地产股拒绝下跌 “市场底”已探明?

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2011-12-21 20:32:29 发布人: 浏览: 人次

  近期,在上证综指迭创阶段新低的情况下,部分地产龙头股却“拒绝下跌”,多数地产股都未跌破前期低点。与之类似的是,2008年熊市末期,以“招保万金”为首的地产股也领先于大盘先行见底。诚然,在当前经济下行趋势明显、政策放松力度低于预期的情况下,以地产股为首的早周期类行业并不具备逆势上行的条件,但部分投资者或已认可了地产股的中长期投资价值。对A股而言,这或意味着大盘继续大幅下行的可能性正在降低,不过对部分高估值题材股而言,挤泡沫的过程或还未结束。

  地产股率先企稳 “市场底”或已不远

  12月以来,房地产板块成功跑赢大盘,一定程度上起到了“稳定军心”的作用。

  据统计,12月以来,申万一级行业中的房地产指数累计下跌2.75%,仅次于金融服务指数,后者12月份仅累计下跌了0.46%,而同期上证综指累计跌幅为5.04%。由此可见,金融服务与房地产行业是市场不至大幅下跌的主要支撑力量。

  有一点值得关注,在2008年熊市末期,上证综指一度于9月18日创下阶段新低1802.33点,尽管随后经历了一波颇为强势的反弹,但最终于10月28日砸出了历史大底1664.93点。期间,上证综指累计下跌8.15%,而申万一级行业中的房地产指数却仅仅微跌了0.88%,地产股显著领先于大盘见底。其中,“招保万金”均于9月18日率先实现触底企稳,早于上证综指10月28日的1664.93点的历史大底。

  结合本轮地产股的表现分析,万科A、招商地产、保利地产以及金地集团在近期均有较好的表现,万科A于9月29日跌至阶段低点,保利地产、金地集团、招商地产均于10月下旬跌至阶段低点。此后,尽管指数持续下行,相继跌破2300点、2200点关口,但四大地产龙头均未再创新低。简单的类比于2008年的经验,地产股的再次率先企稳或预示着未来上大盘继续大幅下行的概率已不大。

  企稳背后的含义

  地产股的止跌企稳或存在两点意义。首先,部分资金认可当前地产股的股价与其基本面相匹配。一方面,房地产价格面临拐点已成为市场内主流观点,且近期召开的中央政治局会议明确对房地产调控的不放松,这意味着房地产上市公司的基本面在2012年仍将面临严峻的考验。另一方面,当前地产股,特别是龙头地产股的估值水平已处于历史低位。据统计,申万地产板块的整体估值水平仅为13.71倍(TTM市盈率),而万科A、招商地产、保利地产与金地集团的市盈率分别为10.86倍、11.61倍、9.84倍和11.97倍,市净率为1.76倍、1.54倍、1.86倍和1.21倍。因此,在部分投资者看来,当前地产股所被赋予的低估值水平已较为充分地反映了其隐含基本面下滑的风险。在这一点上,投资者近期对金融服务行业,特别是银行股的青睐具有类似的逻辑。

  其次,已知利空的兑现较为充分地释放了做空力量。事实上,在2011年年初各大券商针对房地产行业的投资策略中都提到了一点,即当房价拐点出现之时,宏观调控政策紧缩程度将会降低,届时对地产行业而言或存在一定机会。当然,当下的经济环境远比年初预想的要复杂得多,无论是内部还是外部经济环境,都存在较大的变数,因此指望地产行业在经济下行阶段出现趋势性机会不切实际。但有一点非常明确,即货币政策确实出现从偏紧转向稳健的态势,货币的宽松正在成为现实。而伴随着房价的下行与货币的宽松,楼市在见到“政策底”之后正在呈现出成交量触底反弹的迹象。

  根据光大证券研究报告统计,上周楼市总体成交量有所回升,较上上周升幅达16.38%,其中一线城市成交上升16.17%,二线城市成交上升16.95%。当然,仅仅是周度的成交量数据并不足以在基本面上证明整个地产行业将触底反弹,而当前制约A股反弹的基本面因素,即经济的下行仍在持续。因此,房地产与金融服务行业的率先企稳对于提振市场人气能够起到一定的作用。但具体行业个股,其未来表现仍将取决于其整体估值与其基本面是否相匹配。就目前的情况来看,部分行业以及部分板块内仍然存在着结构性的高估值泡沫。在投资者渐趋理性的背景下,高估值的题材股后市将面临较大的估值回归压力,而部分业绩增长较为稳定且估值基本到位的行业个股未来将成为资金的避风港。这意味着,在指数未来波动空间有限的情况下,部分“绩差股”仍存在着较为显著的“业绩杀”风险。

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