断崖式下跌压力有限在区间均值2900附近运行

来源: 发布时间:2016-08-04 11:06:57 发布人: 浏览: 人次

     目前位置断崖式下跌压力有限。首先,沪深300估值已回归至中长期合理区间。一方面,目前沪深300所隐含的股息回报率约为2.4%,较无风险收益率折价20%,已经回到了2012年至2014上半年的均衡区间(10%-30%)之内。其次,创业板的高估值主要是由内生成长、外延成长、“壳”价值三方面导致的。在市场流动性不剧烈收紧、发行制度不出现根本性变化的环境下,创业板的高估值大概率上会“以时间换空间”。

  以创业板为代表的小市值公司的高估值,本质上是市场存量资金抱团导致的,是市场流动性并未完全退潮的表现。逻辑上看,目前创业板70倍估值主要是由结构性因素导致的,内生成长、外延成长、“壳”价值大约各占1/3。在经济转型、现有发行制度不发生实质性变化和外延成长短期无法证伪的背景下,如果市场流动性环境不发生明显收缩,创业板的结构性高估值很难有效降低。同时考虑到目前小股票已经成为存量资金的囤积地,估值也很难进一步提升。所以,对于以创业板为代表的高估值小股票而言,“以时间换空间”是下阶段概率最大的情形。

  在小股票估值“以时间换空间”的大概率情景假设下,沪深300的合理估值区间,大致对应上证综指2600-3300的区间,短期上证在区间均值2900附近运行。基本面上看,企业盈利显著拐点和无风险收益率的逆周期变化,是区间破局的两大重要因素。在这两个信号确定之前,建议按照(2600-3300)的区间思维看待市场波动。配置上,仍首选业绩确定同时估值相对合理的价值型成长股。
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