经济见底之时方是A股上涨之际

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2009-03-11 10:05:02 发布人: 浏览: 人次

 
 

  在经历了周一的大幅下跌之后,两市股指昨日的小幅反弹让不少投资者感到一些安慰。不过,两市昨日合计略高于1000亿元的成交量还是让很多市场人士感到了一丝担心,A股的调整之路也远未结束。

  流动性的相对宽裕一直被各方市场人士认为是本轮反弹最大的动力来源。不可否认,流动性的快速上升与释放可以通过估值水平的提升来推动股市上涨,但这一推动过程显然不是一蹴而就的,这一点可以从A股的历史演绎中得到证明。

  安信证券日前发布的一份策略报告认为,从历史情况看,货币剩余的加速上升与A股估值水平的加速在时间上并不同步,比如1995、1998和2005年A股市场三次重要底部货币剩余加速提高的时间分别发生在1995年二季度、1998年三季度和2005年二季度,而估值加速上升的时间分别发生在1996年一季度、1999年二季度和2006年一季度。巧合的是,这三次底部估值加速上扬的滞后时间均是三个季度。

  安信证券认为,货币剩余加速上扬推动估值见底的结论,其实已经包含了投资者对经济风险下降的预期,而这样的预期受情绪的影响,往往会领先实体经济的变化,所以估值会先于实体经济对流动性产生反应,同时在实体经济底部确认之前,估值虽然见底,但上升幅度仍然是有限的。

  不过,安信证券通过观察M1与M2的增速差发现,当M1与M2的增速差掉头向上时,表明实体经济不仅已经克服了经济下行带来的流动性冲击,同时开始对经济抱以乐观的预期,并体现到实际的行动中(即存款定期化趋势结束),它反映的是实体经济逐步趋于稳定,以及对应风险的下降。同时不难看到,M1与M2的增速差加速上升与股市估值加速上升在时间上是完全同步的。

  如果安信证券的上述研究结论成立,那么显然,在本轮流动性快速上升与释放始于2008年四季度的情况下,今年三季度或许会成为A股估值水平快速上升的时期。而就目前市场的普遍预期来看,实体经济于下半年开始见底反弹的观点也在市场人士中占有相当的比例。

  就目前的A股市场现状来说,经过了前期的大幅上涨之后,很多题材股股价早已翻倍有余,在实体经济见底迹象尚未明显的情况下,如此的估值上升速度显然难以得到上市公司业绩的有效支撑。毕竟,股市的基石还是业绩,任何脱离了业绩的上涨到最后都会被市场打回原型。

  不过,我们有理由相信,在中国政府及时、有力的政策作用下,中国经济在庞大的内需市场的支撑下必将度过此次全球金融危机,作为中国经济最有竞争力的组成部分,上市公司的业绩也将随中国宏观经济的回暖而出现回升,从而成为支撑A股市场上涨的坚强基石。但是,这并不等于A股市场在目前估值已然不低的情况下仍应上涨。毕竟,收回来的拳头打出去才更有力,股指的上涨也是同理。

 
 

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