天士力:流感疫苗带来新增长点 增持

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2010-05-19 16:35:35 发布人: 浏览: 人次

 
  报告摘要:

  亚单位流感疫苗将为公司带来新的增长点。目前国内市场的亚单位流感疫苗厂商主要是诺华,售价80元一支,尽管价格贵,但较裂解流感疫苗抗原的纯度高,杂蛋白少,因此安全性较高,对儿童更适用。公司的亚单位疫苗价格即使是诺华的几分之一,仍有巨大的盈利空间,但具体价格目前还没有定。该产品上市后可能主要针对儿童市场,市场潜力巨大。目前设计产能为400万支,但根据需要可随时扩大产能。

  2010年一季度主营产品在基层医疗市场销售增长较快。目前公司的产品销售在医院、药店、基层医疗市场各占三分之一,其中增速最快的是基层医疗市场,和《国家基本药品目录》的推行有一定的关系。

  复方丹参滴丸去年收入12亿元,今年一季度还有百分之十几的增长。增长的主要原因是丹滴还在继续提价。国家对终端定价上限为25元,但公司原来在终端的销售大部分低于25元,因此给终端销售带来提价空间。公司正在逐步提高了出厂价,目前的最高出厂价为21.7元,后续还有进一步的提价空间。

  中药材涨价目前对公司影响不大。丹滴的主要原材料是丹参和三七,丹参主要从自己的生产基地购买,三七公司储存的量够三年用,所以短期内药材涨价对产品毛利率影响不大。预计国家对于中药材涨价的政策,或是打压中药材市场的炒作,或是提高中成药终端售价。

  芪参益气滴丸是公司管理层看好的未来大品种。该产品是丹滴的升级品种,2009年收入是2000万元,今年9月份将结束4000例的四期临床实验,和阿司匹林做比照实验,良好实验数据结果将有助于该产品在市场的学术推广。该产品终端零售价为29元每盒,已进入新版国家医保目录。随着该产品市场推广的逐步深入,我们预计2011年会有大幅增长,将在2-3年内成为过亿品种。

  两个中药粉针新药注册正稳步推进。丹酚酸B今年以内拿到批文可能性非常大,银杏内酯注射液的进度会稍慢些,在上市前专家评审阶段。

  维持“增持-A”的评级,12个月目标价33元。随着基层市场销售的加快,以及二线产品和新药上市的推动,我们预计公司2010-2011年EPS为0.82元和1.05元,维持“增持-A”的评级。考虑到公司进入生物制药产业的战略和储备新药未来的增长潜力,我们给予2010年40倍PE的估值,得到未来12个月目标价33元。

 

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