金融地产不稳 股市就难止跌

YONGHUA.NET 来源: 发布时间:2010-05-20 11:13:15 发布人: 浏览: 人次

 

  本轮大跌,缘起三大利空:第一、被称为史上最严厉的房地产调控;第二、地方融资平台债务剧增,担心银行资产出现新的坏账风险;第三、欧债危机。这三点集中到一点,则是对中国经济增长的担忧;反映在股市上,金融、地产以及前期涨幅过高的中小盘股成为大跌重灾区。

  贺宛男

  【利空】

  地产调控或仍会有后续

  首先是房地产。

  许多人不理解,为什么房价未跌地产股大跌?其实,正是因为房价坚挺,遏制过快上涨的目的未达到,后续就可能出台更严厉的调控政策,地产股才会大跌。换言之,只要房价下调(是真调而非“假摔”,例如下跌20%),高层就会认为调控已初步见效,更严厉的调控手段也就备而不发、备而不用了,尤其是京沪穗深等一线城市。遗憾的是,从最新报道看,这些大城市房价基本未动,地产股也就难言调整到位。

  【利空】

  地方融资将致银行坏账

  其次是银行。

  本来,今年一季报银行股业绩相当不错,14家上市银行收入增27%,盈利增31.6%,且估值已接近历史底部。可偏偏出来两大问题:一是再融资,今年正值银行股三年一次大规模再融资,仅四大行融资规模就超过2000亿元,还有农行、光大银行等要上市。二是从4—5月份起,突然爆出地方融资平台的问题。

  报道称,2008年初,全国各级地方政府投融资平台负债总计不过1万多亿元;到2009年中,总负债已达5.26万亿元;而据银监会数据,截至2009年底,地方融资平台贷款规模已达7.38万亿元,去年新增的9.59万亿贷款有40%流入地方融资平台。其中,工行、建行、中行、交行分别为7200亿元(工行行长杨凯生日前在股东会上称,今年新增616亿元,达7850亿元)、6463亿元、5350亿元、1393亿元,14家上市银行合计约2.68万亿元。房地产行业和地方融资平台有着千丝万缕的联系,因为地方融资平台多以土地担保,2009年全国土地价格翻番,而如果本轮房地产调控导致地价下跌,银行坏账就会大幅上升。

  【利空】

  欧债危机拖慢经济增速

  第三是欧债危机。欧债危机本质是主权债务危机,即政府债务过高。

  本来我们一直以为中国国债余额才6万多亿,占GDP的比例不足20%,相当安全。但如果将地方债务加在一起(还有许多不透明的隐性债务呢),比例就将大幅上升,有人估算已接近50%的水平。更何况欧债危机使人民币兑欧元大幅升值,商务部负责人已明示下半年对欧盟出口将大减,而欧盟恰是中国第一大出口经济体。

  所有这些叠加在一起,使人们不得不对下半年经济增长(还有通货膨胀)表示担忧,中国经济虽然不至于二次探底,但增速放慢则已是大概率事件。既然如此,股指就不能不下一个台阶躬身相迎。

  【另解】

  地产银行股具投资价值

  但这只是问题的一面。

  另一面是,第一,房价肯定要跌,纵然下调20%,房产商还是大有利可图,因为按照开发周期现在卖的房基本是三年前批的地,仅去年地价就上涨1倍,所以只要房价下跌,房屋交易量就会上去,地产股就有投资价值。

  第二,上市银行要再融资,以汇金为首的大股东必得守住股价底线。三年前,中、工、建、交四大行的A股发行市净率分别为2.46倍、2.74倍、4.45倍和4.09倍,而按昨日股价,四大行的市净率分别为1.82倍、2.04倍、1.97倍和1.90倍,真要增发(或转债或配股),难道就在这低价位上发?

  至于地方融资平台,中国各级政府办法有的是,且这类贷款多为长期贷款,有没有坏账现在还体现不出来,工行行长不是说地方融资平台的不良率平均仅0.02%吗?

  就股市而言,还得看金融地产股的脸色。金融地产走稳,股市才会趋稳,否则市场心头的阴影难消,股市就只能是弱反弹。但不管怎么样,快速调整远比钝刀子割肉要好得多。

  周三两市大盘冲高回落,盘中反弹动力明显不足。多空双方在股指冲高后加剧了分歧,特别是地产股经周二大涨后能量消耗严重,昨日与金融股再成做空主力,使得股指于5日均线处遇到较大阻力。截至收盘,两市大盘双双收小阳线,板块方面下跌家数略占多数,其中钢铁、保险、房地产等板块领跌,跌幅均在1%以上,而智能电网、供水供气计算机等板块逆市上涨。上证综指报收于2587.81点,下跌6.97点,跌幅0.27%,成交789.78亿元;深证成指报收于9991.40点,下跌12.41点,跌幅0.12%,成交629.39亿元;两市合计成交1419.17亿元,较上一交易日量能有所缩减。

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