快速上升的背景下,需要提升收入规模和管理水平才能释放盈利。

  此外,总资产周转率大幅下滑导致净资产收益率下降,稳定的主业现金收入带来较高的收益质量,财务杠杆比率过低影响投资回报。

  景区:客流增速整体向好

  丽江旅游2011上半年收入增速很快,基于2010年上半年大索道停业,其余5家景区类公司主业收入增长较2010年均略有下降,处于10%左右。

  主景区客流量增速中,丽江、桂林银子岩增速较高,分别为28%、42%。传统景区峨眉山、黄山的实际客流增速均应该在20%,处于较高水平。

  南山客流增速明显放缓,只有8%,这与三亚上半年客流同比增速基本一致。推荐中青旅、峨眉山。近期可关注丽江旅游、桂林旅游。

  经济型酒店:开店速度放缓

  主要经济型连锁酒店收入同比增长20%,增速继续有所放缓;人工租金成本的上涨压力已经体现,净利润率等数据较2010年均有所下滑。

  各家开店速度均在放缓,入住率较2010年均有不同程度回落。但与历史均值相比,仍处于较高水平。目前锦江股份全资子公司锦江之星的开店较往年提速,成本控制见成效,激励到位,给予推荐评级。

  免税业:看好高精品消费前景,中免将维持长期政策优势。综合海南三亚离岛免税店后,2011上半年中免收入同比增速达28%。免税业的毛利率维持稳定,净利润率因盈利能力较强的零售业态三亚店加入而有所提升。

  继续看好高精品的消费前景和公司垄断地位,维持对中国国旅的“增持”评级。

  投资策略:旅游行业估值较低

  目前旅游行业估值略低于2004年以来37倍的历史估值中枢,9月份是传统旅游旺季、旅游行业的景气度仍然可以持续,但本轮行情启动较早,可适当防御。继续推荐景区、酒店、免税如峨眉山、中国国旅、锦江股份、中青旅等。近期关注假期效应的丽江旅游、桂林旅游。

  长期推荐中国国旅、中青旅、峨眉山、锦江股份,近期关注受益于假日出行的峨眉山、丽江旅游、黄山旅游、桂林旅游。

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