企业IT消费升级 科技股强势归来

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2012-04-13 09:22:52 发布人: 浏览: 人次

  海外科技股指数已超越2007年高点,5年涨幅居各行业之首。我们排除了网络泡沫行情重演的可能。估值处于底部说明业绩优越才是主因。将科技股按下游分为企业、个人与互联网 ,可见增速稳定持续较快的企业IT股是增长主力军。我们提出企业IT消费升级的概念,认为它驱动了企业IT股的成长。

  美国科技股强势归来

  2012年的春天,当A股还深陷底部煎熬之中,美股市场已经走出了强势的反弹行情。尤其是科技股的涨势凌厉。标普信息技术指数3月突破了500点,超越了2007年10月的高点441点13%,也即创下了十年来的新高。经历了2000年网络泡沫的登峰造极,又迅速跌到谷底并沉寂了许久的科技股,终于强势归来。

  横向对比各个行业,标普信息技术指数5年来涨幅41%,大幅跑赢标普其他所有主要行业指数;今年以来涨幅22%亦是领跑。

  从龙头公司的市值排序中也可见一斑。根据2012年3月的全球市值排序,苹果、微软、IBM、谷歌均跻身前十,占到4席,重现了科技股2000年才有过的辉煌。在2005、2010年,科技股分别只占1席与2席。

  企业IT股业绩驱动股价

  从纵向估值来看,标普信息技术指数的估值在网络泡沫时期曾达到81倍,但之后估值中枢持续下移。自2010年1月以来一直在20倍以下,当前为16倍,处于历史的底部。既然股价在持续攀升,估值却无溢价,我们可以判断,科技股业绩优越,而非其他主观因素,才是本轮上涨的根本驱动力。

  考虑到个人、企业、互联网三个细分市场相互间差异较大,我们将科技股按照其下游进行划分为企业类、个人类、混合类与互联网类。统计结果表明,企业IT股表现最好,企业IT类龙头股(IBM、甲骨文、Oracle、EMC、埃森哲)每只的5年股价涨幅都在60%以上,平均涨幅96%,业绩5年复合增速都在10%-20%之间,且除2009年下降外,其余4年均稳步上升,不仅显著好于其他三类科技股,比全球市值前十名的消费股也要好不少。

  我们认为,企业IT股的确定、持续且较快的增长,是整个科技股业绩增长的主要来源。那么为什么企业IT股能有如此漂亮且持续的业绩增长?

  业绩优越的背后:

  企业IT消费升级

  为了回答这个问题,在这里提出一个新概念:企业消费升级。并认为这是企业IT股持续稳定较快增长的原因。

  我们这样定义企业消费:绝大多数企业都必须在此有所投入,且投入的资金规模与企业规模呈正相关,企业却无法准确预计且无法准确核算投入产出比(或者说边际投入的产出)的产品或服务。

  由于企业消费类似消费,就使得此类产品或服务具有了较强的品牌效应。而又因企业对品牌忠诚度普遍来说高于个人,使得企业消费类行业的龙头公司市场地位稳固,往往常青不衰。纵观上述几个企业消费类行业,无一不是如此。

  对企业而言,在维持正常运作之外的投入一般来说无外乎三个方面:扩规模、研发、营销。相对成熟的行业里,除了营销不确定性稍大,扩规模、研发的投入产出比都是很清晰的。如果无法预计到可观的投入产出比,多数企业不敢贸然大规模投入这三个方面。因此除非行业前景很乐观,业绩较好的企业都有相当部分的资金需要寻找投放之处。这时,投入产出比相对模糊的企业消费品就成为重要选择。这就是我们认为的企业消费升级的原因。

  2008年金融危机以来,宏观经济的复苏一直不明朗。很多市场地位较高的企业每年仍有可观的新增利润,却无信心投入扩规模或是增加研发开支,企业消费升级趋势愈加明显。

  对于企业的IT消费,从需求端来说,信息技术对企业加强管理、降低成本、提高效率、促进销售、制定战略乃至研发产品的作用都很大,正是企业乐于投入的领域;从供给端来说,IT龙头企业不断提出诸如云计算、智慧地球、大数据等新兴概念,使客户心安理得地增加IT开支。于是,IT行业不断受益于企业消费升级。

  巴菲特几十年来钟情于消费股而坚决抵制IT股的诱惑,却在如今选择重仓IBM,正反映出海外传统投资者对企业IT股的消费属性的逐渐认识的过程。

  中国市场增长更快

  受益于企业消费升级,主要的企业IT股业绩都保持了稳定、持续、较快的增长。由于这些公司的业务都遍布全球,反映的是全球整体的发展态势。我们更关心的是,中国市场的发展态势如何。

  这些企业IT股在财报里都会披露分地区收入,我们从其亚太地区的收入里可见一斑。根据Gartner的统计,中国是亚太地区最主要的IT市场,占到30%左右。统计结果表明,企业IT龙头股在亚太地区的收入增速每年都要明显高于全球整体,反映出中国作为亚太最主要的IT市场的较快增速。

  我们认为A股市场受益的股票包括:一类是自主开发销售产品,已成本土企业龙头的,包括用友软件新北洋同有科技;一类是处于全球IT巨头的下游,为其生态圈一部分,与其共同发展的,包括东华软件汉得信息

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